1. MLCC 器件：电子元器件中“皇冠”

1.1. 被动元件应用广泛，陶瓷电容优势凸显

电子元器件可按电信号特征分为主动元件与被动元件。绝大部分电子产品都 需要使用主动元件和被动元件。主动元件是需要电源来实现信号放大、转换等主 动功能，甚至可执行资料运算、处理的电子元件，如显示器、晶体管、影像管等。 被动元件则不需要电源驱动，且无法影响信号基本特征，仅具备响应功能。

RCL 被动元件中，电容市场规模最大。被动元件主要包括 RCL 器件和射频 器件，2019 年被动元件市场规模为 334 亿元，其中 RCL 约占被动元件总产值的 90%。RCL 主要包括电容、电感和电阻，2019 年全球电容、电感和电阻的市场规 模分别为 222 亿、33 亿、45 亿美元，电容市场规模大幅领先于其他品类。

陶瓷电容性能优越，顺应小型化发展趋势。根据材质的不同，电容产品可分 为陶瓷电容、铝电解电容、钽电解电容、薄膜电容和其他电容。其中钽电解电容价 格昂贵，薄膜电容耐热能力差，铝电解电容虽具有体积小、价格低和容量大的优 点，但其温度和高频特性差、介电损耗大、寿命短。而陶瓷电容具有介质损耗小、 高频特性好、稳定性高、体积小和价格相对便宜等优点，因此在当前小型化发展 趋势下，小体积陶瓷电容需求量巨大。

陶瓷电容市场份额较大，多层陶瓷电容独占鳌头。陶瓷电容凭借其优异的性 能和较低的价格，在 2019 年电容市场中占据 43%的份额。陶瓷电容又可根据结 构不同而分为单层陶瓷电容（SLCC）、多层陶瓷电容（MLCC）和引线式多层陶瓷 电容，其中 MLCC 在陶瓷电容市场中的占比高达 93%。

MLCC 器件优势明显，使用范围更广。MLCC 是在单层陶瓷电容技术的基础 上，采用多层堆叠的工艺来增加层数，其电容量与电极的相对面积和堆叠层数成 正比，从而可以在不增加元件个数、体积有限的情况下满足电子产品对高容量的 需求。此外，MLCC 还具有等效串联电阻小、阻抗低、额定波纹电流大、高频特 性好、无极性等优点，在电路中的主要作用有耦合、去耦、滤波等，比单层陶瓷电 容在电路中应用范围更广。

MLCC 产业链涵盖多个领域。MLCC 产业链上游主要涵盖陶瓷粉末和电极金 属领域，其中陶瓷粉末对日韩供应商依赖度高，而电极金属生产厂商主要集中在 国内。中游 MLCC 器件制造的过程主要集中在日本、韩国和中国台湾。产业链下 游则几乎覆盖了电子工业全领域，如消费电子、工业、通信、汽车及军工等。

MLCC 器件应用广泛，消费电子领域为主力。MLCC 器件终端市场主要涵盖 手机、音视频设备、PC、汽车和其他工业和医疗等领域。目前消费电子是应用 MLCC 器件最多的领域，占据约 70%的使用量，其中手机、影音设备和 PC 领域 的使用量分别为 24%、28%和 18%。

1.2. 去库存结束迎来价格反弹，市场空间广阔

2001-2002 年，技术升级促使成本下降。电极原材料采用贱金属镍、铜代替 贵金属钯、银， 有效降低材料成本。同时，表面贴装技术的发展助力 MLCC 需求 增加，MLCC 器件厂商积极扩产，规模效应助推成本降低，产品价格下降。

2003-2005 年和 2009-2010 年，宏观环境冲击导致产品价格下跌。2003-2005 年和 2009-2010 年 IT 泡沫和全球金融危机爆发，期间 MLCC 器件价格下行。 2009-2010 年间，智能手机等消费电子产品市场呈爆发式增长，对小尺寸 MLCC 器件需求增加，刺激高端 MLCC 器件价格上涨。2010 年后，经济复苏，下游需求 回暖，带动 MLCC 行业景气上行。

2017-2018Q3，供需错配推动 MLCC 器件价格大涨。2016 年 MLCC 市场疲 软，2016 年底日系厂商逐渐退出一般型、低附加值产品市场，转型车用 MLCC 器 件等中高端、高附加值领域。台系和大陆厂商产能有限，供需缺口加大，台系厂商 主动囤货，多次提价，开启了 MLCC 器件的涨价潮。此外，2018 年终端应用市场 需求大幅增长，客户为了避免缺货和涨价而大量囤积货源，现货市场经销商蓄意 炒作，供需关系更加紧张，MLCC 器件价格持续上涨。

2018Q3-2019Q3，MLCC 器件市场景气下行。2018 年 7 月，中美贸易摩擦 爆发，叠加电子行业整改，电子产品行业需求放缓。同时，MLCC 器件各销售环 节在前期囤积了大量库存，下游客户需求十分有限，行业进入去库存阶段，MLCC 器件价格回落。

2019Q4 行业去库存进入尾声，MLCC 器件行业回暖。2019 年 9-10 月，MLCC 器件行业库存基本出清，下游经销商开始补库存，新增订单量逐渐增加。2019 年 底，台系厂商开工率尚低，大陆产商产能较小，无法满足下游需求，导致 MLCC 器件再次回升。此外，2020 年上半年受新冠疫情影响，各厂商开工复工及物流都 受到影响，MLCC 器件行业供需再度收紧，引发 MLCC 器件价格进一步上调。长 期来看，国内厂商产能扩张将逐步实现，5G 建设及汽车电子化将继续拉动需求增 长。

全球市场稳步增长，国内市场增速较快。得益于电子信息技术的高速发展， MLCC 器件市场需求量不断增加，2018 年全球 MLCC 器件市场规模高达 1101.8 亿元。2019 年全球 MLCC 器件市场量价齐降，2020 年受新冠疫情影响，MLCC 市场规模持续下降，预计全球市场将从 2021 年开始恢复，到 2024 年将增至 1169 亿元，CAGR 为 3.9%。我国 MLCC 器件市场规模从 2018 的 434.2 亿元缓慢增 长至 2019 年的 438.2 亿元，预计到 2021 年增至 483.5 亿元，未来两年 CAGR 为 5.04%。

MLCC 器件进口依赖度高。2017 年，大陆地区 MLCC 器件消费量达到 3.059 万亿只，占全球消费量的 68.4%。2013-2019 年，我国 MLCC 器件进口数量平均 为 22805 亿只，而平均出口量仅为 13291 亿只。2019 年我国 MLCC 器件进口主 要集中在中高端领域，进口额为 466.33 亿元，而出口额仅为 154.16 亿元，我国 厂商的进口替代空间巨大。

1.3. MLCC 器件呈现“五高一微”发展趋势

目前 MLCC 器件主要朝着微型化、高容量化、高频化、高温化、高电压化、 高可靠性方向发展。

1）微型化：当前，智能手机、笔记本电脑等电子产品向轻薄化方向发展，促 使上游 MLCC 器件向微型化方向发展。1996-2020 年间，1005、0603 等型号的 超小型 MLCC 市场份额逐渐加大，成为主流产品，而 2012、1608 等大尺寸产品 则逐渐退出市场。

2）高容量化：相比钽电解电容器和铝电解电容器，MLCC 器件具有电性能稳 定、ESR 特性值小、高频性好、可靠性高、寿命长等优势，但 MLCC 电容量相对 较小，其使用受到一定限制。随着手机、PC 等终端设备功能不断增加，对电容器 的性能要求也随之增高，MLCC 器件向高电容量方向发展势在必行。目前，随着 MLCC 的电介质薄层化及多层化技术的发展，电容量为 10-100μF 的 MLCC 器 件已实现产业化。

3）高频化、高温化：为了提高通讯品质和传输容量，无线使用频率越来越高， 5G 通信采用拥有极大带宽的毫米波段，促使 MLCC 器件向更高频率方向发展。 目前车用 MLCC 市场需求旺盛，由于车用 MLCC 运行时工作温度较高，因此此类 器件的耐高温性能成为突破高端产品的壁垒之一。常见的 MLCC 器件的最高工作温度是 125℃，为满足极限工作条件，MLCC 器件的耐高温性逐步提升，最高工 作温度可达 260℃。

4）高电压化、高可靠性：地面电源、电力系统等供电系统，以及卫星、雷达 等军事系统都需要高可靠的高电压 MLCC 器件。此外，车用 MLCC 器件还需通过 汽车电子零件信赖度测试规格 AEC-Q200 认证，对 MLCC 器件的可靠性要求将 不断提升。

1.4. 各大产商逐步扩产，MLCC 需求增速稳健增长

全球主要 MLCC 器件厂商可分为三个梯队。目前，全球大约有 20 多家 MLCC 器件主要生产商。其中，日本厂商在高端产品制作工艺、陶瓷粉体制备和产能规 模方面全球领先，处于第一梯队；韩国、中国台湾及美国企业占据中低端市场并 正往高端领域突破，处于第二梯队；中国大陆地区企业则处于第三梯队，目前中 国大陆厂商积极投建扩产，自主研发小尺寸 MLCC 器件，缩小与国外先进厂商间 的技术水平差距。

日韩台厂商寡头垄断，大陆厂商仍存较大差距。目前全球 MLCC 器件产能高 度集中，前五大厂商占据 92%的市场份额，主要为日本、韩国、中国台湾地区厂 商。其中，日本村田和三星电机分别以 31%和 19%的市占率，位列前二。2019 年 村田的 MLCC 产能已达 1500 亿只/月，三星电机的产能为 1000 亿只/月，而我国 大陆地区 MLCC 器件龙头企业风华高科的产能仅为 130 亿只/月，与国际龙头企业还有较大差距，未来有较大的增长空间。

日韩龙头率先扩产，国内厂商奋起直追。2018 年，龙头企业村田和三星电机 启动多个高端产品扩产项目，以应对不断攀升的终端需求。伴随着国产化浪潮推 进，国内厂商也陆续开始扩大产能。2020 年 3 月，国内龙头企业风华高科公告将 建设高端电容基地，计划新增 MLCC 器件产能 450 亿只/月。三环集团、火炬电子 等国内厂商也纷纷披露了扩产方案。随着国内产商扩产提速，未来有望实现弯道 超车。

政策利好 MLCC 行业，贸易摩擦加速产业链转移。为实现制造强国的战略目 标，国务院制定的《中国制造 2025》中提到，到 2020 年 40%的核心基础零部件、 关键基础材料将实现自主保障，到 2025 年则有 70%实现该目标。2019 年，风华 高科收到 1.23 亿元政府补助，三环集团收到 1.86 亿元政府补助，政府扶持力度 大。2018 年中美贸易摩擦升级以来，美国针对部分中国企业实施制裁，并对中国 商品加征高额关税，推动终端客户加速其配套供应链转内进程。政策利好叠加外 部环境因素，MLCC 厂商扩产势在必行。

2. MLCC 粉体：MLCC 的关键原材料

2.1. MLCC 制造流程复杂，工艺壁垒高

MLCC 制作流程繁杂。目前主流的 MLCC 制造工艺有干式流延工艺、湿式印 刷工艺和瓷胶移膜工艺三种。其中，干式流延工艺是把预制好的陶瓷浆料通过流 延方式制成陶瓷介质薄膜，并在介质薄膜上印刷内电极，再将印有内电极的陶瓷 介质膜片交替叠合热压、高温烧结成一个整体芯片，之后在芯片的端部涂敷外电 极浆料，形成 MLCC 两极。干式流延工艺生产效率高、投资小，被国内生产厂商 广泛使用，但该技术生产的产品可靠性低。随着市场对产品的要求日益增高，湿 式印刷工艺和瓷胶移模工艺已成为 MLCC 制造技术的发展趋势。

介质薄层化、多层化是提升电容量的技术难点。MLCC 电容量与电介质层数 成正比关系，与单层介质厚度成反比关系，因此降低介质厚度和增加 MLCC 内部 的叠层数能在一定体积内提升 MLCC 的电容量。目前，日本厂商普遍可以做到 2 μm薄膜介质堆叠1000层以上，生产出单层介质厚度为1μm的100μF MLCC。 而国内龙头厂商仅够制成 3μm 薄膜介质堆叠 500 层左右，烧制成单层介质厚度 为 2μm 的 MLCC，与国外还有一定差距。

解决共烧问题有利于提升 MLCC 性能。MLCC 生产过程中，需将陶瓷介质和 印刷内电极浆料叠合共烧，而陶瓷介质和内电极金属的热收缩率不同，在高温下 容易出现分层、开裂。好的共烧技术可以使生产出来的 MLCC 器件介质更薄、层 数更多，能有效提升 MLCC 的电容量。为了解决共烧问题，需要对不同产品的烧 结曲线进行优化，使金属内电极与陶瓷材料的烧结收缩相匹配，形成无缺陷的致 密结构。此外，还需要持续研发烧结设备、提高自动化程度和推进加工精度高的 设备等，借此有效推动 MLCC 行业发展。

2.2. 水热法制备方法优势显著

MLCC 陶瓷粉体由钛酸钡基础粉和改性添加剂组成。MLCC 陶瓷粉体是生产 MLCC 器件的主要原料，其主要成分是钛酸钡基础粉，其具有高介电常数、低介 电损耗特点和优良的铁电、压电、耐压和绝缘性能。同时，使用改性添加剂可以改 善钛酸钡材料在常温下耗损角正切值和介电常数温度系数较大的缺陷，有效提升 成品 MLCC 电容的性能。改性添加剂主要包括钇、钬、镝等稀土类元素和镁、锰、 钒、铬、钼、钨等添加剂，一般在 MLCC 陶瓷粉中的重量占比为 5%。

MLCC 陶瓷粉体占据 35%-45%成本结构。MLCC 陶瓷粉体作为 MLCC 器件 中的介质材料，在 MLCC 器件的成本结构中占据较高的比例。高端产品中所用的 陶瓷粉体价值更高，陶瓷粉体在高容 MLCC 成本结构中的占比为 35%-45%，而 在低容 MLCC 成本结构中占比仅为 20%-25%。

MLCC 陶瓷粉体的主要制备方法有固相法和液相法两类。固相法是最为传统 的制备方法，按其加工的工艺特点分为机械粉碎法和固相合成法两类。液相法是 将多种可溶性盐按一定比例混合在溶剂中充分反应，借助水解、蒸发、升华等操 作得到粉体材料，可根据制备过程分为水热法、沉淀法、溶胶-凝胶法等。目前在 工业生产中使用的 MLCC 陶瓷粉体制备方法主要有固相合成法、草酸盐共沉淀法、 水热法等。

水热法是目前公认的最佳制备方法。水热法生产的 MLCC 粉体具有化学组成 均匀、颗粒形貌规整、颗粒粒径从几十纳米到几微米可调、大小均一、产品性质稳 定，可以应用于较为高端的 MLCC 器件生产，易于获得下游客户的认可。另一方面，与其他制备方法相比，水热法的生产成本相对较低。目前水热法生产的 MLCC 粉体市场份额为 33%，据 Paumanok 预测，其市场份额将逐步扩大。

MLCC 陶瓷粉体粒径大小对器件的性能有决定性影响。随着粉体粒径的减小， 产品的介电常数明显减小，损耗也随之大幅降低。此外，小粒径粉体还具有较好 的绝缘性、耐电压特性以及较长的使用寿命。水热法可在 20-500 nm 范围内控制 MLCC 陶瓷粉体的粒径大小，对于 MLCC 器件生产商而言，采用水热法陶瓷粉体 有助于提升产品性能。国瓷材料是国内首家、全球第二家运用水热法生产 MLCC 陶瓷粉体的厂商。

2.3. 粉体市场集中度高，市场需求稳步增长

MLCC 粉体市场快速增长。MLCC 器件市场稳步增长，促使上游 MLCC 粉体 市场规模逐步扩大。根据 Paumanok 推算，MLCC 行业整体的粉体自产自销和外 购的比例分别约为 30%和 70%。2017 年 MLCC 陶瓷粉体出货量为 6.72 万吨上 涨，2013-2017 年间复合增长率为 9.42%，预计 2021 年底可达 9.66 万吨。

MLCC 粉体市场集中于日本厂商。2019 年，全球 MLCC 粉产能约 50000 吨， 主要参与竞争厂家为：日本村田、国瓷材料、堺化学、美国 Ferror 等。据我们测 算，2020 年全球粉体产能约 62000 吨，其中日本村田、国瓷材料、堺化学分别以 15000 吨、10000 吨、7000-8000 吨的现有产能占据 24%、16%、13%的市场份 额。日本厂商生产大多用于自用，而随着公司投产项目不断，产能释放将有望进 一步带动市占率提升。

3. 终端需求旺盛，拉动 MLCC 行业发展

3.1. 5G 消费电子助推 MLCC 器件需求上升

手机创新升级推动 MLCC 器件需求量增加。随着手机硬件性能的不断提升， 手机生产商需要使用更多的被动元件来保障手机设备的正常运行。此外，随着手 机技术不断进步，各手机生产商增加了无线充电、全面屏、多摄像头等功能，增加 了对 MLCC 器件的需求。以 iPhone 为例， MLCC 器件的单机使用量由 iPhone 4S 的 496 只增加至 iPhone X 的 1100 只，未来或将持续增长。

5G 通信拉动 MLCC 器件需求上涨。5G 在 2G-4G 既有频段基础上，增加了 大量新的频段。频段增加对手机内部结构影响较大，其促使手机射频前端数量增 加，进一步提升手机的单机 MLCC 器件用量，预计 5G 手机的 MLCC 单机用量将 增加至 1000 只。同时，5G 通信具有高频、短波的特性，将带来基站复杂度的提 升和基站数量的增加，使其对 MLCC 器件的需求也将大幅提升，预计 2025 年 5G 基站数量将增加至 816 万个。

消费电子设备为 MLCC 器件需求带来新增长。5G 网络的建设部署为物联网 发展提供了基础条件，可穿戴设备等物联网终端设备大幅增加。我国可穿戴设备 领域发展蓬勃，2020Q3 出货量为 7713 万台，同比增长 10.63%。预计到 2020 年，全球物联网终端设备将由 2016 年的 64 亿部增长至 208 亿部，CAGR 高达 34.26%，物联网或将成为 MLCC 器件供给端的蓝海。

3.2. 汽车电子需求强劲，带动 MLCC 器件用量提升

新能源汽车投入使用刺激 MLCC 需求量上升。MLCC 器件常用于动力引擎、 转向引擎、怠速停止、发动机驱动等多个汽车电子控制环节。不同动力车型的 MLCC 器件用量差异较大，普通燃油车 MLCC 器件的单车用量为 3000 只，而纯 电动汽车的用量约为 18000 颗，是传统燃油车用量的六倍。全球新能源汽车渗透 率从 2010 年的 0.01%提高到了 2017 年的 1%，预计 2020 年有望达到 5%。我国 新能源汽车市场不断增长，2011 年我国新能源汽车的产量仅为 8400 辆，2019 年 则达到了 124.2 万辆，预计未来将保持高速增长。

汽车电子化率提升显著，加大单车 MLCC 器件用量。随着智能化进程加速， 汽车电子化率持续提升，每辆电动汽车使用的 MLCC 器件数量大幅增长。2016 年， 电动汽车的 MLCC 单车用量为 7000 只，预计 2020 年将增至 30000 只。此外， MLCC 器件也被大量应用于车载电子装置，可提升汽车的便利性和舒适性。高端 汽车的车载电子装置数量较多且功能复杂，MLCC 器件用量较大。目前，汽车制 造商尝试发展车载影音娱乐， MLCC 市场空间将进一步扩容。

3.3. 军用信息化建设推进，MLCC 器件需求增加

军队信息化建设持续推进，军用MLCC市场规模稳步增加。军用高可靠MLCC 器件作为基础电路元件，在国防各领域应用前景广阔。军用 MLCC 市场规模从 2014 年的 16.4 亿元增长至 2019 年的 29 亿元，复合增长率为 12.1%。随着我国 军队信息化程度的提升，以及军工市场强烈的国产化需求，军用 MLCC 市场规模 有望持续增加。

MLCC 器件在国防领域应用前景广阔。MLCC 器件在国防建设中可广泛应用 于航天、航空、船舶、兵器装备等领域。目前，国防建设呈现电子化、信息化、智 能化和实战化趋势，各项国防领域对军工电子的提升换代需求迫切，共同拉动对 军用可靠 MLCC 器件的需求。

3.4. 需求测算：未来 4 年 MLCC 粉体需求增速约 15%

多元化应用，提振 MLCC 器件需求。MLCC 器件被广泛应用于手机、PC、 汽车及其他领域，我们对上述应用场景的 MLCC 器件需求量进行测算，预计 2021 年全球MLCC器件需求量为58662亿只，同比增长15.09%，未来四年将以10.94% 的复合增速上涨至 88860 亿只。

1）手机领域：手机的智能化程度不同，对 MLCC 器件的使用量也不同。随 着 5G 通信技术的发展和手机智能化程度的提升，手机的单机 MLCC 器件消耗量 将有所增加。假设手机单机 MLCC 使用量的增长速度为 15%，我们预测 2021 年 手机领域 MLCC 器件需求量为 18548 亿只，同比增长 13.13%，到 2024 年 MLCC 器件需求量则为 26588 亿只，2019-2014 年 CAGR 为 12.86%。

2） PC 领域：PC 领域消费疲软，全球出货量连续六个季度出现下滑。据 Gartner 预计，受消费者购买其他设备的意向上升和经济低迷影响，PC 出货量或 将持续下滑。随着 PC 逐渐加载更多新应用和功能模块，单机 MLCC 器件使用量 有望提升 10%以上。我们预测 2021 年 PC 领域 MLCC 需求量为 5374 亿只，同 比增长 13.07%，未来四年将以 9.91%的复合增长率增长至 7842 亿只。

3） 汽车领域：MLCC 器件可用于汽车的多个电子控制环节，其需求量随着 电子化率提高而快速增加。新能源汽车的单车 MLCC 器件需求量是普通燃油汽车 的数倍。伴随着汽车的新能源化发展趋势，单车 MLCC 器件需求量将持续增加。 根据我们预测，2021 年汽车领域 MLCC 需求量为 7756 亿只，到 2024 年将以 14.98%的复合增长率上涨至 13555 亿只。

4） 其他领域：5G 技术的发展，将推动工业、物联网等领域对 MLCC 器件 的需求增加。国防事业信息化进程加速，大量新型设备投产将助推 MLCC 器件需 求上涨。我们预测，2021 年其他领域 MLCC 需求量为 26984 亿只，同比增速为 15.71%，到 2024 年 MLCC 器件需求量为 40876 亿只。

MLCC 器件需求旺盛，催生上游 MLCC 粉体需求。我们假设 1 吨 MLCC 粉 体可生产 1 亿只手机用 MLCC 器件，8000 万只 PC 用 MLCC 器件，6000 万只车 用 MLCC 器件或 8000 万只其他用 MLCC 器件。根据测算，2021 年 MLCC 粉体 的总需求量为 71922 吨，同比增长 16.25%，到 2024 年将以 11.26%的复合增长 率增长至 110076 吨。

4. 相关公司梳理

4.1. MLCC 陶瓷粉体厂商：国瓷材料

山东国瓷材料主要从事各类高端陶瓷材料的研发、生产和销售，已形成电子 陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料和包含建筑陶瓷材料在内的其他材料等四大 业务板块，广泛应用于电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医药、太阳能光伏 等领域。在电子陶瓷材料板块，公司 MLCC 用介质材料生产已形成规格较齐全、 具有一定技术水平的产业体系，大部分产品已实现进口替代，但在高端 MLCC 领 域还相对薄弱。公司电子陶瓷材料产品涵盖钛酸钡、MLCC 介质材料、和电极浆 料等用于 MLCC 元件生产的产品。

国瓷材料业绩呈连续增长态势。2019 年公司实现营业收入 21.53 亿元，同比 增长 19.76%，2013-2019 年 CAGR 高达 41.70%。2020 年，公司经营在新冠疫 情冲击下，仍实现营收 25.42 亿元，同比增长 18.08%。2019 年公司归母净利润 为 5.01 亿元，同比降低 7.82%，2013-2019 年 CAGR 为 36.05%；2020 年公司 归母净利润为 5.74 亿元，同比增长 14.64%。

4.2. MLCC 器件厂商

全球主要 MLCC 器件厂商中，日本村田公司规模最大，其产能、当季营收和 市值都位列首位。三星电机的产能市值比最高，业绩弹性最大。我国大陆公司风 华高科和三环集团则相对规模较小，产能、当季营收、市值都相对较低，产能市值 比较低，还有很大发展空间。

4.2.1. 日本村田

株式会所村田制作所成立于 1944 年 10 月，总部位于日本京都，是日本一家 电子零件专业制造厂。村田建立了从原材料到产品的一条龙生产体系，在小型化、 高性能、薄型化等电子行业的元器件领域遥遥领先。村田提供的产品范围广泛， 主要业务板块涵盖主力产品电容器、压电产品、其他组件、通信模块和电源等其 他模块。

公司营收呈上涨趋势，归母净利润波动较大。2013-2019 年村田营业收入保 持增长，2016 年受通信模块订单数量不足及日元汇率走低影响，营业收入略有降 低。2020 年营业收入实现 16301.9 亿日元，同比增长 6.27%，2013-2020 年 CAGR 为 9.81%。2013-2019 年，村田归母净利润波动较大，2020 年实现归母净利润 2370.57 亿日元，同比增加 29.53%，2013-2020 年 CAGR 为 14.26%。

4.2.2. 太阳诱电

太阳诱电株式会社成立于 1950 年 4 月，总部设于日本东京，致力于电子元 器件的开发、生产及销售。太阳诱电从电容器出发，业务板块逐渐覆盖电感器、 FBAR/SAW 器件、电路模块、能源器件等各类电子元器件。公司产品广泛应用于 多个领域，过去曾被广泛应用于晶体管收音机、电视和游戏设备中，近年来也被 智能手机、汽车和工业领域大量使用。公司电子元器件技术领先，为公司持续增 长提供助力。

公司营收持续增长，归母净利润随市波动。2013-2020 年，太阳诱电营业收 入不断增长，2016 年受日元汇率降低影响而有所下降。2020 年，太阳诱电营业收入达到 3009.2 亿日元，同比增长 6.58%，2013-2020 年 CAGR 为 5.40%。2020 年，公司实现归母净利润 286.15 亿日元，同比增长 58.78%，2013-2020 年 CAGR 为 22.30%。

4.2.3. 三星电机

三星电机股份有限公司成立于 1973 年，是一家全球知名的高新电子部件及 机械综合部件生产商。三星电机在成立之初主要生产音像部件，随后逐渐将业务 领域扩大至芯片元件、移动通信元件和光元件等。目前，三星电机以材料、多层薄 膜成型、高频电路设计等核心技术为基础，集中发展被动元件、相机模块、通信模 块、高密度电路基板和刚挠印制电路板等业务板块。三星电机计划通过技术创新 不断开发新产品，扩大业务范围，发展成为电子部件行业的领先企业。

公司业绩持续向好。2015-2020 年三星电机营业收入稳步增长，年复合增长 率为 5.85%。2020 年实现营业收入 82087 亿韩元，同比增长 6.35%。2018 年， 受益于网络基站建设和车用 MLCC 需求增加，公司业绩增长显著。2020 年，三星 电机实现归母净利润 6040 亿韩元，同比增加 17.44%，2015-2020 年间复合增长 率高达 122%。

4.2.4. 国巨

国巨公司成立于 1977 年，是全球领先的被动元件服务供应商。国巨现为全球 第一大晶片电阻生产商，在全球有 47 个销售网点、42 个生产基地和 15 个研发中 心。国巨的产品涵盖贴片电阻、积层陶瓷电容、导线电阻、无线元件、保护元件、 铝制电解电容、电感等产品，瞄准手机、平板电脑、电力、再生能源、医疗和汽车 等多个应用领域。

公司业绩受 MLCC 器件价格波动影响巨大。2018 年，日韩大厂产能转移至 高端市场，叠加下游车用及工业 MLCC 需求增加，国巨营业收入和归母净利润大 幅上涨，分别为 771.56 亿新台币和 339.39 亿新台币，达到历史最高。2020 年， 国巨实现营收 676.72 亿新台币，同比增长 63.83%，2014-2020 年 CAGR 为 16.53%。2020 年，国巨实现归母净利润 129.79 亿新台币，同比增长 86.88%， 2014-2020 年 CAGR 为 22.38%。

4.2.5. 风华高科

广东风华高科科技股份有限公司成立于 1984 年，是一家从事高端新型元器 件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业。公司具有完 整的产业链，产品涵盖电容、电阻、电感、半导体器件、集成电路、电子器件、磁 性元器件、电子材料、电子装备和射频器件等多个业务板块，具备为通讯类、消费 类、计算机类、汽车电气类、照明电器类电子整机整合配套供货的大规模生产能 力。

公司业绩随 MLCC 器件景气度波动。2018 年，受益于 MLCC 行业产能结构 调整和终端新应用市场需求增长，风华高科营业收入和归母净利润大幅攀升。 2019 年公司业绩显著降低，到 2020 年又有所回暖。2021Q1，风华高科实现营业 收入 11.74 亿元，同比增长 68.08%，2013-2020 年 CAGR 为 9.94%。2021Q1， 风华高科实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 49.38%，2013-2020 年 CAGR 为 22.24%。

4.2.6. 三环集团

潮州三环（集团）股份有限公司成立于 1970 年，是一家致力于研发、生产及 销售电子基础材料、电子元件、通信器件等产品的综合性企业，2014 年于深交所 上市。公司主要从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的研发、生产和销售，包 括通信部件、半导体部件、电子元件及材料、压缩机部件、新材料等的生产和研 发，主要应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。

MLCC 景气度回升，公司业绩明显转好。2019 年，公司营业收入和归母净利 润受行业去库存影响而大幅降低，2020 年业绩又呈上涨趋势。2020 年公司实现 营收 39.94 亿元，同比增长 46.49%，2014-2019 年 CAGR 为 10.45%。2021Q1 公司营收更是同比增长了 117.56%，达到了 13.09 亿元。2021Q1 公司实现归母 净利润 4.90 亿元，同比增长 165.25%，2014-2020 年 CAGR 为 14.23%。

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