我们去年11月发布年度策略《权益时代新格局》以来，重点推荐的优势制造链+服务业（金融、交运、社服），给投资者带来了不错回报与收益。3月我们推荐了“中盘股50”组合，市场表现中证500也优于沪深300。4月以来看好市场，建议布局“百周年”行情。

工业企业利润高增速，出口强劲、内需仍在主动补库，经济维持复苏态势，经济整体不悲观，伴随着海外强劲复苏，甚至有望比大家预期更乐观一些。流动性“不急转弯”，不紧不松，股市流动性较为充裕，外资流入今年流入已超2000亿元。现阶段处于风险偏好提升、政策暖风的窗口期。整体来看，我们看好市场，“百周年”行情自我们4月份看多以来，正呈现热火朝天、如火如荼的态势。投资者积极布局，在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。

4月工业企业利润高增速，全A非金融2021业绩有望超40%。最新公布的2021年4月工业企业利润同比增长57.0%，实现较高增速。如果和2019年比，也实现了50.2%的增长，两年平均增速达22.6%。主要原因来自于大宗价格持续上涨对上游企业利润的拉动，同时，中国作为经济最先恢复的国家，对海外的供给优势与出口也成为工业企业利润持续高位的另一个重要特征。从历史的维度来看，工业企业利润与全A非金融企业的利润相关度较高，而在全部A股利润中金融地产占比50%左右，周期占比25%，消费10%，制造、TMT和医药各占5%。所以工业企业利润持续的高位区间，有望使得全A非金融2021年业绩超过40%增长。

股市流动性较为充裕，北上资金流入持续超预期。上周一周时间，北向资金单周净流入470亿元，截止到目前，2021年全年净流入超2000亿元。整体来看，在全球流动性大宽松的背景下，中国作为经济恢复最早，整体基本面和配置比例都更为吸引外资，即我们一直强调的全球最好的资产在中国股市的判断。我们在2020年11月发布的年度策略《权益时代新格局》中提出，今年外资流入有望达到2000-3000亿，这一观点已经得到市场验证，未来3-5年我们看好10000亿规模外资继续流入。

配置主线，收获周期，布局成长。整体来看，沿着5月行业配置月报《收获周期，布局成长》。近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。同时，从业绩景气角度来看，高景气和业绩，风险偏好和赚钱效应提升，长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。

1）成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。

2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。其中，服务业主要以去年因为疫情受损，今年持续受益的金融、航空航运、社服（酒店、旅游、免税）。

3）周期品短期进入高波动区间，但周期品机会未结束，后续价格拐点出现可继续把握。5月12日和19日国常会，两次提到“做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”。5月21日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管”。受此影响，近期周期品等大宗价格有所回落，进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望，PPI价格未来5个月仍有望保持在高位运行，这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时，全球经济的复苏，特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行，在此背景下，部分受益于全球经济复苏，能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点，如化工化纤、轻工、家居等。

风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月25日发布的《精选α的良机——A股策略周报》等相关报告。

后文列示的10只金股组合标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序。

南山铝业（600219）：汽车铝合金板+航空航天中厚板或加速释放（邱祖学）

一体化铝加工龙头，高端项目拓展成长空间。公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整的铝产业链生产线，目前拥有 140 万吨氧化铝产能（另有印尼在建产能 200 万吨/年）、81.6 万吨电解铝产能、32 万吨铝型材产能、80 万吨热卷产能（另有在建产能 10 万吨/年）、70万吨冷轧卷产能（另有在建产能 10 万吨/年）、7万吨高精度铝箔产能（另有在建产能 2.1 万吨/年）、1.4万吨大型精密模锻件项目产能。2021-2022 年多项目集中落地，或带来成长机会。由于疫情原因，南山铝业印尼宾坦南工业园区氧化铝一期、二期项目或集中于 2021-2022 年落地，其中一期 100 万吨氧化铝已于2021 年 5 月正式投产，二期 100 万吨氧化铝项目或于 2022 年 Q1 逐步投产。除此，2021-2022年南山铝业 10 万吨汽车铝合金板、航空航天中厚板以及高性能铝箔或逐步落地达产，公司业绩加速释放。

电解铝项目成本优势显著，印尼氧化铝项目巩固竞争优势。目前公司是铝产业链，炭素阳极、电力、氧化铝全部自给的稀缺标的，电解铝生产的完全成本仅为 12221 元/吨，处于国内完全成本的后 8.56%，具有较强的成本优势，依照现货 19500 元/吨测算，吨铝盈利为 5035元。随着公司印尼宾坦南项目（合计 200 万吨氧化铝或于 2022 年全部落地），单吨氧化铝成本较国内平均成本低 750 元/吨，成本优势有望进一步提升，全部达产后或将为公司贡献8.62 亿元/年的毛利润。

铝加工业务：定位高端铝材，深加工迎来收获季。

①被忽视的高壁垒环节，汽车铝合金板打开成长空间。5 系、6 系铝合金板由于配方+生产壁垒+认证，导致新进入者较少，而随着新能源汽车渗透率提升，汽车铝合金板需求释放加快，但汽车铝合金板的产线建设+设备调试长达 2 年，预计 2021-2022 年新增产能主要集中于南山铝业。公司 2021-2022 年有望随着需求集中释放在产品结构调整+产能释放的助力下（2020 年出货量 5 万吨，2021 年极限出货量可达 12 万吨），打开成长空间，预计两条产线全部达产后，可实现利润 11.8 亿元。

②国内 7 系产能稀缺，航空航天项目或加速公司成长。航空中厚板方面，公司有望随着航空航天铝合金技改项目 26,000 吨（2 系系铝合金板材 2,000 吨、7 系系铝合金板材 24,000 吨）产能的逐步落地，在国产化及 7 系国内产能稀缺的情况下，成为公司盈利的新增长点，预计达产后年贡献 7.2 亿元。并且 1.4 万吨锻件项目获法国塞音量产认证，或于 2021-2022 年出现销量拐点，加速航空业务业绩释放。

③罐料、铝箔、锻压件等其它业务竞争力同样显著，公司 2021-2022 年或将多点开花。

风险提示

印尼项目进展不及预期、终端认证不及预期、宏观风险等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年05月17日发布的《南山铝业（600219）：高端铝材集大成者，迎丰收季》等相关报告。

宁德时代（300750）：预计2021年将是公司发力海外及储能的元年（朱玥）

公司发布2021年一季报：2021Q1公司实现营业收入191.7亿元，同比+112%，环比+2%；归母净利润19.5亿元，同比+163%，环比-12%，扣非净利润16.7亿元，同比+291%，环比-1%。业绩符合预期。

业绩符合预期，少数股东权益增加带来扣非净利率下降

量：我们预计Q1公司销量18.6GWh，环比提升+1%。根据GGII，公司2021年Q1产量约21GWh。

利：Q1少数股东损益环比增加1.9亿元至3.9亿元，环比增加99%，致使归母净利润环比下滑。预计与大众MEB放量，时代上汽等出货增加有关。我们预计时代上汽+一汽Q1出货量2GWh，主要为MEB上市后备库需求。

公司2021Q1经营活动产生的现金流量净额达到109.7亿元，环比+35%远超经营净利润的23.4亿元，净现比达到468%。2021Q1出货量环比基本持平的背景下，中销售商品、提供劳务收到的现金99.7亿元，环比提升13%，购买商品、接受劳务支付的现金73亿元，环比-15%，体现了较强的产业链议价能力。

我们预计2021年将是公司发力海外及储能的元年，基于2021年国内新能源车249万辆销量，海外新能源车销量293万辆假设，对应宁德时代锂离子电池国内80.5GWh+海外26GWh出货。

风险提示

新能源汽车行业需求不及预期，动力电池产品大幅降价。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年05月05日发布的《宁德时代（300750）：业绩符合预期，现金流继续大幅增长》等相关报告。

紫光国微（002049）：特种集成电路需求饱满，规模效应加速显现（石康）

公司2021年上半年业绩预计较去年同期改善显著，预计实现归母净利润6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，2021Q2预计实现归母净利润2.79-4.80亿元，同比增长31.83%-126.71%，环比变化-13.73%至+48.36%，按中位数计算，2021Q2预计实现归母净利润3.80亿元，同比增长79.27%，环比增长17.31%。

期间费用率降低，毛利率降低：2021Q1，公司整体毛利率为54.00%，同比减少4.05pct，环比增加7.11pct；期间费用1.70亿元，同比减少1.45%，环比减少24.79%，期间费用占营收比重17.90%，同比减少8.88pct，其中，销售费用0.43亿元，同比增长26.70%；管理费用0.41亿元，同比增长40.20%；财务费用0.05亿元，同比增长292.90%；研发费用0.80亿元，同比减少25.08%。

现金流净额增加：2021Q1经营活动产生的现金流净额-0.87亿元，去年同期为-2.81亿元；投资活动现金流量净额-1.35亿元，去年同期为1.08亿元；筹资活动现金流量净额0.56亿元，同比减少63.55%；应收项目合计31.01亿元，较期初增长14.12%，同比增长6.38%，低于营收增速。其中应收票据余额为9.82元，较年初减少6.67%；应收账款为21.19亿元，较年初增长27.26%；存货9.94亿元，较年初增长11.56%。

风险提示

参股子公司持续亏损；中美贸易摩擦加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月30日发布的《紫光国微（002049）：特种集成电路需求饱满，规模效应加速显现》等相关报告。

顺丰控股（002352）：未来市场有望重新关注公司长期发展空间和竞争壁垒（张晓云）

一季度业绩波动是多重因素共振结果，具有一定偶然性，我们预计二季度随着公司投资节奏调整、临时外协成本回归常态，盈利会明显边际改善，但全年仍要关注传统时效件业务需求端的变化。长期战略上，依赖丰富的产品线和浓厚的科技文化，公司致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，战略定位引领行业，有望发展成为科技型企业。业务上，公司竞争壁垒高，高毛利时效件业务市场地位稳固，直营网络和航空资源难以复制，鄂州机场将改变行业和公司格局。股价已经充分体现了公司短期扩产能带来的盈利压力。未来市场有望重新关注公司长期发展空间和竞争壁垒。

风险提示

新业务发展不达预期；快递需求低于预期；资本开支超预期；快递行业价格战加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月23日发布的《顺丰控股（002352）：临时成本大增、投入力度加大是业绩波动主因》等相关报告。

拓普集团（601689）：深度绑定特斯拉有望迎来第三次飞跃（戴畅）

轻量化底盘与热管理业务逐渐进入收获期，未来成长可期。公司前期布局轻量化底盘项目，当前下游轻量化需求旺盛，基于先发优势以及成本优势，公司底盘轻量化核心产品副车架、控制臂等将进入收获期。当前产品从此前内饰、底盘、汽车电子延伸至热管理系统领域，目前已成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀等产品，公司产品序列进一步延伸，后续配套客户满足订单需求，未来成长可期。未来伴随特斯拉等主要客户放量以及单车配套价值量提升，业绩高增长可期。

深度绑定特斯拉有望迎来第三次飞跃。公司历史上与通用、吉利的深度绑定体现了公司深度挖掘大客户的能力，当前深度参与特斯拉相关产品的配套，成立热管理系统全资子公司与波兰子公司，预计将更好与特斯拉实现产品配套供应。前期深入布局的“2+3”前瞻性项目集群21Q1开始进入收获期。我们认为公司配套特斯拉将实现第三次飞跃，伴随特斯拉国产以及全球放量公司业绩将进入兑现期。

风险提示

行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；公共卫生事件持续蔓延。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月27日发布的《拓普集团（601689）：21Q1收入利润高增长，业绩持续兑现》等相关报告。

极米科技（688696）：产品结构持续升级，内外销成长空间宽广（颜晓晴）

新品表现亮眼，量价齐升带动业绩大涨。2021年3月极米推出年度旗舰新品H3S，定价5000元+高端价格带，产品性能优化，解决多项智能投影痛点。根据第三方数据，新品上市贡献当月淘系平台约35%销售额，推动2021M3极米均价环比+5.5%，销量、销售额同比+12.7%/+12.2%。海外市场收入占比持续提升，海外新品Mogo Pro+推出后有望进一步提升海外销售规模，拉动业绩提升。

强研发推动产品更迭，规模效应下盈利能力改善。2021Q1公司继续加强研发投入，研发费用率同比+1.7pct至6.0%，推动技术更新和产品迭代，目前公司多款在研产品均实现量产，自研光机比重持续上升，叠加高毛利新品推出，毛利率同比+5.0pct至35.2%。新品推出后公司加码线上渠道运营及品牌推广，2021Q1营销费用率和管理费用率分别同比+0.9/+0.6pct至13.6%/3.0%，规模效应下成本可控，净利润翻倍增长，盈利能力显著提升。

智能微投加速渗透，龙头尽享行业扩张红利。近年来大量品牌入局，智投产品加速更迭，催生多样化消费场景，推动智能微投行业渗透率加速提升。根据洛图科技数据，2021年1-2月国内智能投影线上销量58.4万台，同比+45.3%，极米市场份额23.3%，为第二名两倍以上，龙头地位稳固。2021年公司将通过持续研发夯实产品力，加强营销构筑品牌护城河，有望尽享国内外市场扩张红利。

投影仪渗透率加速提升，公司作为行业龙头整合市场、份额提升进程加快。

风险提示

上游芯片供给短缺，家用投影设备市场竞争加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月23日发布的《极米科技（688696）：产品结构持续升级，内外销成长空间宽广》等相关报告。

药明康德（603259）：具备较强确定性的CXO龙头，Q4业绩延续较快增长（徐佳熹）

公司作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。短期来看，公司2020年业绩优异，预计2021年将继续延续，收入增速将有望保持30%以上。展望未来，中国区实验室服务业务及CMO/CDMO业务收入预计均将保持稳定较快增长，同时公司积极发展潜力业务，一体化服务平台、临床CRO、细胞和基因治疗CDMO等业务均将成为新的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性。

风险提示

新订单获取不及预期；汇率波动风险；投资收益波动风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月30发布的《药明康德（603259）：Q1经营表现靓丽，主力业务继续维持高速增长趋势》等相关报告。

五粮液（000858）：品牌价值不断回归，看好千元价格带唯一竞品表现（赵国防）

品牌价值不断回归，看好千元价格带唯一竞品表现。最新渠道反馈，普五批价从年前的950-960上涨到目前各地千元左右。打款基本上按季度正常执行，部分大商已完成全年打款，且多处经销商、专卖店已经开始执行计划外999的部分。此外，经典五粮液今年有望做到千吨级别，牛年纪念酒、7.1纪念酒价格等非标品也会贡献价增。全年量增叠加变相价增贡献，预计业绩增速在20%左右，确定性强。五粮液作为浓香大王，消费基础浓、品牌积淀厚，当前管理稳定配合默契、渠道执行力再度强化、老酒市场助力产品属性多样化发展，我们看好其品牌价值回归，预计站稳千元价格带后或有更好的竞争格局、涨价正循环可期。

我们看好公司在产品、品牌、渠道管理等方面的全面改革，看好公司二次创业发展，同时，我们看好公司批价持续上涨对股价的催化，看好公司市场表现。

风险提示

宏观经济及政策风险，食品安全问题，竞品价格下行风险，市场系统性风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月28日发布的《五粮液（000858）：直销渠道顺利推进，21Q1增速亮眼》等相关报告。

北方华创（002371）：下游需求强劲，公司仍将处于持续高速增长的快车道上（谢恒）

下游需求强劲，公司仍将处于持续高速增长的快车道上。我们认为公司未来还会处于持续高速成长的快车道上，主要有两个领域的驱动：一方面是泛半导体领域，主要包括集成电路前道、先进封装、面板等领域，公司的刻蚀机、PVD、CVD、扩散炉、清洗机等设备在下游客户端陆续取得突破，逐渐开始放量，另一方面在光伏领域，公司用于高效PERC领域的光伏订单量创历史新高，单晶炉、PECVD、扩散炉、退火炉均获得行业龙头的大量订单。

公司业绩将有望持续高速增长。公司半导体领域主要客户长江存储、中芯国际、华力微电子、合肥长鑫、长电科技、晶方科技等资本开支进一步加速，叠加公司产品渗透率逐渐提升，订单将持续成长。光伏领域主要客户隆基股份、通威股份等扩产提速也将带来公司的订单快速成长。

风险提示

下游客户扩产不及预期；国产替代进展不及预期；公司产品研发不及预期等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月12日发布的《北方华创（002371）：2020年业绩快报&2021年一季报业绩预告点评：下游需求持续提升，公司业绩继续加速》等相关报告。

新易盛（300502）：数通接棒 5G 成增长“新引擎”（章林）

1、业绩增长符合预期，产品结构变化致毛利率下降：2020年，5G需求爆发式增长，公司全系列产品布局完善，100GLR4竞争优势显著，数通需求高增长，公司顺利突破亚马逊大客户，于下半年快速放量，公司同时实现产品和客户升级，毛利率持续走高，收入和业绩同比大幅增长；2021Q1，受制于三大运营商5G招标尚未开启，设备商要货较慢，叠加新一年的降价，电信市场业务环比改善缓慢，公司加速拓展海外设备商客户业务贡献一定增量。2021Q1，公司北美400G出货量持续环比增长，同比爆发式增长，考虑到数通产品毛利率显著低于公司电信高端光模块业务，整体毛利率自2020Q4电信和数通业务增速拉大以来显著下降，2021Q1毛利率环比下降3.31pct，同比下滑4.72pct。伴随二季度运营商5G招标逐渐开启，电信业务有望改善，数通市场延续高景气，公司经营情况预计环比改善。

2、400G产能提升助力数通高增长，电信业务预计稳健增长：凭借在400G时代的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现400GDR4光模块的批量供应。公司顺利出样硅光400GDR4产品，技术组合不断完善。2021年，云服务商400G需求量爆发式增长，价格平稳下降，亚马逊对2021年400G需求量指引有所上调，全球总需求量有望超210万只，Facebook200G需求上调，有望达100万只，行业800G产业链也在加速培育中，头部厂商量产计划积极；公司定增落地，新产业园区逐渐建成，400G产能有望加速扩张，贡献2021年主要业绩增量，夯实未来高增长基础；2021年，电信100G需求量维持较高增长，25G/50G市场预计有所下滑，但公司海外电信设备商客户拓展迅速，贡献增量，电信业务整体有望保持稳健增长。

3、2020年，5G和数通400G需求双轮驱动，公司同时实现产品和客户升级，毛利率持续走高，收入和业绩同比大幅增长；2021Q1，国内电信市场需求缓慢复苏，公司海外电信设备商客户持续拓展，贡献增量，数通市场继续高增长，电信和数通业务增速差致毛利率显著下降。2021Q2，伴随5G招标开启，电信业务环比有望改善，数通业务有望延续环比增长趋势。

风险提示

海外 400G 需求放缓、大客户拓展不及预期等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2021年04月24日发布的《新易盛（300502）：数通接棒 5G 成增长“新引擎”》等相关报告。

6月成长组合与价值组合

结合行业推荐，我们整理了2021年6月的成长组合和价值组合如下。