1、 主要产品及服务：核心业务为品牌运营业务，但增速及占比不及批发配送业务！

公司是医药产品商业化平台，主营为医药生产企业提供营销综合服务，包括医药产品品牌运营、批发配送及零售。其中医药产品的品牌运营是公司的核心业务！通过为医药品牌提供全方位的消费者教育、产品学术推广、营销策划、产品分销、商务接洽、流向跟踪、供应链管理等增值服务，公司可全面塑造消费者对医药品牌及产品的认知，最终将优质的医药产品推送给目标人群。

公司的品牌运营业务已成功孵化迪巧、泌特等旗帜产品，且新增哈乐系列产品、武田系列产品及迈蓝系列产品等；已逐步形成处方药、非处方药、膳食营养补充剂、医美产品等多品类医药品牌矩阵。

公司的批发配送业务主要以青岛、北京为中心，辐射周边地市的二级以上医院、社区诊所及药房等。公司批发配送的产品品规超过8,500余个，直接客户包括约270家二级及以上医疗机构，超过1,000家民营医院及社区诊所，超过1,100家单体药房、连锁药房等。

公司主要业务为批发配送业务2020年占比达57.48%，自2018年以来保持稳定，其次为品牌运营业务，占比36.94%，在2018年以来占比呈现逐步下降趋势，其营收增长不如批发配送业务！

公司品牌运营业务中迪巧系列220年占比达54.63%！自2018年以来虽有下降，但仍为公司绝对核心产品，其次为哈乐系列、秘特系列分别占比13.5%、12.78%！其中哈乐系列2020年基本实现收入翻倍！

2、 市场及行业情况：行业需求大，发展快！

我国是药品进口大国，2019年我国药品进口金额高达357.09亿美元！较2011年增长了3.16倍，年均复合增长率达15.47%！随着进口药销售需求的增长及国内药品市场化进程的推进，我国医药品牌运营行业预计将保持快速增长的发展趋势。

根据Frost & Sullivan数据，2019年度医药品牌运营行业的整体市场规模约为472亿元！根据前瞻行业研究院预测，2018年至2022年我国医药品牌运营行业的市场规模将保持25%-30%的增长率！

3、 同行业对标及估值：运营迪巧品牌2018年细分市场销售额第一！对标规模较高！一签盈利0.6万元！

在运营的产品方面，公司主要运营产品迪巧2018年是维生素与矿物质类产品销售第一！

我们选取与公司业务类似的上市公司壹网壹创和若羽臣进行对标，壹网壹创市值112亿元（流通市值47.6亿元），2020年营收13亿元，净利润3.1亿元，而若羽臣市值33.3亿元（流通市值8.33亿元），2020年营收11.36亿元，净利润0.88亿元，公司对应品牌运营营收为21.66亿元，是若羽臣的两倍，是壹网壹创的1.67倍，但整体净利润不如壹网壹创，但明显高于若羽臣，保守估计对应市值66亿元，最高不超过98亿元；公司在创业板上市，一签500股，一签盈利0.6万元！

4、 重点关注：前五客户占比27%，客户相对分散，最大客户占比不到10%！毛利率不高且逐步下降！迪巧系列品牌营收占比高！山东收入占比高！

1）、主要客户情况：公司前五客户2020年收入占营收比例为26.97%，客户相对分散，第一大客户为九州通医药集团，占比8.6%！

2）、毛利率不高且逐步下降：公司2020年综合毛利率为24.94%，自2018年以来持续下降！主要是批发配送业务毛利率较低，但营收增速较高影响！而公司核心品牌运营业务2020年毛利率为49.16%，自2018年也呈现逐步下降态势！

3)、迪巧系列品牌营收占比高：公司运营的迪巧系列品牌2020年取得营收11.83亿元，占整体品牌运营收入的54.63%，尽管较2018、2019年占比下降，但占比仍较高，同时该收入占公司整体收入的20.18%！

4)、山东收入占比高：公司2020年来自于山东省的营收为24.74亿元，占整体营收的42.18%！尽管同比有所降低，当比例仍较高！其中批发配送业务占比59.62%、零售业务占比67.39%！

5、 募集资金用途：募集资金主要投向现代物流配送中心、电子商务运营中心建设！

公司募集资金主要投向现代物流配送中心建设、电子商务运营中心建设，同时补充流动资金。

6、 近期业绩及预测：21年一季度营收同比增长68%、扣非净利同比扭亏1.3亿元！21年上半年预计营收至高同比增长55%、扣非净利同比增超6成！

公司2021年一季度营收16.26亿元同比增长68.07%，扣非归母净利润0.83亿元同比扭亏1.3亿元!预计21年上半年营收至高37.66亿元同比增长55%，扣非归母净利润1.80亿元同比增长62.45%！

7、 小结：值得关注！

百洋医药，公司来自青岛，公司核心是做医药领域的品牌运营商，成功打造了迪巧品牌，并实现其年收入由1亿元增长至11亿元！公司目前除迪巧外，代理运营多个医药品牌；除了毛利率近50%的品牌运营外，公司也进行医药批发配送业务，该业务主要以北京、青岛两地为核心并辐射周边，该业务近两年营收增幅较快，但鉴于服务性质，毛利率不高，且不断拉低整体毛利率水平。公司切入的医药领域的品牌运营业务，主要是承接一些小的医药公司，或者不愿在国内搭建自身体系的海外医药公司的品牌运营业务，这个其实有些类似于销售公司，对客户品牌产品进行塑造，并进行推广销售，这块业务说实话核心还是非处方药，毕竟医院不重疗效重广告的时代在渐渐过去，返利、提成等随着两票制等的不断推广而下降，所以未来发展可能在于营养补充剂、保健食品或者医美品牌的运营，目前相关品牌包括艾思诺娜、克奥尼斯等。

公司今日上市共有5只新股，公司发行市值不高，流通盘仅4.02亿元，但整体市值并不低，考虑到公司尽管带有医药，但核心是医药品牌运营商，给予公司百亿合理市值，但考虑对标的壹网壹创最近走势持续低迷，热点不在这里，给予公司值得关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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薇芯团长：fjq