中国邮政储蓄银行（PostalSavingsBankofChina）是中国一家大型零售商业银行，于2007年3月6日成立，总部位于北京市西城区。前身为邮政储金局；2016年，邮储银行在香港交易所主板成功上市。主要经营银行、金融服务业务。2021年5月，《2021福布斯全球企业2000强》发布，中国邮政储蓄银行位列第28名。

据华安证券研报分析，邮储银行拥有清晰的零售银行定位，依托深入基层的网点，定位于重点服务“三农”、城乡居民和小微企业。

一、大刀阔斧迎来改革

邮储银行改革和上市的时间窗口，明显有别于其他国有行。2011年，邮储银行确定了“股改、引战、上市”三步走的改革路线。此后，它在2012年完成股份制改革，2015年引进十家战略投资者，2016年港股上市，2019年A股上市。其他国有行则先行一步，除了农行于2010年上市之外，工行、中行、建行和交行的上市时间集中于2006-2007年。彼时，宏观经济高速增长，信贷规模不断扩张，利率市场化尚未成型，净息差维持高位，银行业发展一路高歌猛进。反观当下，银行业经营环境已发生巨变：信贷整体增速下行；利率市场化深化压缩净息差；行业掀起零售转型和发展金融科技的浪潮——唯转型方能不落伍。

横向对比，从2016-2020年均值看，邮储银行的ROA（0.57%）和RORWA（1.19%）为国有行最低，但权益乘数（20.07）最高，整体ROE（11.85%）位于第四位。简易杜邦分解的面板数据对比显示，邮储银行：净利息收入和投资净收入占比较高，手续费及佣金净收入占比仍旧太低。业务及管理费占比过高。资产质量优异，信用减值准备占营收的比重明显较低。从纵向看，邮储银行2012年以来已经发生了改变，以ROA和RORWA衡量的回报率在疫情冲击之前已经有所提高。从横向看，邮储银行的非利息占比较低，管理费用占比高。但是，负债和资产质量的优势为变革提供安全边际，坚定不移地深耕基层零售和大力投入金融科技，也将使其完成蜕变。

二、从零售出击

邮储银行具有清晰的零售银行战略，依托基层网络，以“三农”、城乡居民和中小企业为重点服务对象，并一以贯之。

邮储银行的存款优势同时体现在结构和成本率两个方面。从结构看，计息负债中，存款余额占计息负债余额的比例行业最高，达93.2%；存款中，个人活期存款余额占存款余额的比例高达26.6%，仅低于农业银行的30%。从成本率看，邮储银行存款成本率1.59%，和建设银行并列行业第四。

存款优势压低了计息负债的整体成本率。计息负债中，存款成本率最低；存款中，个人活期存款成本率最低。邮储银行的存款占比和个人活期存款占比使其负债端整体成本率行业最低。2020年年报数据显示，邮储银行负债成本率1.16%，行业最低，以3.97%的资产收益率便实现2.42%的净息差。

邮储银行具有清晰的、因地制宜的零售战略。邮储银行“自营+代理”的模式使渠道直达基层。借助这些渠道，邮储银行引流客户，释放基层用户的活力，打开价值天窗。

客户结构持续优化，手机银行客户、VIP客户、财富客户增速较高。和其他零售银行一样，邮储银行同样实施客户分层战略，50万资产以上的客户为财富客户，10万资产以上的客户为VIP客户。2020年末，个人客户达6.22亿户，同比增长3%，但其中手机银行客户、VIP客户和财富客户分别达2.99亿户、3642万户和287万户，对应同比增速分别为15%、18%和16%，均显著高于个人用户总体的增速，一是因为线上化渠道改造，二是因为客户质量提高。

在邮储银行的零售战略定位中，“三农”是明确的发力方向之一，总行层面上成立“三农”公司金融中心。截至2020年末，邮储银行涉农贷款达1.41万亿，较上年末增加1496.76亿元，同比增长11.9%，增速反弹。总额1000万及以下的小微贷款余额达8012亿元，同比增长22.67%，2016年以来保持了可观的增速。此外，小额贷款笔均金额仅为10.92万，服务客户超过369.03万户。个人小额贷款利率高达5.88%。

引入战略投资者是国有行改革的常规操作。对于转型这种需要统筹设计、坚定执行、牵一发动全身的调整来说，借鉴成功的经验，是少走弯路减少试错成本的最优解。邮储银行引入UBS、CPPIB、摩根大通、TEMASEK、IFC、DBS、中国人寿、中国电信、蚂蚁金服、腾讯共计十家战略投资者，在金融消费、网点转型、风险管理、财富管理、三农小微、金融科技等五个方面均与不同的战略投资者实现合作，全方位地优化经营。

发展金融科技是邮储银行面临的更大挑战。从本质上看，银行收益来源于风险，是赚取信息不对称钱，因此是天然的数据中心。这也决定了银行业的金融科技发展注定是基于数据的创新，需要变革的方面包括IT架构、核心系统、项目群管理以及数据中心。在这纷繁复杂体系中，金融科技在具体业务中的应用是形式，转型的核心是理念转变，支撑力量则是投入的持续性。

无论是支付宝还是奇瑞汽车的合作，本质上都是添加场景，借力打力。但是，通过不断获取多元化的场景，邮储银行将从依附于几个产品过渡到从客户生活场景中源源不断地寻找价值来源。从供给方看，是零星产品转向多个产品并且相互促进的过程。从需求方看，是客户对单个产品的信任到邮储银行品牌信任进而成为合作伙伴的转换。（华安证券）

总结：我们坚定看好邮储银行的零售前景，新任行长的到来将极大提高成功概率，零售资产将持续增长，资产结构不断优化。

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