宝山钢铁股份有限公司前身为上海宝山钢铁总厂，成立于1977年。1998年宝山钢铁与上钢、梅钢合并，成立宝钢集团；2000年宝山钢铁股份有限公司成立，并于同年在上海交易所上市。公司于2017年通过换股吸收合并武钢股份。武钢股份大股东武钢集团整体划入宝钢集团，后者更名中国宝武集团。原武钢股份旗下所有资产、负债、人员、合同、资质等全部转入武钢有限，武钢有限由宝钢股份100%持股。

据东吴证券研报分析，我国钢铁业二氧化碳排放占比全国10%，是工业行业碳中和的主战场。钢铁行业最早且明确提出2025年碳达峰、2050年碳中和，有望在各行业中做出表率。

一、中国钢铁行业核心资产

公司2021年拥有上海宝山、武汉青山（原武钢股份）、湛江东山和南京梅山四大制造基地，合计粗钢产能4853万吨，为行业第一水平。根据公司年报，宝钢股份2019年钢产量为4688万吨，为全世界第二，产能利用率高达97%

公司主营板材，2019年公司板材（冷轧、热轧板）产量占比高达82.3%；板材（冷轧、热轧板）业务收入占比钢铁业务营收比例为80.3%，占比总营收55.4%。

根据中钢协数据，2019年全行业汽车板、家电板产量合计近3000万吨，公司汽车板、家电板产量合计近1900万吨，占全行业产量的比例为63%。

公司重要产品汽车板、家电板性能优异。公司早在2001年成为菲亚特供货商，2002年供货一汽大众，并于2004年联手日本新日铁株式会社和卢森堡阿赛洛公司共同出资组建的“宝钢新日铁汽车板有限公司”，抢占汽车板市场。根据mysteel调研，宝武合并后，宝钢汽车板市场份额上升至60%，龙头地位进一步提升。根据公司2019年年报显示，取向硅钢整体产量占比为85%，在直流特高压市场国内占有率100%，青山基地实现直流特高压供货零突破。

宝钢股份的下游主要是工业消费品，将充分受益制造业上行。宝钢股份由于产品结构，板材产量超过80%，因此主力下游为汽车、家电等制造行业。根据历史数据复盘，宝钢股份归母净利和制造业利润总额增速表现出较强一致性。

二、公司碳中和实现方式

钢铁行业是碳排放的重要领域，钢铁行业低碳减排对全国实现碳达峰的目标至关重要。目前我国钢铁行业低碳减排政策主要有两种：

一是压缩钢铁产量。工信部要求“进一步促进钢铁产量的压减，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降”。据此我们推断，低排放、低能耗的企业将会获得更宽松的钢铁产量限制。

二是实施碳排放权限额分配制度。工信部和生态环境部都表示要将钢铁行业纳入碳交易市场中，限额二氧化碳排放。根据钢铁行业适用的历史强度限额分配法，在获配限额一定的条件下，钢铁企业不断降低产品能耗和碳排放量，将会为企业带来更宽松的钢铁产量限制。

宝钢股份以降碳为源头治理的“牛鼻子”，科学规划碳达峰及降碳行动方案，并积极推动绿色布局、优化结构、节能提能、突破性低碳应用技术研发、构建循环经济产业链等深度脱碳项目。为尽早实现碳减排目标，中国宝武将继续加大行动力度。

三、充分受益碳中和，行业龙头强者恒强

根据BP统计，2019年，中国共计排放二氧化碳98.3亿吨，约占全球二氧化碳排放总量的29%。2000-2019年，我国、全球二氧化碳排放量年复合增速为5.8%、1.9%。

公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排，公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术，充分开展全流程技术节能、能源结构优化、煤气化工产品化等可持续性改善工作。采用了一大批强化传热、低品位余能回收、流体系统优化、工业炉窑节能等先进技术，加强绿色产品的研制开发，保证公司新能源、低碳燃料应用稳步发展。

公司应用钢铁产品全生命周期评价的管理方法，积极开发以高强钢、电工钢、涂镀产品及高耐侯产品等高效钢材为代表的“环境友好产品”，减少下游用户的钢材使用量，延长钢材使用寿命，提高社会资源的利用效率。

根据公司公告，2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别为63.85亿元和43.30亿元，分别同比增长0.39%和89.66%。

背靠宝武集团，尽享平台优势。根据宝钢股份母公司宝武集团董事长陈德荣先生表示，2020年宝武集团产钢1.15亿吨，占比全国10.9%，成为了中国首家实现亿吨年产量的钢铁集团，为全球钢企粗钢产量之冠。（东吴证券）

总结：考虑碳中和大背景下环保政策趋严，公司作为行业环保标杆有望充分受益，公司下游为工业消费品，有望受益制造业上行。

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