1、 公司概况：国内液体化学品、成品油航运！

公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务。

2、 主要产品及服务：核心业务为国内沿海化学品航运！

公司是国内液体化学品航运龙头企业之一，公司近年来快速发展，截至20年末公司营运船舶17艘，总运力10.61万吨。以环渤海湾到海南的沿海航线为纵轴的运输网络，重点服务沿海、沿江地区，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工生产基地。

公司自19年以来自有船舶17艘，载重吨10.6万吨，货运量20年达395.83万吨，同比增长17%，航次805个增长8%，公司单次运量增加。

从公司运输产品来看，主要为化学品运输20年占比达77.74%！其次为油品运输占比22%，自18年以来油品运输比例呈现逐步下降趋势。

3、 市场情况及行业增速：整体行业需求稳步增长！

根据中国船东协会化工品运输专业委员会发布的数据，国内沿海化学品运输总量从19年底将迎来一轮快速增长时期。随着恒力石化等化工企业新增的炼油、对二甲苯（PX）、丙烯腈、乙烯等产能装置的投产或开车，预计到20年沿海液体化工品水运量将接近3,900万吨，同比增长25%。

从各航线的运量上来看，19年华东内部及华南内部运量占比分别为38%和17%，由北向南方向跨区域运输合计占比31%。

4、 同行业对标：与国内同行上市公司对比规模较小，盈利水平略高！

截至20年末公司运营沿海化学品船舶12艘，拥有及控制运力达到6.68万载重吨，占市场总运力的5.49%。

公司国内上市公司相近的主要有招商南油及中远海能，其招商南油市值112亿元（流通市值81亿元），20年营收40亿，净利润14亿元，而中远海能市值300亿元（流通市值180亿），20年营收164亿，净利润26亿元，公司20年营收仅是上述国有大型航运企业零头，规模大概是招商南油的不到5%，跟中远比就更远了，净利润略高大概是招商南油7%的水平，如果按照如此估值公司市值就太低了，如果按照船舶来看公司17艘船舶是招商南油的30%、是中远的10%，若不考虑吨位，因为上述两级公司主营远洋运输，公司是沿海运输，公司市值最高不应超过30亿元。

5、客户情况：前五客户占比近6成，相对集中！最大客户中石化！

公司主要客户为中石化、中石油、中化集团、恒力石化、浙江石化等化工企业。公司前五客户20年占收入58.56%，客户相对集中，最大客户为中国石化占比21.21%！

6、募集资金用途：募集资金主要投向新船购置！

公司募集资金主要投向新船购置及补充流动资金。

7、业绩及预测： 20年营收增长25%、扣非净利增85%！21年一季度营收增28%，扣非净利增23%！上半年预计营收增36%、扣非净利增56%！

公司20年营收4.8亿元同比增长25.54%！归母净利润1.12亿元同比增长85%！扣非归母净利润1.12亿元同比增长85%！公司净利、扣非净利远超营收增长，主要是得益于20年前公司船舶主要燃油成本较低！

公司21年一季度营收1.43亿元同比增长27.89%！归母净利润0.33亿元同比增长24.34%！扣非归母净利润0.33亿元同比增长22.88%！公司净利、扣非净利与营收同向增长，增长幅度略低于营收！

公司21年上半年预计营收至高2.94亿元同比增长36%！归母净利润0.71亿元同比增长57%！扣非归母净利润0.71亿元同比增长56%！在一季度的基础上二季度预计营收、净利持续增长，其中净利增长高于营收增长！

8、重点关注：毛利率较高，20年来受低油价影响大幅提升！

毛利率较高，20年大幅提升：公司20年综合毛利率达41.76%！同比19年大幅提升，主要原因为燃油成本是航运业最大的成本，20年受新冠疫情影响油价低迷，使得公司毛利率同比提升超10ppt！

9、特别关注：三板转股！

10、小结：

盛航股份，公司来自南京，是一家国内沿海、沿江的主营液态化学品的航运公司。我对航运业还是很有感情的，记得前些年航运企业日子不好过，08年的高租金船压得远洋步履蹒跚，而高昂的油价也让运营成本居高不小，低迷的干散货指数让航运运费难升！航运企业最辉煌的时代还是08年以前，招商南油的油轮业务更是香港90年代最为辉煌，后来可以说一直不太振作，没有很大的起色。

公司不涉及远洋运输，说实话风险小了不少，整体船队目前也不大，盈利能力尚可，但募集资金是为了进一步扩充船队，航运业今年有过几个大新闻，一个是堵住的苏伊士运河，那会有个计算堵一天全球经济减慢多少多少，另一个是集装箱船的高运价，一箱难求！可以从这两个例子看出，航运是与全球经济景气程度都高度相关的，因为其是最廉价也是运输量最大的运输方式。当然这两个事件与公司都关系不大。

公司整体发行市值在20亿元，说实话对比公司的体量真的是不低，航运业属于传统周期行业，公司突破航运行业的桎梏的就是国内的物流行业快速发展，这块我不是很看好公司与物流的交际，毕竟航运不满足现代物流快速直达的要求，你看只听说过顺丰买飞机，可没听说过顺丰买船！公司今天上市应该能封1-2个板，到周五还没啥问题，至于下周随时开板吧~

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