1、 公司概况：可再生能源发电项目！

公司的主营为水力发电、光伏发电、风力发电等可再生能源项目的投资、开发、建设和运营管理

2、 主要产品及服务：公司核心是水电、光伏发电！

截至20年末公司已投产电站控股装机容量为268.61万千瓦，其中水力发电79.42万千瓦、光伏发电157.36万千瓦、风力发电31.83万千瓦。截至20年末公司拥有已核准的在建/筹建项目电站控股装机容量61.52 万千瓦，占已发电装机容量的23%。截至20年末公司有直接或间接控股子公司65家，参股子公司21家。

从公司产品看公司20年主要以光伏发电为主占比达71%，自18年以来水力发电占比持续下降，光伏发电占比大幅上升，同时风力发电基本稳定。

3、 市场情况及行业增速：水电稳步增长，光伏、风电快速增长全球第一！

1）、水电：

根据中国电力企业联合会的数据，在经过21世纪初的高速增长后，行业增速逐步放缓，水电装机容量增长率在13年达到12.41%的近年峰值后连年下滑，截至20年末，全国水电总装机容量达到370.16GW，同比增长3.7%。

2）、光伏

09年国家开始实施太阳能光电建筑应用示范项目和金太阳示范工程，国内光伏发电开始进行产业化和规模化发展。随着国家陆续出台的利好光伏政策，光伏行业快速发展。截至19年末我国光伏发电行业已成为全球光伏发电规模最大、增长最快的市场！

根据中国电力企业联合会的数据，09年至19年全球光伏发电累计装机容量的年复合增长率为39.17%，而我国为146%！增长率位居全球第一！20年我国光伏发电新增装机容量48.20GW，截至年底累计装机容量达253.43GW。

3）、风力发电

根据中国电力企业联合会的数据，我国已成为全球风力发电规模最大、增长最快的市场！20年我国新增风电装机容量71.67GW，累计风电装机容量达到281.53GW，自10年起连续多年双项指标均位居全球第一！

4、 同行业对标：与对标公司比规模、利润均领先！

公司在20年控股装机容量市场份额分别是水电0.215%、风电0.113%、光伏0.621%；上网电量市场份额分别是水电0.089%、风电0.012%、光伏0.791%，可以看出公司整体市场份额不大，水电、风电的利用效率较低。

根据公司发电结构选取江苏新能、甘肃电投进行对标，江苏新能市值85亿元（流通市值26亿），20年营收15.47亿，净利润1.54亿元，而甘肃电投市值61亿元，20年营收22.65亿，净利润4.42亿元，公司20年营收与甘肃电投相当，净利润略高，对比江苏新能是其营收1.5倍，合理市值在130亿以内，公司发行市值73亿元，上市后有一定涨幅空间。

5、客户情况：前五客户占比超9成！客户高度集中！均为各地电力公司！

公司前五客户20年占收入比高达94.56%，客户高度集中，均为各地电力公司。

6、募集资金用途：募集资金主要投向嘉兴海上风电场！

公司募集资金为建设浙能嘉兴海上风电场，募集资金仅为该项目投资的13%，从募集资金就可以看出公司实际上是不缺这个资金的，投资54个亿的风电场项目，募集资金仅有不到7个亿，公司更多的考量可能是建立融资平台，并通过收购等方式，将更多浙江国资下属可再生能源项目上市。

7、业绩及预测：20年营收同比增长12%、扣非净利润同比大幅下降37%！21年一季度营收至高4.52亿元同比微降、扣非净利同比微增3%！

公司20年营收23.47亿元同比增长11.61%，归母净利润2.84亿元同比大幅下降30.38%，扣非净利润2.43亿元同比大幅下降37%！公司净利、扣非净利增幅远低于营收，盈利能力较大幅度下降！公司20年业绩大幅下降主要受水电收入大幅下降，营收增长是由于控股公司光伏业务大幅增长，但业绩无法补偿水电下降的空缺。

公司21年一季度营收预计至高4.52亿元同比减少1.64%，净利润至高0.24亿元同比增长9%，扣非净利至高0.22亿元同比增长2.8%，公司净利润增长高于营收增长，盈利能力比上年有所改善。

8、重点关注：浙江国资可再生能源平台！毛利率较高，20年达55%！

1）、浙江国资可再生能源平台：公司于02年成立，前身为浙江省水利厅下属水电资产，当时公司主营业务为水力发电；10年经浙江省人民政府批准，公司无偿划转至浙能集团，并于10年起承担浙能集团可再生能源板块职能，主营业务发展为水力发电、风力发电、光伏发电等可再生能源发电业务。

2）、毛利率较高：公司20年综合毛利率高达55.17%！自18年以来均保持在50%以上，公司光伏发电毛利率较为稳定基本在55%-57%之间，水力发电毛利率波动较大，18年不到50%，19年又接近70%；风力发电规模不大，但毛利率呈现逐年下降的趋势。

9、特别关注：浙江国资！

10、小结：

浙江新能，浙江省国资委的可再生能源发电平台，公司由最早的水力发电，通过一系列的收购整合，截至20年光伏发电已经成了最大的业务板块，公司水力发电均在浙江省，受地域限制，风力发电规模还比较小。国资上市基本都不会是因为钱，从公司来看也是如此，募集资金仅7个亿，但募投项目需要资金高达54亿，怎么也不像是想依靠上市资金来发展。公司作为浙江国资可再生能源发电平台，主要还是打造资产证券化+打通融资渠道，为未来的发展奠定一个基础。

公司明天上市，发行价格较低仅有3.51元，市值也比较合理，对表兄弟省份的江苏新能还是有着不小的上升空间，同时虽然最近碳中和概念有所熄火，但是这个其实与新能源汽车概念一样，是一个会反复活跃的板块，毕竟碳达峰、碳中和的概念会在未来持续很久，且碳中和之前核心概念就是发电电厂，公司作为可再生能源发电，未来碳交易上是可以实质参与的！预计公司上市后连扳不会太低，关注碳中和的朋友，可以关注公司表现。

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