投资要点：

1、全面转型电动化、智能化，2021新品密集投放

2、大力发展海外市场，提供未来重要增量

3、通过合作、投资等方式，与知名企业持续合作

4、旗下科创型公司拟分拆上市，有助于调动积极性

5、机构乐观目标价31.68元，上涨空间超过40%

上汽集团（600104）

一、全面转型电动化、智能化，2021新品密集投放

2021-2023 年上汽集团全面进入电动车新品周期，旗下各品牌中电动车新品陆续上市，2021年上汽大众MEB平台的ID系列开始投放，R品牌的新车型上量，2021年底上汽新一代电池系统投放，自主的主力车型全面换代。2022年智己首款车型交付并上市第二款车型，基于MEB平台打造的奥迪电动新车型上市，荣威和名爵主力车型全面换代，2022年下半年上汽通用电动车新平台开始密集投放新车型。

上汽集团2019年新能源车销量全球第七，上汽乘用车新能源车销量位居全球前列。上汽乘用车新能源车销量2013-2018年复合增速超100%，2018年销量9.3万辆，排名全球第六，2019年新能源销量有所回落，为7.1万辆，2020年为7.83万辆开始回升。

二、大力发展海外市场，提供未来重要增量

公司下一阶段的重要目标是国际化。公司产品和服务已进入全球60余个国家和地区，已培育形成了9个“万辆级”海外区域市场，公司在中东、印度、泰国市场的年销量已达“3万辆级”，在埃及、澳新市场也实现了翻倍式增长。公司海外市场近年保持高速增长。2020年，公司实现海外销量39万辆，同比增长11%，在全国整车出口下滑6.2%的情况下，公司整车出口销量实现逆势增长，占全国整车出口的比重超过1/3，已五年蝉联全国出口第一。

三、通过合作、投资等方式，与知名企业持续合作

与智能化、数字化技术和电池公司包括宁德时代、地平线、Momenta等合作，或直接投资。在电池技术方面，上汽与宁德时代建立合资公司，建设电池和电池系统生产基地；参股QuantumScape、SolidEnergy、清陶等，在下一代锂电池技术领域积极布局。在智能化、数字化技术方面，上汽投资地平线、黑芝麻、晶晨半导体、智芯半导体等十余家芯片公司，加快汽车芯片的产业链布局；投资自动驾驶科技公司Momenta，成为除创始团队以外的最大股东，在视觉算法技术领域布局；控股拥有甲级地图测绘资质的中海庭，在高精地图领域布局；与华为、英伟达、Mobileye、TTTech等合作，在感知、决策到执行的系统级解决方案领域布局。

除了和智能化、数字化技术和电池技术公司进行合作，上汽还与多家科技、互联网公司展开了广泛的跨界合作。上汽和中国移动、华为联手开发基于5G的智能网联汽车应用；与阿里联合打造高端智能纯电汽车“智己汽车”；与阿里和OPPO等在互联网生态领域展开合作；与腾讯在网络信息安全、互联网内容生态等领域开展合作。

四、旗下科创型公司拟分拆上市，有助于调动积极性

拟分拆上市，激发创新转型的内生新动力。上汽下属14家科创型公司正在加速推进分拆上市进程，其中捷氢科技（主业为氢能与燃料电池研发生产）、中海庭（高精度地图全产业链服务供应商）、联创电子（主业为智能网联汽车业务）计划将在3年内陆续完成分拆上市。分拆上市将使独立后的公司能够更专注各自的领域，有助于增加各独立公司的自主创造力，调动各独立公司的积极性。

五、机构乐观目标价31.68元，上涨空间超过40%

国泰君安证券认为，汽车芯片缓解释放产能瓶颈，2021年开始公司电动车强产品周期与行业复苏共振，有望重回增长通道，预计公司2021-2023年EPS分别为2.30元、2.57元、2.82元，同比增速31%、12%、9%，综合PE、PB估值，给予目标价31.68元，对应2022年12倍PE。

风险提示：宏观经济及收入不及预期，行业景气度下降，竞争加剧。

免责声明：以上内容不推荐股票，不构成投资建议，据此操作风险自担，股市有风险入市需谨慎。

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