最近在复盘的时候，看到一家食品饮料龙头，在这一轮反弹中纹丝不动，这家公司就是昔日大白马中炬高新，从最高82.7元/股开始调整，今年惨遭“腰斩”。

自2013年以来，中炬高新最高涨幅超过30倍，即使和“酱茅”海天味业相比也毫不逊色。

多年以来，中炬高新保持着稳定的业绩增速，营收从2013年的23.18亿元增长至2020年的51.23亿元，净利润从2013年的2.13亿元增长至2020年的8.89亿元。

2021年一季度业绩却大幅不及预期，净利润增速为-15.17%，也是股价调整的一大原因。

然而，过去的辉煌真会被一时的低迷所掩盖吗？

中炬高新是仅次于海天味业的调味品龙头，旗下有厨邦和美味鲜两大品牌，在销产品包括酱油、鸡精鸡粉、酱料、蚝油、醋、料酒、食用油等100多个品种、300多个规格。

其中，酱油是第一大品类，销售收入占比达到60%，毛利率接近50%，贡献了70%的利润，不过随着多元化战略的推进，酱油的业务比重有所下滑。

中炬高新有很多类似海天味业的地方，反映其在行业内的竞争力，这也是公司成为第二龙头的原因。

在渠道上，中炬高新采取了经销商为主、直营为辅的模式，经销商数量已超过1400家；海天味业则采取直控终端、深度分销的渠道模式。

在产业链上下游，中炬高新拥有较强的话语权，2018年-2020年，应收账款4743万元、2565万元、3257万元，应付账款3.95亿元、3.85亿元、4.92亿元。

对上游的供应商，先赊欠账款，在下游各大商超，销售款立马到账，说明公司信誉很高，品牌力较强，不怕货卖不出去。

仔细观察海天味业的资产负债表，也是这种模式，这样的企业一般现金流都不会太差，近两年中炬高新经营活动现金流量净额达到10亿，略超净利润。

不过，中炬高新和海天也有很大的不同点，海天的业务更加纯粹，中炬高新房地产开发起家，通过并购转型为一家调味品企业。

无论是官网，还是年报，中炬高新的介绍首先是高新技术产业投资以及国家级开发区建设管理，其次才是调味品。

中炬高新更像是一家投资平台，1999年公司收购了美味鲜，之后通过美味鲜控股厨邦食品，而厨邦食品则是公司的主打品牌。

按理说，为了更好地聚焦调味品业务，提升品牌知名度，公司也应该改名为厨邦食品或者厨邦味业。

中炬高新也做过这样的尝试，不过似乎遭到了二股东火炬开发区（原先的控股股东）的反对，理由是忽略了中炬的历史，看似奇葩，仔细深究可能涉及到了利益上的分歧。

今年4月1日，中炬高新计划3-6亿元回购股份，然后并没有挽救股价的颓势，在短暂反弹后，再度创新低，目前还在低位震荡。

虽然中炬高新最近半年不咋地，但是北向资金和易方达却不停逆势加仓，张坤管理的中小盘混合基金，一季度加仓1500万股，成为第九大重仓。

此外，易方达另外两只基金分别新进了3000万股和900万股，成为前十大股东。

北向资金也开启买买买模式，连续两个季度加仓，目前持股比例超过10%。

当然，有机构买，也有机构卖，兴全基金和社保基金就在疯狂减持，机构目前对这家公司也产生一定分歧。

如果中炬高新想要向海天发起挑战，肯定要在经营管理上进一步优化，甚至股权架构上也应该调整。

短期业绩产生扰动，中长期成长能力应该没有大问题，现在股价被腰斩，反而是机会，重点关注二季度业绩能否改善。

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