叶飞事件始于3月31日，之前给中源家居做市值管理做得好好的，股价突然出现了断头式的下跌，大跌44%。一个多月的时间，中源家居的市值蒸发10个多亿。

在币圈里做市值管理得比较多，其目的是稳定虚拟货币的价格，来吸引更多的韭菜。而做市值管理是需要很多钱的，叶飞的钱是从哪里来的呢？

猜测，叶飞是利用其影响力，让一些散户来买入中源家居的股票，并承诺未来该股票会涨到什么价位。可让叶飞没想到的是，股价突然出现了暴跌。

这时散户上门找叶飞要说法，叶飞无法给出满意的答复。叶飞又找到中源家居，要市值管理费。可公司的股价大跌，没做好市值怎么给你钱呢。

此时的叶飞是真偷鸡不成蚀把米，最后逼不得已把事情都抖了出来。

剧情发展到这，有件事情还是没有弄清楚。为什么股价会突然大跌，是谁在最高点抛售了股票，又是谁割的韭菜？

认为有两种可能性，一是管理层知道公司的财务状况出了问题，借此机会把手里的股票变现。一是因为叶飞团队内部不和，有人提前变现出局。

这两种可能性的决定因素在于，中源家居2020年的财务状况。如果公司去年财务状况良好，管理层是不会卖股票的。那肯定是叶飞团队的人，提前变现出局。如果公司去年财务状况出了严重的问题，那几乎就可以断定，就是公司的高管在出货。

为了解开真相，决定给中源家居的董秘打电话，来详细了解公司的财务状况。

几经周折终于联系上了中源家居的董秘，开始对方特别谨慎，估计是最近打电话的人比较多。后来说自己是公司的股东，想详细了解一下公司目前的情况，然后再买入更多公司的股票。对方一听这话，瞬间放松了警惕。

本人：你好，我近期买入了公司的股票，想了解一下公司的具体业务。我知道公司是做家居行业，具体是哪一块的呢？

董秘：公司主要从事沙发的研究、开发、设计、生产和销售服务，2020年公司90%的收入都来自沙发的销售。

本人：沙发的利润有多少，国内卖得好吗？

董秘：功能沙发毛利率为22%，固定沙发毛利率为16%，公司主要的产品是功能沙发。公司产品主要销往美国、中东、非洲、澳大利亚、英国等国家，在国内的销售额只有2%。

上网查了查，公司的沙发看着还算高档。

本人：那我想问一下，公司和其他沙发厂家比，有哪些优势呢？

董秘：在营销方面，公司以展会为市场开拓的起跑点，主要通过博览会、展会活动和跨境电子商务等渠道建立客户关系。公司曾参与德国科隆国际家具展、广州中国国际博览会、上海中国国际家具展、美国高点国际家具展等展会，建立了完善的营销网络体系。

在仓储物流方面，公司主导并参与研发的“智能仓”项目已进入收尾阶段。该项目占地 5,906 ㎡，地面高度 35m，集成货架、堆垛、输送、提升、WMS 仓储管理系统与 WCS 仓储执行系统等信息化系统于一体，并充分运用 RGV 智能调度系统，实现成品入库、出库全程自动化。

在设计方面，公司连续获得第十一届、十二届“中国家具设计奖、全国家具展览评选创新金奖、中国家具设计奖展位设计金奖、西安国际博览会沙发产品一等奖等行业重要奖项。

本人：…………

真恨自己书读得少，无法瞬间消化对方的专业术语。

后来对中源家居的优势做了一个总结：销售靠展会，设计拿大奖，物流靠智能。

哎，这么说我不就懂了吗，何必这么文绉绉的。

本人：我想详细了解一下公司去年的财务状况？

董秘:我知道的，都会告诉广大的投资者，你问吧？

本人：去年公司的业绩怎么样？

董秘：2020年公司净利润为4172万，同比增长24%。

本人：哦，这么厉害，增长速度还行。

董秘：那当然了

后来查阅了中源家居2020年的财报才发现，2020年的净利润确实比2019年高。但是，公司从2019年开始业绩就一直下滑，2018年的净利润为8377万，是2020年净利润的1倍。这是明升暗降啊。

2020年公司的净利润虽然有4172万，但大约有1200万不是通过经营赚来的。如果把这些钱扣除去，2020年公司的净利润只有2972万，比2019年要少很多。所以，在公司的利润中，存在一些水分。

假装不懂财务，又开始发问。

本人：那请问，净资产收益率是什么意思啊？

董秘：净资产收益率是公司盈利能力的体现，例如公司去年的净资产收益率为6.66%，说明公司用自有资金1000万，一年能赚66.6万元。这个数据，是公司盈利能力的比率。

本人：那公司的净资产收益率，在家居板块能排多少名的。

董秘：那个，大概前几名吧。

本人：哦，知道，我大概了解了，谢谢。

挂断电话后，查了一下，中源家居2020年的净资产收益率，在A股家居板块中排24名。而家居板块里有30家上市公司，其排名很靠后。

而且，公司的盈利能力从2016年开始，就出现了下滑。虽然，2020年比2019年高了1.1%，但也是杯水车薪。

分析出，中源家居近五年，盈利能力下降，净利润下滑有两个原因。

第一个原因是公司销售沙发的速度，比过去下降了很多，存货积压越来越严重。在2016年生产一批存货，大概17天就能卖完。去年同样的存货，需要57天的销售时间。存货的销售速度变慢，是公司盈利能力下降的主要原因。

第二个原因，是公司的回款速度也在变慢。在2016年时公司收回货款的时间只有17天，2020年收回货款的时间为49天。回款速度明显变慢，说明公司为了能快速销售沙发，放宽了销售政策。生产企业回款速度变慢，对公司的资金链，会产生严重的影响。有可能产生资金链的断链，甚至破产。

最后还看了一下，近些年公司对短期借款的偿还能力。2018年的时候，公司每1元钱的短期负债，都对应有1.97元的流动资产作为保障。而2020年，公司每1元钱的短期负债，对应的流动资产仅有1.51元。这说明，公司偿还短期债务的能力也在下降。

中源家居近些年的盈利能力在下降，净利润出现了下滑。公司的销售速度在放慢，库存积压越来越严重。而且，近些年偿还短期负债的能力，也出现下降的趋势。

所以，财报翻译官认为，这次中源家居股价突然大跌的幕后黑手，应该不是叶飞团队的人。毕竟把市值管理做好了，叶飞团队会赚很多钱。

叶飞只看到了，中源家居13.8亿的流通市值。以为这么小的盘，用不了几个钱就能做好市值管理。可他却没看到，中源家居的财务状况已经出现了下滑的迹象。

（以上数据均来自中源家居2020年的财报，观点只是个人猜测，并没有针对性。）

弓中号：老范说评laofanshuoping