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林园:投资就是投垄断,怕高多是苦命人!

优质股权收藏家   / 2021-06-25 00:10 发布

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本文同步首发于优质股权收藏家

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林园在投资圈,算是一个比较另类的存在,对投资的理解很接地气。近年也听过他几次演讲,说话也都是大白话,很实在的一个人。


在今年贵州茅台股东大会上,数百人目睹了这位私募大佬的超级凡尔赛表演,该大佬称自己持有贵州茅台2500多万股股票,更夸张的是声称茅台仅占他总资产的40%


按茅台股价2200元计,这位大佬持有总市值约560亿股权,也就是说林园总资产已经达到了1400亿元!我们长期以来关注林园的私募基金组合,我们相信他说的是事实。



林园就是一名铁杆优质股权收藏家,他选股原则其实总结起来,核心就是“垄断 ”二个字。


这点我们非常认同,我们认为无垄断不生意。对企业生意模式的理解非常重要,以前文章我们重点讲过,今天再温习一下。所有公司盈利模式,我们把它总结为三类:


第一类:躺着赚钱:有垄断,有提价权,管理没那么重要,夸张一点说,有没有董事长对公司影响不大,这种公司赚钱不辛苦。这类公司太少了,中国合计不超过5家,贵州茅台、五粮液、片仔癀算是吧,泸州老窖优秀,但不能算躺赢企业。剩余的大家可以参考我以前的文章,自己梳理一下。《“中药茅”片仔癀,合理估值是多少,还值得投资吗?》


第二类:跑着赚钱:这个行业基本上家家都赚钱,只是有多有少。管理好的赚多一些,管理差的赚少一些,通过ROE、毛利率和净利率等财务指标就能鉴别。说到底,这类企业也有护城河和垄断属性,只是区别于上一种完全垄断,属于部分垄断。例如银行、保险、保险等。你告诉我哪家银行亏损?没有的。


这类企业,就选管理最好的企业,选龙头。例如银行选招商银行,保险选中国平安,调味品选海天味业、文化产品选晨光文具、乳制品选伊利股份、医疗服务选爱尔眼科、电力企业选长江电力、创新药选恒瑞医药、中药选云南白药、酵母选安琪酵母、免税龙头选中国中免等等。这类企业属于赚辛苦钱,也是很好的生意,大概占比所有上市公司5%不到吧。《“水电印钞机”长江电力估值分析和投资逻辑》、《2500亿市值的伊利股份,合理估值是多少,值得投资吗?》、《安琪酵母估值如何,还值得长期持有或买入吗?》、《“眼茅”爱尔眼科目前估值如何,可以进场吗?



第三类:拼刺刀赚钱:绝大部分企业属于这一类,无差异化产品,没有定价权。消费者在你家买可以,在别家买也行,对消费者而言没太大差别。今年我中标了,我活你死,来年你会以更低的价格投标,我死你活。犹如来回的拼刺刀肉搏,大部分生存都很有问题,发展更谈不上。这类企业属于辛苦不赚钱。是我们要坚决回避的!



林园还有一句名言:“ 怕高多是苦命人!” 这里的“高”不是指股价高估,指的是股价的绝对值高。其实,反过来想想,一只股票上市好几年甚至十几年,还在几元、十几元晃荡,市场已经长期做出了选择,这样的股票有啥前途!


贵州茅台现在2000多元,绝大多少股民一看股价直摇头,太高了,只能望而却步。我记得,10年前市场中位数股价10元时,贵州茅台已经100元以上了,现在贵州茅台涨了20倍,市场中位数居然还在11元,市场充斥了太多第三类的垃圾企业!


所以,好企业啥时候看起来都不便宜!确实,怕高都是苦命人!为啥中国不能出一个伯克希尔哈撒韦公司,目前44万美元一股!



广大股民喜欢买便宜货,觉得价格低于内在价值,好像有安全边际。其实,我的投资经验告诉我,安全边际有两种来源一是价格便宜低于内在价值;二是增长带来安全边际,企业看似很贵,但是经过一段时间的高速增长,业绩提升,就不贵了。


第一种死磕便宜货,业绩不增长,PE也起不来,白白浪费机会成本,投资的目的就是为了解套。第二种因为有高速增长,预期PE往往会不变甚至更高,你能充分享受业绩增长带来的收益。当然,为了买优质股权,也不能花太高的价,用透支1~2年业绩买入,问题不大。



当然,有一点很重要,产品的垄断最好是市场竞争产生的,靠政策的行政垄断无法产生超额收益,因为没有定价权!但是同样是白酒企业,你拿着2000元买不到一瓶飞天茅台,超市到处摆的20元一瓶的二锅头,你却不想要。他们的产品组成都是酒精和水,生产成本其实差不多,但是超级品牌赋予了产品极强的市场竞争力,市场产生的经济护城河坚不可摧!


好了,给大家就分享这些。投资的迷雾太多,我的文章都是随性所想,随心所写,个人意见,仅供参考。


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