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为什么要买轻资产企业?

优质股权收藏家   / 2021-06-28 22:57 发布


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今天和大家聊聊“轻资产”和“重资产”,这是一个很重要的概念,我们尽量用最朴实的语言,来表述这个比较复杂的财务知识。

首先说结论:我们投资标的基本上是清一色的“轻资产”企业,重资产企业是我们一般要回避的标的。

所谓重资产企业,就是企业持有的有形资产比重大,一般指固定资,如厂房、机器、设备等;反之,轻资产企业是指固定资产比重小。

我们专门做了一个表格,对比几个行业龙头企业,看看他们投入多少固定资产,做多大生意,能赚多少钱?建议大家看到下表后,先好好思考,琢磨他们的差距,再阅读下文。

每赚1元净利润,固定资产投入贵州茅台、片仔癀只需要区区0.35元和0.16元。这属于典型的“投入一定,产出无限大”的企业,都属于“百公里油耗几捆草,赚钱一点都不少”的现金奶牛型企业。

宝钢股份的生意就比较苦逼,要赚1元钱利润,需要先投入11.06元固定资产,属于钱还没有赚到手,先花出去一大把的差生意。

边际投资收益率,可以用来辨析企业的资产是轻还是重。在这之前,需要搞懂边际效应这个高频财务知识。大家可能又头晕了,我用一个吃大饼的例子来表述:

一个人好几天没吃饭,饥饿难耐,好不容易看到一个烧饼摊,吃第一个烧饼愿意付100元/个,第三个他吃饱了,第四个他只愿意付正常价格5元/个,第五个他只愿意付2元/个,依次递减,第十个烧饼免费他也不吃了,价值为零。对于烧饼摊主,每个烧饼的制作成本都一样,但是烧饼的价值边际效应是递减的。

宝钢股份需要花费11.06元,投入运营或购买固定资产来增加1元的净利润,其边际投资收益率为9.04%;而贵州茅台只需要花费0.35元,投入运营或购买固定资产就能增加1元的净利润,其边际投资收益率为285%,因此可以说宝钢股份是一家重资产公司,贵州茅台是一家轻资产公司。

我们在给企业估值时,要算企业的资产,一般厂房设备等无法变现的固定资产,我们按零计算我们分析的基础要保守一些现实中如果一家企业倒闭无论你花1个亿还是100个亿买的机器、设备等固定资产最后只能当破铜烂铁处理

例如宝钢股份财报资产看似挺大,很值钱,但是固定资产一项就有1402亿,在我们眼里统统按0元来处理。不仅如此,固定资产每年折旧,会侵吞大量的净利润,按0元处理,我们都觉得有点激进了。

有很多投资者,喜欢机械的用PB(市净率)来给企业估值,拿市值/净资产=PB,算得不亦乐乎,发现PB<1.0就好像捡到宝了。其实,在我们眼中,那种净资产中固定资产太重的企业,固定资产按0计后,剩不下三瓜两枣。看似便宜,实则很贵。

反之,贵州茅台、片仔癀这样的企业,计算PB时很贵,但是贵州茅台的品牌你花多少钱也打造不出来,而这些无形资产是不反应在财务报表上的。给你1万亿,不够?2万亿,让你去打败贵州茅台,你做得到吗?

这就是,为啥我们投资要“买轻不买重”,要坚决避开重资产行业的原因。

我的文章都是随性所想,随心所写,个人意见,仅供参考。

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