我们分析认为经过4个月的大幅回调，军工行业或有机会否极泰来。一个月来，军工行情已然悄悄启动。

军工此前的调整是阶段性快速上涨后的杀估值，调整过后是估值较为合理的布局机会，看多军工的基本面逻辑并未改变：

1）本轮上涨是有国防科技产业高景气确定性做支撑，需求确定性高；

2）供给侧，十三五期间我国很多重点装备从无到有，按照军工产品生命周期，目前我国重点装备型号已进入产能快速爬坡阶段；

3）需求天花板上移，国产替代趋势确立和小核心大协作产业组织模式变革，导致越来越多的市场开放给优质企业，带来更多的可持续成长。

4）战略上，世界百年未有之大变局加速演进，国防军工是“大国掰手腕”的重要利器，十四五规划中“2027年建军百年奋斗目标”的提出掷地有声。

当前时点，从中美博弈的动作来看，军工板块的关注度或持续提升。

先说拜登政府的坟头蹦迪操作。时至今日，应该不会有人对拜登政府的“鸽派”动作心存幻想了吧。

拜登上台后，毫无缓和特朗普政策的意向，并且提出“印太战略”，通过与印度、日本、澳洲等盟友和伙伴的战略结合，维护区域自由经济秩序，对抗中国日益扩大的海外影响力。

经济层面，6月3日，美国总统拜登签署了一项新的行政命令，禁止美国人投资所谓的中国军工复合体企业（Chinese Military Industrial Complex Companies）。原本特朗普发布过3批清单、先后设置了44家企业的投资禁令，而如今拜登扩大到59家，其中包括景嘉微、中芯国际、火炬电子和海康威视等A股上市公司。

军事层面，美国及其同盟国在2021年年初就已在我国南部海域频繁制造事端，穿航南海声援所谓“航行自由”问题，已有4个航母打击群、3个两栖攻击舰编队在中国周边出现。

政治层面，21年6月6日，更有美国三名参议员（昆斯、达克沃丝和苏利文）乘坐美国空军C-17运输机到访台湾。

外交部发言人汪文斌7日表态，美国会有关议员访问台湾并会见台湾地区领导人，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，中方对此坚决反对，已向美方提出严正交涉。

国内回应，一方面是海军发言人表示“中国海军山东舰航母编队将在南海相关海域进行训练”，辽宁舰、山东舰双航母交替巡航，护我国威；另一方面是国防力量的稳步提升，新型武器的稳步列装。

我们看好十四五期间军工装备的高景气度持续。从军工行业年报和一季报来看，其成长性也是非常突出的。2021年-2023年将是行业提速的关键，复合增速有望超过30%。

2020年行业合计实现营收4795亿元（+8.1%）；实现归母净利润326亿元（+36%）；实现扣非归母净利润237亿元（+ 46%）。

2021Q1行业合计实现营收1044亿元（+44%）；实现归母净利润80亿元（+147%）；实现扣非归母净利润67亿元（+189%）。行业的高景气度实锤。

子版块看，航空和信息化板块是主要增长点，合计利润占比84%。航空主机厂增速稳健，先进战机产业链公司业绩高增长；信息化领域中元器件、集成电路20年及21Q1持续保持高增长，且净利率提升明显，规模效应显著。

盈利能力角度，2020年整体毛利率提升0.9pct，期间费用率下降0.5pct，学习曲线和规模效应凸显。

我国军工行业以国家意志为导向，产业发展脉络清晰且可预测，排产节奏和交付节奏有强执行力，均衡生产下生产间隔相比美国较少，遗忘曲线效应较低，学习曲线对成本的改善更为显著。军工产业的业绩放量值得期待。

航天军工产业链主要公司有：

1）航空产业链龙头公司：中航科工、中航沈飞、洪都航空、中航机电、中航光电、中航西飞、中直股份、中航高科、西部超导、中简科技等。

2）航空发动机产业链：航发动力、航发控制、航亚科技、图南股份、抚顺特钢等。

3）导弹装备产业链：洪都航空、航天电器、天箭科技、大立科技等。