★食品饮料

啤酒：根据渠道调研，预计青岛啤酒6月销量下滑8%，预计1H21销量同比增长9%左右，单2Q21下滑7%，相较于2Q19同期持平。我们预计2021年全年销量较2019年增长3%左右即830+万吨。其中，预计山东省2Q21销量下滑15%左右，我们认为主因公司主动进行产品结构调整，预计经典+纯生省内销量占比从2Q20的18%提升至2Q21的24%，预计山东省2Q21整体吨价同比提升7%，符合公司强调“振兴沿海、提速沿黄、解放沿江”区域战略以及主品牌“1+1”即“经典+纯生”产品战略。我们预计2Q21收入同比持平左右。

卤制品：根据渠道调研，预计截至6月底绝味食品展店750家左右，截至6月单店营收基本恢复至2019年同期水平。截至1H21，预计投资收益受塞飞亚及和府捞面的拖累仍将为负。我们预计2Q21收入增速22%左右，利润增速25+%。公司2Q21陆续推出啤酒搭配、年中促销等营销活动，快闪店开业，近期推出新品爆鸭脖爆锁骨，终端反馈良好，预计下半年将执行“两内、两外”策略，继续新品推出、门店焕新、品牌年轻化等战术落地。我们预计全年净开店1500家左右，预计全年收入增速25%，同时考虑到投资收益变动，预计全年净利润10.2亿。

乳制品：妙可蓝多交流会议上，公司认为竞争对手进入市场有助于市场规模的提升。局部低价策略不会影响行业整体毛利率。产品力是公司的核心竞争力，外资企业在餐桌奶酪上经验较为丰富，公司未来会推进差异化竞争，妙可蓝多主打高端市场，蒙牛旗下爱氏晨曦定位中低端市场。根据股权激励要求，不考虑蒙牛注入21/22/23年收入保底为40/60/80亿元，公司目前市占率市场第一，约34%，未来目标35-50%并表示应超过第二名一倍。新工厂一期已于4月投产，预计7、8月份能够较好释放产能。费用投放方面会根据竞争格局调整，今年已经确定有30万场线下活动，费用了占比高于去年，未来能保证35-50%的市占率情况下，会适当控制费用投放。

调味品：三重因子共振作用下，2021H2调味品行业动销有望边际提速，推荐千禾味业、天味食品、中炬高新、涪陵榨菜、海天味业、恒顺醋业。展望2021H2，在终端需求提振以及主要企业充分应对渠道结构变化的助力下，叠加高基数效应消散，我们判断行业自上而下动销将会逐步恢复，因此主要标的经营情况环比Q2将迎来较大程度改善。1.终端需求提振：2021年社零餐饮收入月度数据较2019年同期相比持续增长，5月份增幅进一步扩大至5%，一方面直接带动餐饮产业链上游中游受益，另一方面则侧面反映出消费者消费意愿以及消费能力的持续提升，展望2021H2，随着经济活动的持续复苏，居民可支配收入将持续增长，因此我们判断调味品终端需求提升将是大势所趋；2.渠道结构：此消彼长带动下终端通路逐渐复苏。2021年以来在社区团逐渐兴起分流商超网点的背景下，主要企业为稳住价盘维护大商利益切入不及时，导致渠道通路萎缩，动销因此承压，不过从5月份开始，海天、恒顺、千禾、榨菜等企业均显著强化了拥抱社区团购平台的力度，叠加商超终端在社区团购的倒逼下不断调整自身的服务力度跟上需求端的诉求，商超渠道从5月份起人流量逐步开始复苏，因此在社区团购平台覆盖率提升以及商超终端复苏的带动下，2021Q3开始主要调味品企业终端通路将逐渐恢复；3.高基数效应消散：2020年H1供需弱平衡导致调味品企业季度间业绩波动大，2020H2开始随着生产经营的恢复，供需关系基本匹配，因此基数回归正常。建议增持：1.前期超跌标的千禾味业、天味食品、中炬高新；2.基本面拐点最先到来的涪陵榨菜；3.中长期角度推荐海天味业、恒顺醋业。

——食品饮料板块投资主线：

• 白酒把握龙头、布局弹性，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：酒鬼酒、迎驾贡酒！

• 大众品建议重点布局：绝味食品、青岛啤酒、味知香、三只松鼠、巴比食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、安井食品、双汇发展等！

• 港股推荐：华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉、中国飞鹤、现代牧业等，受益标的：周黑鸭等！