我们先看一今天的盘面，各种指数像是逗大家玩，看起来好像是有点惨，但收盘一看，除了医药板块下跌外，好像又没什么事。

沪指盘中一度跌破3500点，创业板一度跌超3%，科创板指数一度跌了4%，而医药股成了今天最惨的板块，特别是医药股中CRO概念股集体暴跌，相关指数盘中暴跌超过9%，多只市值超过千亿元的股票大幅下挫。

　　截至收盘时候，各大指数小小的V了回来去，沪指只微跌了0.11%，深成指只跌了0.35%，只有医药股扎堆的创业板，跌近2%。原来大家发现，只有医药股出现利空，其他板块情绪稳定。

我上周到现在一直强调说，重新的洗牌，需要紧盯绿色的这条60日成本均线，这是机构的中期成本线，是目前市场最重要的个支撑位，目前连续六天得到有效确定，所以目前依然维持大盘震荡的判断。

我说的洗牌后的牌局在今天已经进行了第二轮，医药板块继续被某些机构抛弃。为什么说是继续，我们可以看到，从5月中旬开始，医药板块就处于一个空头排列的状态，就是整个板块的是一直往下走的，这种状态也不是今天一天的事情。反而今天从筹码分布来看，已经到达了部分长线机构的成本区域，这个位置有望得到短暂的支撑，但目前应该说比较难会见到有力的反弹。

接下来就是今晚的主题，凡事预则立，不预则废，上半年过去了，下半年会有什么重要的事情会影响大盘呢？

一是注册制的实施。我觉得很多人都好像已经忘记了这回事了，月初是重要节日，稳定压倒一切，一般管理层会对原计划实施的一些重要的改革推后展开。

按照过去经验，下半年主板的注册制实施是大概率的事情，而融资力度的变化与融资制度的改革历来是A股的重头戏，这个事件势必会对市场的波动起到重大影响，我们需要对此相当的注意。一般情况下，注册制改革前的一段时间，市场面临一定的压力，为其后的稳定和造势腾出一定的空间；而在注册制启动的时刻，大主力往往会为此造势，为注册制的实施营造正面良好的形象，相关受益于注册制的板块也可能启动拉动指数，等待市场明确接受注册制制度之后，因为相关交易制度的改变，低价小市值股容易受到游资的炒作，这个周期演变已经在创业板实施注册制的时候演绎过，大主力对于已经成功成熟的运作模式基本上不会轻易改变。

二是去杠杆将在年底完成。去杠杆的时间原本应该在去年就完成，由于疫情的缘故推迟到了今年底，“有序推进结构性去杠杆，防范金融市场异常波动风险，精准有效处置重点领域风险。”一直是央行的去杠杆准则。

近期并没有关于这个时间的新的变化说法。如果去杠杆确实在今年底完成，那么在注册制完成后，市场的总体资金面与相关受影响比较大的行业板块（比如房地产）都会存在着一定的新的压力。最近几个交易日大家可以看到房地产板块异动，但是总体算下来也没有什么起色，也是因为这样的一个政策预期。

因此，在注册制实施后，或者第四季度的高点，我们防范风险的注意力应该是近两年来最大的时点。

三是疫情发展与资金面的变化。疫情对整个社会的影响毫无疑问是有着非常大的负面影响的，但是对于金融市场可能反而有正面的刺激作用，因为为了社会的稳定，经济的可持续发展，各个国家都实施了非常有力度的资金放水。

按照主要国家的打疫苗进度，世界主要经济大国有望在今年年底明显改善疫情的情况，届时社会的资金面就不一定会比上半年那么富裕，这势必会传导到资本市场，所以职业机构对今年底和明年初的资本市场是有一定的风险警惕性的。

基于上面情况的判断，我们和几个机构的朋友最近讨论认为：

1、 在实施注册制前，市场箱体平准的局面可能会得到延续，但是指数可能会比以往的情况要弱化一些。

2、 下半年最重要的机会在注册制实施的前后，注册制收益的板块，如券商、创投、新上市的海外回归蓝筹股、低价小市值股也许是比较活跃的板块。

3、注册制实施胜利完成之后以及第四季度，市场存在着一定的供求关系导致的风险，如果国际关系进一步恶化，A股说不定会面临近两年中最大风险考验的时刻。

逻辑是重要的，主流逻辑更重要，主力逻辑在我这里。

——————苇叶，现在某机构任投资总监