核心观点

5G 消息打破传统短信局限，全球规模有望达千亿。5G 消息无需下载 APP，用户在消息窗口即可完成与服务商的交互式操作。中国移动 5G 消息产品内测显示，5G 消息点击率显著高于传统短信和。

富信业务量高增长，具备视频压缩技术优势。2020 年 7 月，公司富信单 月业务量突破 1 亿条，单月实现利润贡献，全年富信业务量近 10 亿条。 从近年公司公告的大规模合作来看，富信业务在互联网、商务服务等行 业已有应用，合作规模几亿至百亿不等，富信业务量有望持续高增长。 同时，视讯云赋能 5G 消息，搭载自有的视频压缩解码技术，提升用户 体验。

华为服务号基于移动终端，打造商家全链路服务平台，终端覆盖率有望 持续提升。在与华为的服务号合作上，公司可借助华为的海量终端客户， 加速提升云通信客户规模，形成业务新模式。2020 年 9 月，梦网启动华 为服务号全国推介计划，截至 1 月底在全国招募了 1100 多个城市运营 商。除了与华为合作之外，未来可能继续开发其他终端厂商，终端覆盖 率有望持续提升。

贯穿产业上下游，助力云通信业务发展。云通信服务商的核心价值在于 整合较为分散的运营商资源，打通运营商与下游客户。与此同时，梦网 通过富信打通企业端与消费者的营销链条，通过终端服务号实现下游客 户资源的整合，建立起运营商与企业客户、终端与企业端、企业与消费 者间的桥梁。三方资源的稳固合作关系，保障了梦网在云通信生态中不 可或缺的位置。

1 公司基本情况

1.1 双主业变单主业，聚焦企业云通信业务

梦网集团是中国较大的企业云通信服务商，主要业务为企业云通信业务。公司通过 “消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系，持续提高用户的经营效率和通信 体验，服务模式包括为企业提供 PaaS 通讯能力（短信、富信，5G 消息、视讯云，语音 等）、SaaS（企业服务号、视频直播，视频会议、行业物联云等）以及 IaaS(数据中心)。

截至 2021 年 3 月末，余文胜持股 1.65 亿股，占公司总股本 20.36%，为公司实际控 制人。

梦网集团前身系荣信电力电子股份有限公司，上市之初公司主营节能大功率电力电 子设备制造业务，2015 年梦网科技与荣信股份实现重组，由单主业变为电力电子设备制 造业务与移动互联网云通信业务双主业驱动。目前公司已由重组后的双主业转为面向 5G 网络、聚焦打造大型富媒体云通信平台业务的单主业发展。

2016 年，公司云通信服务收入超过电力电子业务，2016 年下半年开始，上市公司 相继出售原所持有的荣信电气、荣信高科、荣信电机、荣科恒阳、汇科电气、兴业电力 等资产，至 2019 年底电力资产已全部剥离完成。剥离电子电力业务后，公司资产减值 准备风险降低。2020 年，云通信业务收入 27.26 亿元，占比 99.64%。

2015 年公司收购梦网科技 100%股份，公司经营重心向移动通信业务转移。梦网科 技成立于 2001 年，推出企信通商务版软件和短信平台接入业务。2002 年，企业通手机 版软件系列上线。2007 年，通过深圳市高新技术企业认定。2015 年，与荣信股份实现 重大资产重组，顺利实现重组上市。2020 年，发布“天慧5G 消息平台”。

1.2 推行“3+2”产品体系，移动信息量达千亿条

梦网的云通信服务模式包括为企业提供 PaaS 通讯能力（短信、富信，5G 消息、视 讯云，语音等）、SaaS（企业服务号、视频直播，视频会议、行业物联云等）以及 IaaS(数 据中心)，公司通过（传统短信+5G 消息+终端服务号）+（视讯云+数字营销）的 3+2 产 品体系，持续提高用户的经营效率和通信体验。公司已为十数万家企业提供通信产品及 服务，年实现移动信息量近 1200 亿条，构建了全方位的“企业－梦网－用户”的云通 信平台生态。

从历年业绩来看，公司在 2014 年及 2019 年经历两次较大幅度亏损。2014 年，公司 当时的主营业务电力电子设备制造行业竞争加剧，且营运成本居高不下，公司也于 2015 年逐步向云通信业务转变。2019 年，公司剥离电子电力业务，计提 3.5 亿元相关资产减 值准备。

2020 年，公司实现营业收入 27.36 亿元，同比下降 14.53%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 136.38%。净利润的由亏转盈，主要系 2019 年公司出售兴业电力计提了 大额信用减值损失、资产减值损失，以及 2020 年四季度云短信业务、富信及终端服务 号带来的收益贡献。自 2019 年四季度起，上游供应商大幅提价，而公司向下游客户提 价进度因疫情受到影响，前期毛利率同比下降明显。截至 2020 年底，公司云短信业务 的单条毛利额已接近 2019 年同期水平，Q4 单季毛利率回升至 19.96%。

2 行业基本情况

2.1 传统短信行业

2.1.1 移动短信业务量稳定增长，量收不同步现象仍在持续

2020 年，全国移动短信业务量比上年增长 18.1%，增速较上年下降 14.1 个百分点； 移动短信业务收入为 401 亿元，比上年增长 2.4%，移动短信业务量收不同步现象仍持 续，移动短信业务量收增速差从上年的 33%下降至 15.7%。

2.1.2 具备强触达与高安全性，企业短信市场稳步增长

企业短信是面向集团客户的具有用户信息管理、信息发送、资料查询等功能的信息 类业务，相较于 OTT 等新一代通信方式，短信本身在安全性、时效性、稳定性等方面仍 具有明显的优势。因其强时效性、高送达率和安全保障，企业短信形成了区别于等 即时通讯工具的不可替代性。

2020 年中国企业短信市场规模预计为 314 亿元，较 2019 年 同比增长约 13%，行业市场容量保持稳步增长，预计到 2025 年中国企业短信市场规模将 达到 660 亿元。

运营商对于下游企业具有强主导性，信息服务提供商通过短信的进销差价实现盈 利，短信成本对信息服务提供商影响较大，规模化效应较强的信息服务提供商，在这种 薄利多销的模式下获利更多。因此行业具有头部效应。同时，自 2019 年四季度运营商 涨价以来，信息服务提供商毛利率承压，具备较强议价能力的大型提供商成本端压力的 传导更为顺畅，因而行业集中度有望进一步提升。

行业头部效应较为明显，除几家头部企业以外，其他中小型公司所占据的市场份 额较少。2018 年，我国企业短信行业三大运营商占据 51%市场份额，民营企 业中吴通控股、梦网集团市占率相对较高，分别占 7.9%、7.4%。与其他主要竞争对手相 比，梦网主要业务为短信业务，语音等业务占比较少。

2.1.3 应用场景

企业短信在应用上主要分为身份验证与行业应用。2016 年，国家网信办开始要求 APP 按照“后台实名，前台自愿的原则，对注册用户进行基于移动电话号码等真实身份 信息认证，因手机电话卡实名制，APP 运营人员多选择通过短信验证码来识别用户真实 身份。短信验证码普遍用于新用户注册、登录验证、支付验证、密码修改或找回、个人 信息修改等场景。

企业短信另一重要类型为行业应用短信，按照行业不同需求提供的短信应用服务。 常见的行业有物流、旅游航空、家校互通、餐饮、会员通知、售后服务、企业内部管理 等。随着 5G 消息打开新的业务空间，未来行业应用类短信所涉及行业和应用场景将不 断丰富，对企业短信的需求有望持续增长。

2.2 5G 消息行业

2.2.1 5G 消息打破传统短信局限，带来全新交互体验

5G 新消息是从短信业务到富媒体消息业务的升级，将原来单纯的文本信息升级为 包括图片、视频、文字等在内的富媒体信息。5G 消息基于 GSMA RCS UP 标准构建，通过消息即平台（MaaP）技 术实现行业信息的交互化。用户在消息窗口内就能完成搜索、发现、交互、支付等一站 式业务体验。

在 2019 年 10 月举行的 GSMA NG#10 全会上，GSMA 确定将 5G 消息（RCS）纳入 5G 终端的必选功能。这次会议完成了标准 NG.114 的制定，其中明确规定 5G 终端必须支持 5G 消息（RCS），这意味着 5G 消息将成为 5G 终端的必备入口。

在此之前，三大运营商曾对短信进行改造，中国移动飞信、中国联通沃友以及中国 电信易信，但这三个应用并不互通，且收取传统的通信服务费。此次，三大运营商合作 推出 5G 相关标准，三大运营商互联互通，思维也有所转变，在传统电信思维中融入互 联网思维。5G 消息有望打破传统短信应用局限性，带来全新的交互体验。

2.2.2 5G A2P 消息：企业短信升级智能化，助力精细化场景营销

使用 5G 消息，用户无需下载客户端，即可接收到 5G 消息。对于个人用户而言， 5G 消息将打破传统短信对每条信息的长度限制，内容方面也将突破文字局限，实现文 字、图片、音频、视频、位置等信息的有效融合；对于企业而言，5G 消息将为其提供与 个人用户之间的信息交互接口。企业可通过文字、语音、选项卡等富媒体方式向用户输 出个性化服务与咨询。

运营商传统短信业务因功能、形式单一，难以满足用户多样化需求。而移动互联网 流量接近饱和，5G 消息有望为企业打开新的流量入口。

精细化营销有望成为 5G 消息突破口。《5G 消息白皮书》明确，运营商网络应支持 将终端上报的行业客户垃圾信息进行屏蔽。此外，5G 消息还支持加密传输、图形密码等 信息交互方式，可提供信息安全保障，保护用户隐私。对于平台服务商的精准定位能力， 精细化营销，客户的精准定位，在提升终端用户体验感的同时，也能降低企业端获客成 本。

2.2.3 5G 消息有序推进，全球规模有望达千亿

5G 消息端到端的产业生态链包括运营商、MaaP 平台厂商、HUB 系统厂商、行业服 务商、终端厂商等。其中 MaaP 平台帮助行业服务商接入服务平台，HUB 系统厂商提供设 备连接 MaaP 平台与 RCS 业务。

三大运营商联合发布《5G 消息白皮书》后，5G 消息发展再进一程。2020 年 7 月， 中国移动发布了“2020 年至 2021 年 5G 消息系统设备集中采购招标公告”。2020 年 11 月，梦网科技中标“中移互联网有限公司 2020-2021 年消息聚合平台运营支撑框架公开 比选项目”。2021 年 1 月，中国电信、中国联通发起第三次 5G 消息联合集中采购项目招 标，中兴通讯和华为成为中标候选人。5G 消息已经进入系统大规模建设阶段。2021 年 3 月，由中国通信企业协会、中国信息通信研究院发起的 5G 消息工作组正式成立。

除了国内市场，国际上对 5G 消息的发展也如火如荼。目前 全球已有 60 个国家、90 个运营商发布 5G 消息服务，全球 5G 消息月活用户数为 4.73 亿。此前，GSMA 对 A2P 短信和 RCS 的市场空间预判，表示当前 A2P 短信全球空间为 600 亿美元，预计到 2021 年增长至 900 亿美元，而 RCS 的市场空间可能会大于 1500 亿美 元。

3 竞争优势：富信业务持续贡献增量，贯穿产业链上下游

3.1 富信贡献业绩增量，视讯云赋能

云富信是传统短消息服务的升级也是 5G 消息的标准版，集成视频、语音、图片、 文字、短链、等消息通讯能力，打破传统短信在长度、呈现方式上的限制，为用 户呈现更加丰富、直观、多元化的视觉展示效果。目前，公司制定了包括银行、证券、 基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景，为 用户营销和客户服务带来了全新的流量变现途径。

3.1.1 业务量显著增长，富信 2.0 聚焦交互能力

2018 年 10 月正式发布梦网富信通 1.0 产品，并于 2019 年 2 月升级为富信 2.0 产 品。该版本升级文本短信为集手机通讯录、图片、声音、视频、IM 为一体的富媒 体信息，打造 RCS 战略入口，借助公司高效视频能力，赋予富媒体信息可编辑、易传播、 分布拉流的平台能力，推动富媒体内容生成，降低企业应用门槛。

公司计划在富信 2.0 中实现菜单、卡片、按钮、品宣功能，同客户业务和管理系统无缝对接，实现后台动态数据输出，形成在线业务互动能力。完成短消息的智能推送， 升级 O2O 服务、客户服务、生产消息、支付场景等场景化能力。

3.1.2 富信业务量高增长，具备视频压缩技术优势

大规模合作项目体现企业需求，富信业务量有望持续高增长。从近年公司公告的 大规模合作来看，富信业务在互联网、商务服务业等行业已有应用，合作规模几亿至百 亿不等。与此同时，公司在 2020 年 10 月与中兴通讯达成 5G 消息战略合作，加快 5G 消 息应用的研发和商业化进程，共同打造 5G 消息行业应用示范。

2020 年 7 月，富信单月业务量突破 1 亿条，单月实现利润贡献，2020 年第四季度 富信业务量同比增长 385%，较 2020 年第一季度增长 721%，增长趋势明显，全年富信业 务量近 10 亿条。截至 2020 年上半年末，富信企业用户数量接近 1,000 家。

视讯云赋能 5G 消息，搭载自有的视频压缩解码技术。梦网视讯云专注于视频关键 技术的研发，提供大规模视频处理和视频承载能力，赋能 5G 消息。目前单条 5G 消息最 大容量为 2M，底层搭载梦网自有的视频压缩编解码技术，单条 5G 消息能够搭载 100 万 以上文字、10-20 张高清图、最长 60 秒的高清视频。

3.1.3 消息融合平台，提供一站式服务

公司于 2020 年 12 月发布了“天慧·5G 消息平台”，在国内率先把 5G 消息、富信 （1.0、2.0）、普通短信进行融合，降低 5G 消息商业化进程中的准入门槛，实现多媒体 化、交互化富媒体应用效果。

“天慧”平台具备了包括 Chatbot 智能交互、卡片式消息展示、卡片按钮跳转以 及菜单栏按钮等 5G 消息相关业务能力，通过智能化消息与互动式服务，满足用户多场 景消息应用操作需求，承担品牌服务、品牌宣传和渠道入口等职能。此外，“天慧”还 涵盖了包括智能创作、智能审核、智能触达、智能交互、智能运营等环节的“5i”平台 服务能力。目前，平台已与来自互联网、金融、公共服务、连锁零售等领域的上百家行 业客户达成 5G 消息合作，为平安科技、同程旅游、猿辅导等多家知名企业提供基于 5G 消息的综合服务解决方案。

3.1.4 参与推进 5G 消息建设，具备行业先发优势

2017 年，梦网便开始布局 5G 消息标准版（富信）。2018 年 10 月，公司正式发布 富信 1.0，成为行业首家富媒体信息实践落地的云通信企业。

在 5G 消息建设中，公司主要参与构建 CSP 平台及后续的客户服务、支持工作。 2020 年上半年，公司成为移动、联通、电信三大运营商 5G 消息首批接入服务厂商，推 动行业标准的制定和讨论，搭建相关业务运营平台。同年，公司中标“中移互联网有限 公司 2020-2021 年消息聚合平台运营支撑“项目。目前，公司已成为中国移动 12 个省 份 5G 消息 CSP 合作伙伴，并成功入选中国联通、中国电信的 5G 消息 CSP 第一批合作伙 伴。

3.2 华为服务号：打造全链路服务平台，终端覆盖率持续提升

3.2.1 多入口引流，直达企业主阵地

终端服务号是基于移动终端，为企业和组织提供全链路、高触达的新型服务及营 销门户，目前主要覆盖华为 5 亿台存量手机。华为服务号 SaaS 产品是基于华为终端的 统一全链路商家服务平台，经生活服务、智慧助手今天等入口，通过服务分发、用户互 动连接及营销工具，构建企业与用户之间低成本服务营销 B2C 联系，形成商业闭环。

华为服务号通过服务号主页、图文消息、AI 人机交互及商品服务推荐四项核心功 能，打造企业在华为终端的“私域经营阵地”。服务号主页多入口引流关注，服务消息 通过负一屏、系统通知栏以卡片式 C 位展示，用户点击消息按钮直达企业自有阵地，同 时对多平台信息汇集展示。

收费模式上，公司将客户按照能否独立开发快应用分为了两类，大 P 客户收取年 费与订阅费，中小 P 客户则除了年费和抽成外，再收取一定的定制费用。业务成本包括 与华为等终端厂商、城市运营商分成成本。服务号未来有望成为公司另一业务增长点。

3.2.2 提升云通信客户规模，终端覆盖率有望继续提升

在与华为的服务号合作上，公司可借助华为的海量终端客户，加速提升云通信客 户规模，形成业务新模式，实现“消费者-企业端-终端厂商”的全面闭环。2019 年，公 司与华为合作开展华为服务号，加深与华为在多媒体消息、企业服务号、快应用/快服务 等领域的合作，2020 年 9 月，梦网启动华为服务号全国推介计划，截至 1 月底在全国招 募了 1100 多个城市运营商。除了与华为合作之外，未来可能继续开发其他终端厂商， 如小米、OPPO 等。从 2020 年智能手机出货量数据来看， 华为手机占据国内市场 41%，与小米、OPPO、VIVO 合计占据国内市场约 85%。截至 2020 年上半年末，公司终端云业务已陆续覆盖超 6 亿台终端。

3.3 云通信生态：贯穿产业链上下游，助力云通信业务发展

云通信服务商的核心价值在于资源整合，整合较为分散的运营商资源，为客户提 供整合后的运营商通信能力。与此同时，梦网通过富信打通企业端与消费者的营销链条， 通过终端服务号实现下游客户资源的整合，建立起运营商与企业客户、终端与企业端、 企业与消费者间的桥梁。三方资源的稳固合作关系，保障了梦网在云通信生态中不可或 缺的位置。

3.3.1 借助通道整合能力，打通运营商与下游客户

云通信服务商的核心价值在于资源整合，除了与三大运营商建立联系，需要向全 国近一千家地方运营商采购网关资源通道，通过规模化效应降低采购价格。梦网是中国 移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，是中国移动的集团业务集成商和政企业 务的一级代理商,以及中国联通和中国电信的长期合作伙伴。公司设立了多个运营商合 作中心，已经拥有数万条移动信息通道资源，与数十个省、市的各电信运营商建立了业 务合作关系，具备稳定优质的全网渠道。

同时，在 RCS 业务方面，梦网也与中国联通、中国电信、中国移动的集团公司和多 个省市公司建立了合作关系，形成全渠道产品交付能力。

3.3.2 通过终端服务号，连接终端厂商与企业端

公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo 等知名终端厂商建立了合作关系，公 司通过华为服务号与短信服务号快速融入华为 HMS 生态体系，为终端原生基础消息服务 升级积累优势。此外，梦网与终端厂商建立了互联互通机制，成立了专门的 BG 事业群， 不断探索新消息产品服务模式。通过华为服务号，公司利用华为产品和技术能力，将多 个维度助力商家快速接入华为服务生态，包括提供商家平台支撑、运营管理系统支撑、 营销方案支撑、城市运营商资源支撑，使得企业可以借助终端公域流量拓展新用户。随 着终端服务号平台的不断完善，公司有机会与企业端形成更加稳固的合作关系，并能持 续获得终端厂商支持，从而形成长期合作的延续性。

3.3.3 客户群体广覆盖，助力新业务拓展

目前，公司已完成了金融、互联网以及消费品等重要行业和客户的市场布局，与行 业大客户建立并保持密切的合作关系,为超过 80%的互联网头部客户提供服务,拥有超过 10 万家知名的企业客户。主要客户包括中国银行、招商银行、浦发银行、交通银行、平 安集团、华夏银行等金融机构，以及阿里巴巴、腾讯、百度、小米、新浪、搜狐、万达、 京东商城、拼多多、亚马逊、苏宁、国美、当当网、唯品会、携程等众多互联网及商业 服务企业。

同时,公司在 5G 消息产业生态的各个链条上,与优秀的企业形成合作,比如平台方 面,和华为、中兴合作，与终端厂家如华为、小米、OPPO、vivo，SDK 厂商菊风、蜂动， 以及在 AI 能力方面和科大讯飞等都形成了紧密的合作。公司具备的优质稳定的客户资 源，为新业务的延伸拓展提供核心竞争优势。

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