山西太钢不锈钢股份有限公司是太原钢铁集团有限公司1998年重组不锈钢经营性资产后募集设立的股份有限公司。2006年太钢不锈完成对太钢集团钢铁主业资产的收购，拥有完整的钢铁生产技术装备及配套设施。经过多年发展，太钢不锈已成为全球不锈钢行业领军企业。太钢不锈与全球80多个国家和地区开展经贸合作，不锈钢等产品在国际市场广受好评。太钢不锈将加快建设全球最具竞争力的不锈钢企业，使以不锈钢为主的品种、质量、成本、研发、节能、环保、效率、服务等各项指标达到国际一流水平。除不锈钢之外，公司普碳钢才产量占比较大，近年来更是开发出高端硅钢产品，并在市场上占据重要低位。

据浙商证券研报分析，公司在碳钢方面持续进行品种结构调整。20年底新投产50万吨高端取向电工钢。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长，公司硅钢产品将表现出“高盈利+高增长”的态势。

一、公司整体并入中国宝武集团

公司拥有完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施，主要从事不锈钢及其它钢材、钢坯、钢锭、黑色金属、铁合金、金属制品的生产、销售，钢铁生产所需原辅材料的国内贸易和进出口等业务。太钢不锈拥有800多项以不锈钢为主的核心技术，多项不锈钢技术开发与创新成果获国家科技进步奖，“太钢牌”不锈钢材获“中国名牌产品”和“中国不锈钢最具影响力第一品牌”称号。

归母净利润近年来波动较大。2019-2020年利润平稳。根据公司发布的2021年一季度报告，公司2021年Q1实现归母净利润18.65亿元，实现大幅增长。我们认为，钢材价格在今年以来的大幅上涨增厚了利润空间，另外一方面，公司的自备矿山及焦炭的高自供比例在原材料同步上涨的阶段稳定了公司业绩。

资产负债率方面，公司自2015年达到近年来的高点后，去杠杆工作持续推进，截至2021Q1，公司资产负债率51.09%，达到行业合理水平。

二、不锈钢、碳钢双品种发展

按照大类产品来分，公司钢材产品主要为不锈钢材、普通钢材及普通钢坯，其中普通钢材以工业用板材为主。不锈钢材占比维持在60%水平，普通钢材占比30%左右，之和在90%左右。

产量方面，公司不锈钢材及普通钢材产销量整体维持在100%水平线上，企业库存保持较低位置。预计公司2020年有望实现不锈钢材产量突破400万吨，碳钢产量突破600万吨。

公司近年来先后实施了一系列技术改造，目前具备年产1260万吨钢，其中450万吨不锈钢的能力。产量来看，公司普通钢材及不锈钢产量稳步增长，截至2020年，公司生产粗钢1068.86万吨，其中生产不锈钢粗钢418.84万吨，普通钢材粗钢650.02万吨。随着市场行情转好，入驻宝武集团，公司生产效率有望得到提升。

三、品种、成本、规模潜力，三大优势齐爆发

公司是以不锈钢、碳钢板带材为主的全流程企业，产能是1260万吨，其中不锈钢450万吨，普通碳钢材包括硅钢、管线钢、特种钢材等。拥有三条不锈钢冷轧生产线，三条硅钢生产线。不锈钢主要生产300系和400系，是全球单体最大的不锈钢生产线。

宝武集团入驻，管理效率和外延并购值得期待：作为宝武不锈钢板块平台公司，未来更专注不锈钢领域发展。在提高生产效率、管理模式，采购-销售-生产环节当中的自动化程度应用、财务管理、技术中心产品开发将有较大提高。未来有望通过国内并购+海外参股建厂等形式，实现2021年-2023年不锈钢产能1500万吨，外延并购值得期待。

近年来先后实施了一系列技术改造，具备年产1260万吨钢（其中450万吨不锈钢）的能力，实现了技术装备大型化、现代化、集约化，具有生产流程短、效率高、质量优、成本低、节能环保等优势。公司硅钢冷连轧、不锈钢冷连轧、高速铁路用钢技术改造等重点项目达产达效、稳定运行，装备水平持续提升。公司加快推进中板机组智能化升级改造、高端冷轧取向硅钢项目、不锈钢棒线材升级改造项目等，对产线进一步填平补齐，实现全流程装备最优。

公司地处中国最大的能源基地，与山西焦煤集团建立战略合作关系，可获得稳定、低成本的煤炭资源；在铁矿资源获取方面，太钢集团的尖山铁矿、峨口铁矿及袁家村铁矿可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。其中，袁家村铁矿具有储量大、品位高、产量大的特点。另外在镍、铬、煤炭等资源方面太钢集团均有投资与合作，这些项目可极大改善公司战略资源的供应能力，未来随着有望进一步扩大自给能力，将在稳定生产及抵御周期性价格波动方面为公司后续经营提供支撑。

焦炭方面，公司自给率也处于行业领先。目前独立焦化厂吨焦盈利305元，按照吨钢消耗0.5吨焦炭算，高焦炭自给率吨钢节省成本在150元左右。

在太钢加入中国宝武、宝钢德盛和宁波宝新加入太钢的新形势下，太钢集团党委书记高祥明代表太钢党委作了题为《担当新使命，奋进新征程，全力打造全球不锈钢业引领者》的工作报告。（浙商证券）

总结：公司作为优质板材企业，受益于下游需求旺盛、行业景气度提升，公司业绩有望大幅增长。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！