今天继续来说一只科创新股——联测科技。各行各业均需要检测，在检测领域诞生的牛股不少，从医学检测龙头金域医学到第三方综合检测龙头广电计量（特殊行业、汽车、电力、环保、汽车等）以及主打食品检测+环境检测的第三方综合性检测龙头谱尼测试，这些各细分领域的检测龙头均能看到机构入驻，并且均有不错涨幅，广电计量更已悄然走成了趋势牛股。而在科创板块也不乏检测领域细分个股，比如之前半导体测试第一股利扬芯片虽然上市以来一直阴跌但仍旧享受高估值溢价。但是不管怎样这些检测公司均需要外购设备，而现如今深耕汽车领域，且同时横跨设备+验证测试服务两大领域的新股——联测科技已悄然上市，其为汽车动力测试第一股，华为、蔚来均为其客户，更已进入航空领域…那么其质地究竟如何？且看今日为你深度剖析！

动力系统测试解决方案提供商，市占率为3%

动力系统测试是新能源汽车、燃油汽车、船舶、航空等领域的必要环节，是测试产品性能、质量、排放与安全的必要手段。我国动力系统测试起步较晚，相比外资还存在一定差距，尤其是在航空发动机研发测试等高端领域长期被外资把持。目前进口设备因价格昂贵且本土化售后服务不及国内厂商，往往只应用于高精度的测试，以性能测试为主；国产设备因性价比较高且售后维修较便捷，主要应用于耐久测试及下线测试（对装配过程中的质量情况进行验证，应用于成熟产品的制造阶段）。

从技术角度性能测试所需的测试设备测试精度高、动态响应快，对设备和技术的要求高于耐久测试、下线测试；性能测试为测试被测件的使用寿命，其测试时间远高于性能测试，更依赖测试设备的持续运转能力。

公司为动力系统测试解决方案提供商，业务分为动力系统智能测试装备和动力系统测试验证服务两大块，收入占比分别为80%、14%左右，在南通地区、上海地区建有 56 个测试台架。2019年市占率为3%左右（动力系统测试市场规模为103亿）。

公司产品及服务如下图：

智能测试设备收入占比超80%，验收周期较长，新能源整车台架性能已接近外资

初期公司以燃油车和船舶动力系统的智能测试装备为主，2014年进入新能源汽车动力系统领域，2015开始年进入航空领域并于2017年在航空领域实现收入。

公司的智能测试设备包括测试台架、测试线、测试保障设备、环检系统和设备升级改造，其中以动力系统相关测试台架、测试线为主，通常动力系统智能测试装备从签订合同到达到客户终验收标准需要7-24个月的周期，因其验收周期整体较长使得公司存货占比超80%。

智能测试设备也是公司主要收入来源，收入占比超80%，得益于新能源汽车领域的增长2019、2020年公司智能测试设备收入分别同比增长34.7%、13.5%，截止2020年底公司智能测试装备的在手订单合计4.78 亿。公司智能测试装备毛利率水平稳定在33%左右，而相比之下以汽车领域装配线、生产线为主的豪森股份、天永智能毛利率分别为28%、21%左右。

值得一提的是公司开发的新能源汽车整车模拟台架性能已接近外资同行；自主研发的转速 12,000 转/分的永磁电机，能够在新能源汽车领域用于高速直连驱动和加载测试，目前已初步实现商业化应用，尚未大规模向市场推广。

测试验证服务需求旺盛，2年实现翻倍增长，且成本优势明显，毛利率达70%左右

测试验证服务为公司近年来新兴的业务，2015 年公司开始提供燃油汽车发动机测试验证服务并逐步拓展至新能源汽车领域，目前已形成新能源汽车动力系统综合测试技术、新能源汽车整车能量流测试技术等多项核心技术。

近年来受益于公司大力发展新能源汽车领域的测试验证服务，2019年公司测试验证服务收入同比大增92.8%至4865万，收入占比也从2018年的11.3%大幅提升至2019年的15.4%。

一般当汽车厂商研发任务较重，其自有测试设备和人员出现缺口，采购测试设备、招聘人员周期较长且不符合成本效益原则时往往需要向第三方采购测试验证服务。

测试验证服务节省了客户需购置整套测试台架的成本，仅需按运行时长支付相应的服务费用，并能够加快客户的研发进度，且不会占用客户的场地，运维也更便捷，因此客户对测试验证服务的需求较大，其为国内刚兴起的业务，公司议价能力较强，且具备研发、制造测试台架的能力相较其他需外购测试台架的服务商成本优势明显因此公司测试验证毛利率水平较高，不过随着市场成熟度提升公司测试验证服务价格有所回落，公司测试验证服务毛利率从2018年的77.9%大幅下滑至2020年的66.9%。

公司提供的动力系统测试验证服务主要分为耐久测试验证和性能测试验证，可用于新能源汽车、燃油汽车动力总成及零部件的相关测试，并可模拟-40℃~150℃的环境温度以及5%-95%的环境湿度进行测试。单项测试验证服务时间从几周到几个月不等，通常在6个月以内。

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