最近，半导体圈子都在讨论的“后摩尔时代”，究竟是个什么概念？

1965年戈登·摩尔，提出摩尔定律，过去半个世纪，摩尔定律一直影响着半导体产业的发展。

摩尔认为，当价格不变时，每隔18-24个月，集成电路上的晶体管数量将增加一倍，性能也将提升一倍。

不过摩尔定律也有极限，晶体管尺寸越小，越容易引发漏电和发热等问题，之前有专家预测5nm是半导体制程的极限，结果台积电、三星开始发展3nm，甚至有人提出了1nm。

从5nm到1nm，每前进一步都很困难，需要借助其他技术和材料，这一阶段即后摩尔时代。

后摩尔时代，业内认为将会借助先进封装技术、特色工艺或者碳基半导体材料，比如第三代、第三代化合物半导体。

第三代半导体材料包括氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）等，具备高击穿电场、高导热率、高电子饱和、高电子速率等优异性能，是被写进“十四五”规划重点发展的产业。

目前A股上市公司中，三安光电走在前列，是国内第三代化合物半导体龙头。

老白不太喜欢三安光电，这家公司有“黑历史”，2019年被质疑财务造假，股价“被腰斩”，两年过去了，虽然现在没啥事，但是当时闹出的动静着实不小。

2019年，三安光电净利润减少了一半，2020年净利润下滑21%，2021年一季度扣非净利润下滑54.67%，业绩的持续低迷到现在仍拖累公司股价。

后摩尔时代，三安光电有没有机会重新崛起？

一、三安光电有两大产品线

1）LED芯片，公司的基础业务，国内最大的LED芯片生产商，此外积极布局MiniLED。

2）化合物半导体，包括砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）等第二代、第三代化合物半导体材料。

化合物半导体在射频通信、功率器件、光电子等领域有广阔的替代市场，下游对应5G、新能源汽车等高景气行业。

子公司三安集成是第三代半导体布局最全的国产，采取IDM模式（设计、制造、封测三个环节都有）。

GaAs射频器件、GaN功率放大器在射频通信领域崭露头角，均被海外企业垄断，国内起步较晚。

SiC MOSFET性能相比Si器件更好，在汽车电子中的应用逐渐加速，目前行业形成SiC衬底-外延-器件-模块垂直供应的产业链格局。

第三代半导体产业目前仍处于发展初期，国外巨头有领先，但差距不大，所以国家大力扶持，希望实现弯道超车。

2014年三安集成投资300亿元建设30万片/年砷化镓（GaAs）和6万片/年氮化镓(GaN) 外延片生产线，目前已实现量产。

2020年氮化镓射频产品产能超过2000片/月，氮化镓功率器件已有四家客户。

2020年年底碳化硅 MOSFET器件已通过性能和可靠性测试，目前多家客户处于样品测试阶段，有35家碳化硅二极管量产客户，30多种产品量产。

二、高度依赖政府补助

三安集成打开高增长通道，2020年实现营收9.74亿元，同比增长304.83%；2021年一季度实现营收4.09亿元，同比增长约146.39%。

目前化合物半导体业务还未处于亏损阶段，2020年营业利润为-1.01亿元，毛利率比19年同期下降14.02个百分点，一定程度上拖累公司净利润。

即使在miniled的加持下，LED芯片业务提供的增长空间也有限，未来更多是作为一个基本盘，贡献一笔现金流。

如果化合物半导体能提供稳定的利润，将有望改善三安的业绩，所以接下来重点跟踪化合物半导体业务的盈利情况。

公司毛利率连续三个季度下降，从2020年三季度的29.3%下降至2021年一季度的22.83%。

不过净利率反而有所提升，2021年一季度净利率提升至20.48%，主要是有5亿的政府补助增加利润。

公司高度依赖政府补助，2018年-2020年，连续3年政府补助金额超过6亿元，这和京东方前几年的情况相似。

2020年公司存货金额为41.62亿元，比去年同期增加10.21亿元；2021年存货金额为43.25亿元，环比增加1.63亿元。

三安依然存在巨额的存货问题，现金流马马虎虎，2020年19亿经营净现金流，同比大幅减少；2021年一季度为6亿元，同比改善较为明显。

三安光电这样的财务状况，对于价值派的吸引力不大；喜欢科技股，喜欢概念和题材的朋友，不妨多研究一下，在政策扶持之下，说不定有不错的表现。

免责声明：作者关注上市公司基本面，文章中有个人的观点和看法，但不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！

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