你很难想象，在煤炭板块中按净资产收益率排名，第一的竟然是ST安泰。

净资产收益率是体现公司盈利能力的指标，例如ST安泰一季度的净资产收益率为9.12%，这说明公司如果有100万自有资金，一年能赚9.12万元的净利润。

除了净资产收益率第一外，ST安泰2021年一季度的净利润增长幅度，也是第一，同比增长接近30倍。

就连市盈率也排在煤炭板块的第一名，ST安泰的市盈率只有3.55。

这是怎么了，是要复制ST舍得，还是红光反照？

在强烈的好奇心驱使，精读了ST安泰2020年的财报，并致电公司的董秘，来了解ST安泰的经营情况和财务状况。

真是不看不知道，一看吓一跳。ST安泰这只股票，过去的业绩真是太惨烈了，九年中有四年都是亏损的。

最近三年，ST安泰却实现了连续的盈利，这是近十年里的头一次。公司到底做了什么，能让一只濒临退市的ST股，能连续三年实现盈利?

带着强烈的好奇心，翻译拨通了董秘的电话。

ST安泰董秘的态度，真是没得说。虽然，对方是位男士，但却能感到一丝的温柔，让我有点不好意思。

本人：你好，我是公司的股东，想了解一下公司的情况。

董秘：你好，我姓郭，是公司的董事会秘书，你请问吧。

本人：请问公司具体是做什么的？

董秘：公司主要从事焦炭及其副产品、型钢、电力的生产与销售。

看公司的业务多而杂，其实ST安泰82%的利润收入，都来源于焦炭。所以，我们只研究焦炭业务就行了。

本人：那请问，相对于其他焦炭企业，公司有什么优势呢？

董秘：公司主要有三大竞争力，循环经济优势、产品优势、资源优势。

之前调研过几家焦炭企业，对该行业还算了解。他说的这三个竞争力，其实没什么太大的优势。循环经济就是废物利用，把烧制焦炭过程中的化学气体和化学物质都利用起来。很多焦炭企业都这么做，没什么新鲜的。

资源优势其实就是说公司所处的地理位置煤炭资源丰富，运输便利，仅此而已。

产品优势说的应该是公司的焦炭年生产能力为 240 万吨，是山西省焦化行业龙头企业之一。

240万吨算多还算少，用什么做参照物呢？找来另一家焦炭企业-陕西黑猫，把两家公司的数据做个对比就知道好坏了。用陕西黑猫做对比的原因是，该股票去年的涨幅接近4倍，和强者比较才能知道自己的差距。

陕西黑猫的年产能为650万吨，几乎是ST安泰的三倍。所以，焦炭产能不算什么优势。

本人：那请问，公司的盈利能力如何呢？

董秘：今年一季度公司的净资产收益率为9.12%，在A股煤炭板块中排名第一。

9.12%的净资产收益率，就算是在A股4000多只股票中，也能排在96名。这个数值确实挺高了。

虽然，ST安泰的净资产收益率比中国神华都高，但并不是说ST安泰赚钱比中国神华多。而是用投入和产出比来形容的话，ST安泰用100元的自有资金，能赚到9.12元的净利润。而中国神华用100元的自有资金，却只能赚到3.12元的净利润。所以说，ST安泰的赚钱能力更强一些。

本人：我看到公司一季度的净资产收益率为9.55%，去年一季度的净资产收益率为-0.46%，一年的时间公司如何把盈利能力提升这么高呢？

董秘：这个说起来就复杂了，近些年来，公司提升了焦炭的销售时间。去年一季度公司生产一批焦炭，需要17天才能销售完。今年一季度公司生产一批焦炭，只用了13天就销售完了。

查了一下陕西黑猫的焦炭销售天数（存货周转天数），2020年一季度的销售天数为46天，今年一季度的销售天数为26天。

也就是说ST安泰的销售速度，是陕西黑猫的一倍。销售速度越快，赚钱越多，就像饭店的翻台率一样。这才是ST安泰的争力。

本人：还有其他原因吗？

董秘：看来你也懂财务管理，还知道问应收账款周转率。从去年一季度开始，我公司的应收账款周转天数大幅的下降，这也大大提高了公司的盈利能力。

本人：不太懂，就是爱问。

应收账款周转天数，是公司卖出一批焦炭，货款多久能打给公司。这个周转天数是越低越好，因为货款回来得快，公司可以继续生产卖更多的焦炭。

ST安泰去年一季度货款需要69天才能要回来，今天一季度货款只需26天就能回来，这大大的提高了公司的资金使用效率，增强了公司的盈利能力。

本人：除了存货周转天数和应收账款周转天数改善外，还有别的改善吗？

董秘：从去年开始，公司严格控制各项费用，使产品毛利润大幅提高。去年一季度的毛利率只有6%，今天一季度的毛利率已经达到15%，翻了近两倍。

本人猜测ST安泰不是改变了管理制度，就是换高层了。公司有种焕然一新的感觉，毛利润率既然能提高这么多，真是厉害。

这里值得一提的是，虽然ST安泰的毛利率和自己比是大幅提高了，但和陕西黑猫还是有一定的差距。陕西黑猫去年产品的毛利率为4%，没有ST安泰高。但今年一季度的毛利率为20%，远高于ST安泰。

谈话到这里就基本结束，在最后董秘还告诉本人，随时欢迎来公司了解情况，真是个好人。

ST安泰一个曾经被*ST，濒临退市的焦炭企业，在近三年里确实有焕然一新的感觉。公司通过调整战略，压缩管理费用，使毛利率大幅度的提高。通过提高焦炭的销售速度，大大地增加了销售利润。又在催收上加大力度，使资金周转速度变快，大大提高了资金的使用效率，增强了公司的盈利能力。

但是，以ST安泰目前的实力，股价很难超越像陕西黑猫这样的企业。更无法复制ST舍得的走势，毕竟两家公司不在一个级别上。而如果ST安泰能保持现在的经营能力，未来摘帽的概率还是很大的。

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