前一段时间，印度疫情让mRNA疫苗又火了一次，国内复星医药、沃森生物因为mRNA疫苗，股价大幅上涨。

其实mRNA 疫苗一开始是为了治疗癌症研究的技术，mRNA携带着DNA的遗传信息，能够细胞中翻译出指定的蛋白质。

除了癌症，mRNA疫苗也在艾滋病领域被寄予厚望，HIV病毒是一种RNA病毒，破坏人体的免疫系统，mRNA疫苗则能够激发细胞的免疫反应，是HIV疫苗的重要研究方向。

目前HIV疫苗研究面临着不小问题，缺乏足够的临床数据，有效性被质疑，进展也比较缓慢，所以现在治疗HIV仍有抗体药为主。

但是，HIV病毒变异性非常强，会让很多抗体药物失效，这是治疗HIV过程中一大难题。

去年在科创板上市的前沿生物，是国内抗HIV药物领军企业，自2002年成立以来，18年孜孜不倦，自主研发了国内首个治疗艾滋病的原创新药——艾可宁。

同时，艾克宁也是全球首个长效 HIV 融合抑制剂，是国内仅有的“抗艾”神药，是唯一获批上市的抗HIV长效注射药，在原研药和HIV医药领域，前沿生物比恒瑞医药进度更快。

除了艾可宁注射剂，公司在研产品还有艾可宁+广谱中和抗体3BNC117 联合疗法，可以应对4款适应症。

前沿生物的创始人担任过霍普金斯大学首席科学家，美国癌症研究院博士科学家。

产品和技术确实牛，公司也有匠心精神，18年如一日研发一款产品，但也面临着诸多问题。

1）产品单一

公司靠着一款大单品打天下，产品线单一，缺乏造血能力，艾可宁卖了两年，每年依旧亏损2个亿，总营收不过亿。

2019-2020年，公司销售收入分别增长991%、123%，2020年经营活动现金流为-1.7亿元。

2）毛利率低

2020年艾可宁销售毛利率仅18.42%，远低于抗肿瘤新药，意味着投入产出比不高，也可能是公司产品尚处于导量阶段。

艾克宁虽然定价不高，每只注射剂约1000元，但每周需要打两次，一年下来就要10来万，价格高昂，然而毛利率却很低，着实奇怪。

3）小众市场

理论上，艾可宁潜在空间很高，因为国内目前找不到竞争对手，但毕竟属于小众市场，未来空间够不够公司业绩持续增长？

2019年，国内艾滋病发病数71204例，假设一年治疗费用10万元，市场空间约70亿元，实际上市场规模可能更小。

全球市场规模超过300亿美元，未来前沿生物想要实现更大的销售突破，只有靠出海，可惜公司目前还未打入海外市场。

2019年艾可宁生产7.2万只，销售2.6万只；2020年生产5.5万只，销售7万只。销量快速增长，而产量却有点跟不上，也限制了公司收入的增长。

接下来前沿生物应该要大幅扩充产能，2020年公司在建工程2.2亿元，是2019年的3倍。

目前公司生产团队91人，销售团队61人，受制于产能，团队规模小。

但是呢，只要产量上来了，以艾可宁在国内的稀缺性，销量有望呈几何倍数增长，未来营收突破5亿不是梦。

随着销量的增长，艾可宁的毛利率会不会增加？感兴趣的朋友，也可以关注一下。

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