中期维持“下半年宏观有惊无险、A股不是熊市、行情先抑后扬”的基本判断，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会精彩纷呈， 科创长牛方兴未艾。成长板块4条主线不变，三季度成长行情重点在于“淡化指数、挖掘长期性价比更合适的个股”，特别是市场关注度不足的科创 “小巨人”：1）AIoT。计算机、通信、电子等。2）医药。医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶 等细分领域。4）高端制造设备。半导体设备、军工等方向。高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂，中报超 预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、玻璃等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核。 

本周欧美市场普遍下降，A股大幅下跌。纳斯达克指数下跌1.1%，标普500下跌0.4%，道琼斯指数下跌0.4%，德国DAX下跌0.8%，法国CAC40指 数上涨0.7%。美联储公布7月利率决议和政策声明，利率保持在0%-0.25%不变，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于 400亿美元的速度购买MBS，同时宣布将设立常备回购工具（SRF），仍维持宽松的货币政策。短期内供需仍不平衡，从库存周期角看大宗商品牛市 格局依然成立，本周南华工业品(1.7%)上涨，但随着保价稳供和全球流动性趋于收紧的影响，商品牛市或于于年末走入尾声。短期内供需仍不平衡， 从库存周期角看大宗商品牛市格局依然成立，本周南华工业品(1.7%)上涨。全球芯片短缺阴霾未散，产业链涨价潮持续，半导体板块表现火热，宁 德时代发布钠离子电池，新经济产业仍表现良好，通信(3.6%)、电子(2.6%)、电新(0.6%)纷纷收涨。供需不平衡仍存，有色、黑色系整体表现亮眼， 有色金属(2.8%)、钢铁(0.7%)逆市上扬。教育政策的悲观情绪从中概股蔓延至A股市场，叠加水井坊中报业绩不及预期以及国内疫情扰动，大消费和 金融地产板块遭到机构抛售，非银金融(-7.5%)、房地产(-7.9%)、消费者服务(-12.4%) 、食品饮料(-12.9%) 大幅下跌。

上证综指跌4.3%，创业板指跌0.9%，上证50跌6.7%，沪深300跌5.5%，中证500跌3.1%，中证1000跌1.6%，茅指数跌6.3%，宁组合跌1.1% 

市场风格：本周表现相对较好的是：中盘指数(-2.3%)、成长风格(-0.5%)、高市盈率指数(-1.4%)、亏损股指数(-3.2%) 

               本周表现相对较差的是：大盘指数(-5.6%)、消费风格(-7.8%)、低市盈率指数(-5.1%)、绩优股指数(-9.8%)

指数估值：上证综指(13.8倍、历史分位34.4%)，沪深300 (13.5倍、历史分位47.8%) 全部A股 (19.9倍、历史分位50.4%)，创业板指(60.4倍、历史分位72.4%) 

行业估值：本周PE估值前三行业分别为国防军工(63.4)，计算机(51.1)，电子(51.1)，后三行业分别为银行(5.6)，房地产(6.4)，建筑(7.6)；PE分位数 前三的行业分别为电力设备及新能源(85.9%)，汽车(82.2%)，食品饮料(76.3%)，后三的行业分别为：房地产(0%)，传媒(0.1%)，非银行金融(0.6%)。相对PE估值前三行业为国防军工(4.8)，计算机(3.9)，电子(3.9)，后三行业银行(0.4)，房地产(0.5)，建筑(0.6) 

A股和全球龙头估值比较：材料大多溢价，工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价，社服折价较多；信息技术大多溢价；金融地产公用折价

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”