1、 主要产品及服务：核心产品为底架组成产品，近两年年均复合增速达85%！

公司主要从事各类型轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造，具体包括底架组成、墙板组成、车顶组成、司机室组成等车体部件以及牵引制动类、减震缓冲类等转向架零部件；主要产品已全面应用于铁路交通领域及城市轨道交通领域覆盖时速60公里至350公里的各类型轨道车辆。

公司主要产品为底架组成2020年收入占整体收入的40.04%，其次为牵引制动类零部件和墙板组成，分别占营收比例的12.87%、10.44%，从2018年历史来看底架组成增长迅速，较2018年年均增长率达85%！

2、 市场及行业情况：下游高铁快速发展，带动轨道交通设备制造规模不断上升！

截止至2020年末，我国铁路营业里程达到14.63万公里，其中高速铁路营业里程达到3.8 万公里，占全世界总里程的超过2/3！同时高铁营业里程占铁路整体营业里程比重快速上升，2020年已达25.97%。

根据中投顾问产业研究中心预计，未来至2023年我国轨道交通设备制造规模有望达到7,000亿元，较2020年的5,663亿元，年均复合增长率达7.87%！

3、 同行业对标及估值：部分产品市占率近4成！规模略低，但盈利较好！一签盈利1万元！

根据市场数据公司2019年司机室市占率达37.88%！车钩安装座、侧墙、橡胶减震件、端牵枕组成等产品市占率均超10%！

我们选取与公司业务类似的上市公司郎进科技和康尼机电进行对标，郎进科技市值17.4亿元（流通市值13.13亿元），2020年营收5.84亿元，净利润0.87亿元，而康尼机电市值48.8亿元（流通市值41.05亿元），2020年营收33.26亿元，净利润4.27亿元，公司营收与郎进科技相近，但净利润较高，同时营收是康尼机电的14%，但净利润是其26%，从对标来看公司合理市值在23亿元左右，但考虑到公司发行流通市值仅4.13亿元，且在创业板上市，给予流通盘合理市值10亿元，对应整体市值41亿元；公司在创业板上市，一签500股，一签盈利1万元！

4、 重点关注：前五客户占比88.94%，客户相对集中，最大客户占比近3/4！毛利率较高且稳定！依赖中国中车！

1）、主要客户情况：公司前五客户2020年收入占营收比例为88.94%，客户相对集中，第一大客户为南京铺镇车辆有限公司，占比高达73.64%，其他客户最高也不超过5%。

2）、毛利率较高且稳定：公司2020年综合毛利率为43.67%，自2018年以来均在40%以上！其中核心的底架组成毛利率高达52.08%，且在营收大幅增长的同时，毛利率也有所提升！

3)、依赖中国中车：2015年中国南车与中国北车合并，成立中国中车，国内整车制造业务主要集中于中国中车各子公司。公司2020年对中国中车销售占整体营收的93.77%，自2018年以来持续提升。

5、 募集资金用途：募集资金主要投向生产线建设并补充流动资金！

公司募集资金主要投向轨道交通装备智能生产线建设，同时建设研发中心并补充流动资金。募集资金将新增端牵枕组成2000辆、墙板组成400辆、司机室组成1000辆、蓄电池箱350辆，有效提升公司目前产能不足的情况。

公司2020年产能利用率近120%，且自2018年以来产能利用率均超110%！急需扩产！

6、 近期业绩及预测：21年一季度营收同比增长30.44%、扣非净利同比指正30.44%！21年上半年预计营收至高同比增长29%、扣非净利同比增超5成！

公司2021年一季度营收1.42亿元同比增长30.44%，扣非归母净利润0.38亿元同比增长41.56%！而预计21年上半年营收至高3亿元同比增长29%，扣非归母净利润0.78亿元同比增长54.6%！二季度营收同比增长持平，但盈利能力有所提升。

7、 小结：值得关注！

雷尔伟，公司来自南京，公司最早属于现在南车集团的铺镇车辆厂，在改制过程中，通过主辅分离等历史事件，成为独立运营公司，但公司最大客户仍为铺镇车辆厂，公司作为我国高铁车厢的配件生产厂商，未来发展主要受高铁、城铁等铁路持续投资的影响，公司最终客户为中车集团，对其高度依赖，未来除了国内的市场，发展就像其他的高铁配套厂商一样，跟随中车走出国门，走向世界。

公司产品毛利率较好超过4成的毛利率让公司保持了一定的盈利能力，同时公司高达120%的产能利用率，说明现阶段是高速发展供不应求的阶段，这将有利于公司新增产能投产后快速提升整体营收并贡献利润。公司在创业板上市，发行市值不高，有一定的上涨空间，但目前来看还是比较小，没有太多的亮点，综合给予公司值得关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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特别声明：本文资料来源于公司招股书、公告及相关专业数据库。本文并非荐股，理性分析更能指导操作。

薇芯团长：fjq