近日健康元发布公告，注射用奥美拉唑钠通过仿制药一致性评价。该药品适应症为消化性溃疡出血、吻合口溃疡出血，应激状态时并发的急性胃黏膜损害等。如果真的上市了，对广大患者可以说是一个很大福音。目前国内共有103家有奥美拉唑钠（40mg）生产批文，但是仅有10家通过一致性评价（一致性评价指的是《国家药品安全“十二五”规划》中的一项药品质量要求，即国家要求仿制药品要与原研药品质量和疗效一致。具体来讲，要求杂质谱一致、稳定性一致、体内外溶出规律一致）。这将有助于健康元相关业务取得更好的业绩，但是我们也观察到健康元的股价多年来始终是平平淡淡提不上去，2001年上市至今累计涨幅只有4.7倍，这个曾经靠着太太口服液红遍大江南北的健康元到底是怎么了。让我们来简单地看一看吧。

意气风发的朱保国

一、 健康元简介

健康元1992年创立，2001年上市，目前市值仅261亿元，主要从事医药产品及保健品研发、生产及销售。实控人是朱保国，公司推出的太太口服液、静心口服液等风靡全国。不过比起其旗下的丽珠医药（HK1513）不管是业绩还是股市表现还是稍逊一筹。

二、 营业收入扶摇直上24年增值42倍

健康元1997年营业收入仅有3.17亿元，到2020年达到135.2亿元，24年增长42倍，几乎没有出现过什么断档，说明公司的产品市场在不断地扩大。其中贡献最大的产品就是化学制剂了，营收占到半壁江山，净利润占到60%，毛利率更是高达80%。

健康元营业收入

三、 净利润震荡波动自2012年开始总体向好

健康元的净利润图看起来不像营业收入那么舒服，在1997年到2011年都属于低速发展阶段，偶尔年头利润会比较高，但是在2006年和2008年出现过两次亏损，自2012年开始总体是持续上升的，其中2017年豪赚21亿元，不过主要原因系对控股子公司丽珠医药完成其下属全资子公司珠海维星实业有限公司100%股权的转让。本次转让增加公司归属于上市公司股东的净利润约15.74亿元。扣除非经常损益后实际其实也就只有6亿左右。

健康元净利润

四、 资产负债率较低现金流充足财务风险低

健康元负债率目前只有30%左右，即使2015年最高时也只有47%，公司现金流持续高涨，2020年经营现金流高达30亿元，货币资金123亿元，流动比率和速动比率均超过2.0，财务相当健康。

健康元负债率

健康元经营现金流

五、 重视研发

2020年健康元共计投入12.6亿元占营业收入的15%，研发人员有1557名占总人数的12.5%，和龙头股票恒瑞医药相比还有一定距离（2020年恒瑞医药投入研发50亿元占到营收的18%），但是比起华东医药（2020年投入研发9亿元占到营收的2.7%）等还是非常高的了。

健康元与同行业研发投入对比

六、丽珠试剂上市后健康元将间接受益

丽珠集团将分拆丽珠试剂单独上市，丽珠集团持有39.425%股份，而健康元直接间接共持有丽珠集团44.33%的股份，一旦丽珠试剂上市，健康元将间接持有其10%的股份。

七、子公司丽珠集团托底业绩具有强力保障

丽珠集团是健康元的控股子公司，该公司为健康元提供净利润约8.33亿元。丽珠集团业绩自2018年到2020年净利润年均增长25%左右，2020年为17亿元，2021年第一季度为5.2亿元同比增长30%。所以说丽珠集团强有力的业绩给健康元的业绩提供了巨大的保障。

八、子公司的股权投资均按照成本法核算导致健康元估值较低

健康元持有的丽珠集团44.33%的股份，而丽珠集团A股（SZ.000513）目前市值455亿元，丽珠医药港股（HK1513）目前市值354亿元，那么健康元单这一项少说具有的股权权益有将近200亿元。而健康元会计财报中是按照成本法核算的。到现在所有的股权类投资总额仅6亿元，所以说健康元是大大低估了。

九、健康元的房地产产值同样被大大低估

2020年财报健康元披露的投资性房地产记账只有619万元，固定资产44亿元，通过这个数据来说健康元应该是把大部分房地产当做固定资产来处理了，而固定资产是按照取得时的实际成本计量的，而大批量的珠海、深圳的房地产，房价经过这么多年的上涨早就不可同日而语了，这些资产到现在都不一定翻了多少倍。所以说健康元房地产的资产是大大低估的。

十、按照丽珠集团的估值健康元的合理估值在400亿元左右

总体来说健康元目前市值价值是被低估的，通过2017年只是简单的处理一小部分子公司权益就获得了将近15亿元的利润就能感觉到这些隐形的利润增长点是有多高。2020年底其账上的货币资金就高达123亿元，目前市值仅261亿元，市净率2.30，远的不比就拿丽珠集团来估值，在A股市净率为3.65，据此健康元的合理估值应该在400亿元左右。

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