呈和科技688625主营成核剂和合成水滑石。

1.全球成核剂市场由美国美利肯高度垄断，全球合成水滑石由美国日本协和化学高度垄断，已经30多年了，之前没有其他企业能进来颠覆这两个巨头。大型石化客户对成核剂和合成水滑石的价格敏感度低，但成核剂、合成水滑石是赋予通用树脂材料高透明、高钢、高韧特点，以及安全、环保特性，形成相应高性能树脂材料和改性塑料的关键助剂，对下游客户的生产具有关键作用，客户需求相对刚性。以透明成核剂为例， 透明成核剂的添加量一般为 1‰到 3‰， 即每吨聚丙烯中，仅使用1-3千克的透明成核剂。透明成核剂的成本占高端聚丙烯的成本比重一般在5%以下，占比较低。相应地，即使透明成核剂价格变动 30%，对高端聚丙烯生产成本的影响也仅在 1%左右。

2 在国内，公司正逐步实现对成核剂、合成水滑石的进口替代，进口替代率逐年提升。目前，公司已经进入包 括中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油、北欧化工、博禄化工、利安德巴 塞尔、TPC、HMC 等国内外大型能源化工企业的供应链体系。其中，公司的合 成水滑石产品更是中国石化在使用进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石。

3.成核剂领域：2019 年国内成核剂需求量为 6,800 吨，国产化程度约为22.06%，而公司 2019 年的国内销售量占前述需求量比例为 15.12%，构成国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂国内市场份额从 2017 年的 9.52%提升到 2019年的 15.12%， 而同期成核剂市场国产化程度从 18.66%提升到 22.06%。 公司市场地位快速提高的同时，带动整个成核剂市场国产程度进一步提高，推动整个行业进口替代的进程。 目前公司已是中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油等大型能源化工企业的合格供应商，正不断实现成核剂的进口替代。

合成水滑石领域：公司拥有国内领先的合成水滑石技术，在合成水滑石市场具有良好的品牌美誉度。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计，2017-2019 年国内合成水滑石供应量分别是 4.50 万吨、 5.18 万吨、 5.98 万吨，结合公司合成水滑石国内销量， 2017-2019 年公司合成水滑石国内市场占有率分别为 3.57%、 4.86%和 6.33%。公司市场占有率稳步提升。

4.募投项目：新增 6,400 吨成核剂、10,200 吨合成水滑石、 20,000 吨复合助剂的年生产能力。在研发方面，新增研发设施将有助于进一步推动公司在生产工艺方面的研发， 巩固公司在相关领域的技术研发能力，强化公司针对客户特定需求提供产品和服务的能力，从而推动成核剂、 合成水滑石、复合助剂在更广阔领域的应用。

5.公司已经掌握国产替代核心技术，IPO募投完成后，公司成核剂产能将完美覆盖国内市场份额，市占率将占据80%以上绝对主导地位。合成水滑石市场份额将翻倍，至20%左右。

公司2021/2022/2023年净利润分别为2.1/3.5/5.9亿元，公司作为高分子细分材料龙头，国产替代先锋，给予30PE估值。对应2023年180亿市值。