1、 公司概况：疫苗！

公司是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业。

2、 主要产品及服务：公司目前核心产品为吸附破伤风疫苗，未来看两个在研品种！

公司已布局13种在产及在研产品，具体包括：已经上市3款疫苗，具体为吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗；在研疫苗10款，其中5种1类创新疫苗、5种市场广阔的多联多价疫苗，在研疫苗中一款III期临床、一款II期临床，其他都是临床前研究。

已上市产品

在研产品

公司产品目前主要为吸附破伤风疫苗20年占比达91.28%！该产品为公司自18年以来的主要产品，除此之外公司19年新品Hib结合疫苗在当年取得0.39亿元营收，但20年却出现下降。

3、 市场情况及行业增速：行业增速较快！

根据灼识咨询报告，全球疫苗市场规模由14年的341亿美元增至19年的529亿美元，年均复合增长率为9.1%！预计2030年将达1,010亿美元，年均复合增长率仍将保持在6.1%！19年全球销售前十大疫苗由辉瑞、默沙东、赛诺菲和葛兰素史克四家跨国疫苗公司生产，这4 家公司占据了全球疫苗市场将近80%的份额！

根据灼识咨询报告，中国的非免疫规划疫苗市场规模由19年394亿元增加到30年的1,298 亿元人民币，年复合增长率达12.2%！其占比将由19年的92.6%上升至30年的98.3%！而免疫规划疫苗市场将不断下降。

4、 同行业对标：同行业比规模略小！盈利能力不足！

公司产品主要国内对标公司包括智飞生物、康泰生物等，智飞生物市值2,841亿元（流通市值1,600亿元），20年营收152亿，净利润33亿元，康泰生物市值1139亿元（流通市值882亿），20年营收22.61亿，净利润6.79亿元，公司营收与上述两家疫苗公司差距巨大，仅是智飞生物的2%、康泰生物的14%，净利润是智飞生物的1%、康泰生物5%，可以看出公司规模差距大，且盈利能力明显落后，根源是公司最值得期待的产品尚未投产，目前产品主要是维持公司运行，按照智飞生物的营收给予公司最高60亿估值，公司发行市值40亿，有一定空间。

5、客户情况：前五客户占比仅为10.25%！客户较为分散！最大客户华兰生物！

公司前五名客户20年销售额占同期营业收入的比例为10.25%，客户较为分散，第一大客户为华兰生物，占比3.24%！

6、募集资金用途：募集资金投向疫苗临床研究！

公司募集资金主要投向疫苗临床研究项目，同时对重组金黄色葡萄球菌疫苗、AC-Hib联合疫苗、肺炎疫苗产业化项目补充资金！临床研究除公司目前在II期、III期的两款疫苗外，主要还包括肺炎多糖疫苗。

7、业绩及预测：20年营收同比增近8成、扣非净利扭亏增0.64亿元！21年一季度营收同比增1.2倍、扣非净利增近21倍！21年上半年预计营收至高增6成，扣非净利增2.7倍！

公司20年营收3.20亿元同比增长78.7%，归母净利润0.36亿元同比扭亏0.67亿元，扣非净利润0.27亿元同比扭亏0.64亿元！公司20年18-19年持续亏损，20年实现大幅扭亏，营收保持高速增长！

公司21年一季度营收0.63亿元同比增长120%，归母净利润0.20亿元同比增长876%，扣非净利润0.20亿元同比增长2055%！公司净利、扣非净利大幅增长高于营收，主要是上年绝对值较低！

公司预计21年上半年营收至高1.78亿元同比增长60%，归母净利润为0.38亿同比增长94%，扣非净利润0.38亿同比增长273%，公司净利增幅持续高于营收增幅。

8、重点关注：国内唯一—重组金葡菌疫苗临床II期，未来支柱！毛利率高且不断增长！

1）、国内唯一—重组金葡菌疫苗：公司研究的II期临床试验疫苗，与陆军军医大学联合研发，是目前国内唯一开展重组金葡菌疫苗临床试验的企业！该疫苗旨在解决超级细菌，解决抗生素滥用的问题。预计重组金葡菌疫苗将于25年上市，预计市场规模为3.54亿，后快速增长至30年重组金葡菌疫苗的市场规模将达到9.64亿元。

2）、毛利率高且不断提升：公司20年主营综合毛利率为95.17%！自18年以来逐步提升，公司核心产品吸附破伤风疫苗，20年签批量大，相对国内另一家武汉生物签批量很少，公司主要依赖该产品，高达97%的毛利率支持公司新品研发投入！

9、特别关注：员工跟投！存在未弥补亏损！三板转股！

10、小结：

欧林生物，来自成都，又一家疫苗企业成功上市！上一家知名的疫苗企业是由于新冠疫苗而让大家熟知的康熙诺，去年受新冠疫情影响，疫苗股中的老大智飞生物、以及狂犬病疫苗康泰生物都有着巨大的涨幅，且各种涉及新冠疫苗。一年过去了，国内目前疫苗接种在不断加速，国际上各种疫苗短缺，印度、东南亚目前在疫情前岌岌可危！公司作为一家疫苗公司可谓站在风口的边缘！主要是公司不涉及新冠疫苗，目前的核心产品为吸附破伤风疫苗，20年批件在国内绝对领先于武汉生物！至于其他的产品由于竞争激烈，Hib结合疫苗20年批件大幅下降至第五位！

破伤风疫苗属于公司目前的金牛产品，高达97%的毛利率，使得公司20年利润成功扭亏！对于医药企业估值最值得看的是其管线而非现有产品，公司核心产品为国内目前唯一的重组金葡菌疫苗，作为对抗抗生素滥用及超级细菌的产品，目前产品临床进度受新冠疫情略有延后预计25年上市，将是公司的重磅产品！另一个进入III期临床的Hib联合疫苗说实话属于对现有Hib结合疫苗的升级，也是目前Hib结合疫苗的发展方向，但该产品智飞生物已经在销售，公司最快也要2年后23年才可以获得批件，这个产品的核心还是为其他产品提供现金流，维持公司运营及研发！

公司明日上市，作为疫苗股40亿的市值不高，且在风口边缘，说不好就会飞起来，毕竟科兴疫苗获得联合国紧急授权后，一点关系没有的科兴制药直接一个20CM涨停，当然后面跟着的就是两个深水！公司如果开得不高，值得跟踪关注，毕竟公司还是属于有产品、有梯队、有管线的疫苗股，重组金葡菌疫苗上市当年3.5亿营收5年翻三倍将给公司带来较高的收益!且随着人们对卫生、疫苗的重视，老龄化也会对医药有着良好的促进作用！是值得期待的疫苗企业！但公司若开得过高就算了，在风口边被吹起来会摔得很惨！可以长期关注！

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