1、 公司概况：遮阳材料！

公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售。

2、 主要产品及服务：遮光面料、可调光面料和阳光面料三类产品并驾齐驱！

公司主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料3大类13个系列上千种产品，除遮阳外还兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能的新型绿色材料。

从公司产品看公司三大品类并驾齐驱，遮光面料、可调光面料、阳光面料20年分别占比36.04%、30.46%、33.50%，自18年以来尽管占比有所变化，但每类产品均在30%以上，可以看出公司产品较为均衡。

3、 市场情况及行业增速：行业稳定增长！未来将随着数据圈的快速增长而爆发！

根据 "欧洲遮阳组织"（ES-SO, the European Solar-Shading Organization）05年发表的研究报告，得出采用建筑遮阳设施后，可以有效降低建筑能耗，其中冬季采暖能节约用能10%，夏季制冷能节约空调用能25%，综合节约建筑能耗约14%！其认为建筑遮阳设施是建筑最有效的被动节能措施之一，且性价比最高。

根据建筑遮阳材料协会的官方统计，18-19年功能性遮阳产品产量同比增长8.84%、8.26%保持较快增长，预计至25年年均复合增长将达7.68%！

根据建筑遮阳材料协会的官方统计，18-19年功能性遮阳产品产量同比增长9.05%、8.92%保持较快增长，预计至25年年均复合增长将达26%！产量增长低于销售额增长，预计未来产品单价将持续上升。

4、 同行业对标：与对标公司比规模、利润均领先！

海外建筑遮阳市场，特别是发达国家市场已经有较长的发展历史。国际遮阳产品厂商Hunter Douglas、Phifer、Mermet、Gale Pacific、Junkers & Müllers、Serge Ferrari等占据了全球大量的市场份额。

根据建筑遮阳材料协会的官方统计，截至19年全国功能性建筑遮阳材料行业企业数量约3,000余家。19年国内功能性遮阳产品总销售额约为193亿元，公司销售额为4.01亿元，约占国内功能性遮阳产品总销售额的2.08%！

根据公司产品结构选取先锋新材、西大门来进行对标，先锋新材市值16亿元，20年营收2.76亿，净利润0.18亿元，而西大门市值22亿元（流通市值5.3亿），20年营收3.54亿，净利润0.78亿元，公司20年规模高于两家公司，且净利润也高于相关公司，合理市值在24亿左右，公司发行市值16亿元，上市后涨幅空间不大。

5、客户情况：前五客户占比近3成！客户较为分散！前五客户均来自海外！

公司与BAMAR、SHADES、TOP、NEVALUZ、HUNDP.AS、COULISSE等国外知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系。公司前五客户20年占收入比为27.36%，客户较为分散，前五客户均为海外公司。

6、募集资金用途：募集资金主要投向高分子复合遮阳材料扩产项目！

公司募集资金主要投向高分子复合遮阳材料扩产项目，同时补充流通资金、技改、研发中心、营销建设等。

7、业绩及预测：20年营收同比持平、扣非净利润同比下降13%！21年一季度营收同比增6成、净利润同比增近7成！

公司20年营收3.85亿元同比基本持平，归母净利润1.08亿元同比微降，扣非净利润0.97亿元同比下降13%！公司净利、扣非净利增幅低于营收增幅，盈利能力有所下降！

公司21年一季度营收1.04亿元同比增长60.45%，净利润0.31亿元同比增长66.82%！营收、净利润均同比增长，且涨幅相近，盈利能力稳定！公司一季度营收、净利润均超过招股书预计上限1亿元、0.27亿元，且净利润超预期幅度更大，说明公司实际经营盈利好于预期。

8、重点关注：外销占比近7成！毛利率较高，且稳定增长！

1）、外销占比高：公司产品在境外超60个国家和地区销售，外销业务占整体比重较大，且自18年以来逐年增长。20年公司外销收入占比达68.95%！

2）、毛利率较高：公司20年综合毛利率为47%！自18年以来逐步增长，公司三大产品20年毛利率除遮光面料为35.78%外，其他两类均在50%以上，最高的为可调光面料高达55.13%！

9、特别关注：无！

10、小结：

玉马遮阳，公司的名字起得还是很有意思，首先想到的是"白玉为堂金做马"，你看有玉又有马，且形容的是个有权有势的人家故事，这么看公司还是很有想法的，开个玩笑！公司是来自山东生产遮阳材料的企业，来自寿光，不知道公司最早是否是做寿光蔬菜大棚的遮阳透光的材料起家，并且随后在建筑领域里面不断延申发展，嗯，大棚也算建筑吧。这让我想到了最近网上特别火的曹县也来自山东，本来是以做寿衣出名，后来发现汉服的生意不错，且都是服装业，结果一不小心就成为了中国汉服生产的霸主。

山东地区的公司给我一种感觉，就是我可能不是最新潮的，也不是最懂流行的，但是我能透过现象抓到本质，本质就是产品，对于产品生产，勤劳的山东人民说干就干，在别人还在嘴炮和PPT的时候，我已经统治了整个市场。公司的产品也类似，听上去遮阳材料，比如遮阳伞、遮阳窗帘或者类似的东西，技术水平没有多高，挺接地气的产品，但是公司愣是做出了接近50%的毛利率，远超对标上市公司西大门与先锋新材，这两家的毛利率分别为38%、18%，同时公司出口产品占到了近70%，远销全球，说实话这也挺打破我的认知的，不是远销全球的事，毕竟我们本来就是国际的生产中心，打破我认知的是遮阳材料可以有近50%的毛利率！天啊，这都赶上很多高值医药耗材了！一把小小的遮阳伞或者遮光窗帘里面遮阳材料的利润可以做到如此之高，这是什么？这就是踏实做产品降成本，闷声发大财！要不是公司上市，我是绝对想不到这里面的大产业和丰厚的回报。

公司将于下周一在创业板上市，流通市值不太高，但对标公司的市值也真是够低，尽管公司有着更好的规模和效益，但毕竟大众对该产品的行业的理解有限，公司如果有大超预期的表现，可以关注另外两家特别是毛利率相对接近些的西大门的机会。

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