今日近端次新股指和科创板指分别逆势涨1.58%、1%。尤其值得一提的是科创板块表现日趋活跃，机构配置力度感觉在日趋加大，科创家族成员正在悄然壮大截至目前已超280多家。这一个月来科创医药板块最为活跃，大概看了下科创医药板块个股已近60多家，开始逐渐形成板块效应。今日多只超跌的科创亏损医药股纷纷大涨，之前海豚重点提过的奕瑞科技、翔宇医疗、海泰新光等均在不断创新高，科创里的好股开始出现了估值回归，不少成了趋势长牛股，再比如受益于疫苗冷链需求的海尔生物今年更是业绩大爆发，已悄然走出趋势长牛走势，上市以来最大涨幅近五倍。

再有就是科创里的化工新材料也非常值得关注，比如之前的泛亚微透，再比如最近不太起眼海豚刚剖析过的华恒生物、还有开始不断有机构关注的海优新材等等…好票太多不一而足。

非科创新股方面这两天奶茶店负面消息不断，短期之前备受追捧的佳禾食品估计该消停一下了，受两桶油上涨刺激中洲特材今日表现活跃，做铁矿石的大中矿业迟迟不开板也没啥机会，前面重点剖析过的百龙创园今日分歧较大…

今日继续来说一直备受关注的食品股——味知香，截至目前已有四五家券商覆盖并出了深度研报，5月17日更是有三机构席位大买了近3亿，关注逻辑也很简单，在冷冻食品时代诞生了三全等这样的超级大牛，目前冷藏的半成品菜还处于混战阶段，那么未来随着人们生活水平的提高口感更好的预制菜未来能否诞生一些巨头呢？那么味知香深耕长三角地区，其作为预制菜第一股究竟如何？到底香不香？且看今日为你深度剖析！

TO C端生活节奏加快+TO B连锁餐饮企业降本需求旺盛，预制菜发展刚起步，未来赛道潜力可期

2000 年前后，我国陆续出现了半成品菜生产企业，通过对肉禽和水产等原材料的进一步加工，提供了比净菜更加丰富的产品种类并进一步精简了客户的烹饪环节。不过早期受限于冷冻技术和冷链运输的高成本半成品菜行业在发展初期存在销售区域小、企业数量多、集中度低的特点，行业内规模以上企业较少。

随着速冻技术 的发展，半成品菜的储存时间得以大幅延长。国产速冻设备和冷链运输车辆的推广 大幅降低了企业物流配送成本，企业辐射范围开始不断扩大。尤其是近年来随着快节奏的生活及工作压力使得消费者对健康卫生的便捷类食品需求上升，而半成品菜兼具安全卫生、食用方便、口味 俱全的特点。目前我国冷藏预制菜人均消费量仅为0.1千克，距离日本9.79千克的人均消费量还有很大差距，未来增长潜力巨大。

与此同时，我国餐饮行业规模巨大，但是行业分散程度非常高，大多未能规模化经营，导致成本居高不下。2019年数据显示正餐类餐饮企业平均人力费用的收入占比达22.41%，房租成本比例达 10.26%。

相对于传统餐厅在后厨进行食材加工和菜品烹制，第三方代工菜品在食材采购、物流运输上具有更强的议价权，具备规模效应，有效降低原材料成本；原材料周转要好于单个餐厅；标准化的生产流程保证菜品口味稳定；且能减少后厨所需人员，提高出菜速度。因此也有越来越多的连锁餐饮企业开始逐步与第三方代工厂或食材供应链企业达成合作，在降低成本的同时，避免了繁琐的食材处理过程。

专注于肉类半成品菜，产品种类将不断扩展，此次募投项目计划产能扩产4倍多

公司专注于半成品菜的研发、生产和销售，拥有“味知香”（面向零售渠道）和“馔玉”（面向批发渠道）两大品牌。公司预制菜主要为煎炒类菜品，满足消费者正餐类饮食需求，主要产品有肉禽类、水产类及其他类，涵盖数百种菜品，近年来公司还推出了蔬菜类、礼盒类产品以及酱包、调料包等预制调味品，未来公司将不断推出火锅类产品、西餐类产品等，进一步丰富公司产品线。

从产品种类看公司以牛肉类为主，占比50%左右，家禽类占比为14%左右，水产类占比26%左右。

截至目前公司拥有产能1.5万吨，2018-2020年产能利用率分别为81.5%、86%、99%，此次募投项目公司拟投资2.86亿用于新增食品用发酵菌液产能5000吨，新增发酵调理食品产能5万吨，建设期2年，预计将新增收入9.5亿，新增利润1亿,也就是预估两年后公司收入将翻2.5倍，利润实现翻倍增长，可谓野心勃勃。

公司在京东旗舰店的销售菜品如下图：

深耕江浙沪地区，渠道下沉主打菜市场、农贸市场等，加大品象塑造加盟店收入占比大幅提升至52%

分区域看公司收入主要集中在华东地区，收入占比达97%左右，其中江浙沪为核心区域，多数经销商和加盟店也集中在江浙沪地区。总体公司客户主要依托于农贸市场，不过江浙沪区域内仍有较多农贸市场没有公司门店覆盖。

销售渠道上公司以买断式经销为主，经销商数量从2018年的1685家小幅提升至2020年的1997家，公司经销客户分为零售渠道客户和批发渠道客户两大类，其中零售经销客户主要为经销店（多为菜市场、农贸市场业主）和加盟店，主要面向个人消费者。近年来公司为树立良好的品象、建立更加高效的零售渠道，着重 打造了加盟店体系，过去三年有450多家经销店升级为加盟店，因此公司加盟店数量从2018年的440家增至2020年1117家，从而使得公司来自零售加盟店收入占比从2018年的32.6%大幅提升至2020年的52%，收入规模2年实现翻倍增长；而另一方面公司零售经销店数量则从2018年的890家大幅下降至2020年的491家，零售经销店收入占比从2018年的34.8%小幅下降至2020年的17%。

公司批发渠道收入占比稳定在30%左右，公司的批发渠道客户一般从事冷冻食品批发业务，最终主要销售给酒店、餐厅、食堂等客户，拥有批发客户1900多家。

从毛利率水平看公司毛利率在24-29%左右，与安井食品、海欣食品接近，高于福成食品。

主要竞争对手——

• 新雅食品：月饼及半成品菜肴、粽子、青团等食品生产商，陆续推出了“新雅滑虾仁”、“蚝油牛肉”、“咕咾肉”等上海半成品菜。

• 苏州好得睐：涵盖牛肉类、水产类、 家禽类、猪肉类、什锦类、煲汤类六大系列多种产品

• 河北福成五丰食品：研发了“鲜到家”品牌方便菜速食系列产品

• 厦门绿进食品：旗下拥有“绿进”、“松板”、“绿烹”等多个子品牌，产品包括速冻肉制 品、菜肴制品（生）制品、鱼糜制品等

可比公司：安井食品、惠发食品、海欣食品

结语：

国内预制菜第一股，顺应当下快节奏生活趋势，但是整体质地一般，行业竞争还是略微激烈，未来可想象空间在于公司将逐步从华东地区向全国布局，目前已开始在重庆、成都、武汉等地开始布局，此外也可进一步关注公司在线上的拓展情况以及网络直播带货的催化，短期公司业绩增速稳健，但股价偏高。

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