1.1. 互联网市场发展概述：大分化与强监管

1.1.1. 回顾整体：分化的互联网金融第二个十年

回顾二十一世纪前二十年，第一个十年（2000-2010 年）是电脑时代因特网发展飞速的 十年，第二个十年（2010-2020 年）毫无疑问是手机时代互联网发展的黄金十年。当基础设 施逐渐完备、万物互联、信息技术不断更迭和升级，金融这个年轻的行业也呈现出其融合性、 技术性的一面。借助互联网、数字化和信息化技术，互联网金融发展逐渐壮大，互联网金融 呈现出两种路径：路径一是传统金融机构借助互联网技术和信息通信技术，开展各类型的线 上化金融业务与服务；路径二是互联网企业利用流量优势、技术积累或申请金融业务资格， 或与金融机构开展合作，最终实现金融业务的覆盖。一般意义上讲，全球各国的互联网金融 大部分涵盖了资金融通、交易、支付、投资、理财、信息服务等内容，属于二十一世纪以来 新型金融业务模式创新。

第一阶段：支付宝支付业务阶段（2003 年-2011 年）

支付宝前身是服务淘宝网的支付结算部门。2003 年，C2C 概念的淘宝网上线后，为解决 在线交易买卖双方的信任问题，第三方担保交易应运而生；2004 年，支付宝公司正式成立； 2009 年，支付宝率先推出移动端支付宝 APP；2010 年，支付宝开启快捷支付，并在 2011 年推出了支付。截止到 2020 年 6 月，支付宝占据第三方支付 55.6%的市场份额，排 名市场第一。

1.2. 行业变革：新互联网财富时代的来临

2020 年，以财富管理为主线的线上化投顾与数字化财富大时代已拉开全面竞争的序幕。2021 年 1 月和 2 月，公募基金连续 2 个月的开门红数据足以证明大财富管理市场的宽度和深 度。以公募基金、标准化产品为主线，用数字化思维去营销的互联网金融一如当初的时代浪 潮，大浪淘沙方见真。站在新的时间窗口下，互联网金融生态圈发生了根本性的变化。与 2013 年余额宝开启的第一轮财富运动不同，当下互联网财富管理面临的是更为成熟的投资市场、 更为理性的宏观审慎监管以及投教更为全面的客户群体，经历了 2020 年互联网金融监管政策 的层层加码后，全新的互联网财富管理新时代是各种因素叠加的必然。

1.2.1. 宏观因素：疫情后经济增长强力，居民可支配收入攀升

2020 年全球经济遭受到新冠疫情的重创，作为全球第二大经济体，得益于互联网以及数 字化经济思维，中国的经济表现强劲，中国个人可投金融资产总量也有显著提升，为互联网 财富管理行业的发展奠定了客户需求基础。全年国 内生产总值为 1015986.2 亿元，GDP 总量突破百万亿元大关，从 2013 年到 2020 年，我国 国内生产总值持续上升。截至 2020 年底，我国居民人均可支配收入达 32189 元，相比上年名义增长 4.7%，我国居民收入呈平稳增长趋势。随着个人财富的不断累积，我国个人可投资 资产规模也将大幅度增长。中国个人可投资资产规模将从 2019 年的 160 万亿元以 10.3%的年均复合增长率增长至 2025 年的 287 万亿元，至 2021 年底， 这一规模将接近 200 万亿元。正是基于当前的大环境，互联网财富管理时代成为了为居民服 务、为居民财富增值保值的大时代。

1.2.2. 配置因素：房地产限购政策持续，类固收收益率调控

2020 年以来，房住不炒成为稳定我国房地产市场健康运行的主旋律。以上海为例，2021 年 1 月，上海市住建委等八个部门联合发布“沪十条”，分别从土地、限购、信贷等方面调控楼 市，并指出若夫妻离异，任何一方自夫妻离异之日起 3 年内购买商品住房的，其拥有住房套 数按离异前家庭总套数计算。一线城市的房地产被锁定，财富需求导致居民需要有更具有吸 引力和流动性的金融产品去承担。

在宽松货币政策的引导下，全球市场处于资金面宽松的局面。2018 年以来，我国银行理 财及货币基金收益率大幅下降。2015 年初，银行理财收益率为 5.23%，到 了 2020 年 12 月底，银行理财产品平均收益率为 3.85%，同比下降 1.38%。此外，红极一时 的“天弘余额宝”货币基金产品七日年化收益率也逐年下降。自 2013 年 5 月该基金成立以来， 其收益率最高值可达 6.76%，而截至 2020 年底，其七日年化收益率仅为 2.34%，减少近 4.42%。

1.2.3. 客群因素：互联网广泛普及，投资人群年轻化

至 2020 年 12 月底，中国网民规模达 9.89 亿人，互联网普及率达 70.4%，我国网民总体规 模已占全球的五分之一左右。与 2020 年 3 月相比，仅六个月新增网民就高达 8640 万人次， 互联网普及率提升 5.9%。智能手机的普及进一步提升了我国互联网的普及率，截至 2020 年 底，我国手机网民达 9.86 亿人，占总体网民的 99.7%。

我国 20 至 60 岁的青壮年占据了我国网民 规模的 72.2%。年轻一代的客户对未来财富管理最关注的前三 名为：全面数码生态系统/多渠道服务、自助投资平台、即时通信应用程式（、WhatsApp 等）。开展互联网财富管理业务是吸引新时代年轻人的重要方式。此外，在我国，互联网客群的收入普遍在 8000 元以下，月收入在 8000 元 以上的网民仅占到整体的 14.8%。而开展互联网财富管理业务，其目标群体也足够单一即使 用智能手机的互联网长尾客户。

1.3. 2020 年全球互联网金融行业：数字货币与 SPAC

1.3.1. 全球数字货币：2020 年加速推进

（1）全球央行数字货币进程加速

2020 年，央行数字货币成为了全球各国央行竞相关注的焦点。与 2019 年多数国家在基 本概念、发行类型以及社会价值贡献等方面存在巨大分歧不同，从 2020 年开始，各国央行对 数字货币形态的认可以及付之实践成为大趋势。2021 年 1 月，国际清算银行（BIS）的工作 论文《Ready, steady, go? – Results of the third BIS survey on central bank digital currency》 显示，目前全球有 86%的银行正在致力于推出自己的数字货币 CBDC，大约 60%的 银行在进行 CBDC 的实验或概念验证(Experiments or proofs-of-concept)，这一数字相比于 2019 年增加了近 20%。而 2020 年，有近 14%的央行已经发展或试点安排（Development or pilot arrangements）。

2020 年，少数国家诸如巴哈马、柬埔寨等已经发行了央行数字货币，包括中国在内的一 部分国家正处于测试环节。其他发达国家诸如美国和俄罗斯都已经不局限于概念与理论研究， 进入高阶的准备阶段。当然，传统的欧洲地区，尤其是英国等国家目前进程稍慢处在初期的 研究阶段。

（2）比特币震荡中单价屡创新高

2020 年，是比特币诞生的第 12 年，也是比特币发展历程中波动最为剧烈的一年。年初 受到疫情影响比特币悬崖式跌到 3800 美元/枚，但随着夏天疫情有所好转以及比特币每四年 一次的减半机制，比特币随之上涨并在 10000-12000 美元/枚附近震荡。进入 10 月份，华尔 街投资机构诸如 ARK Invest 等纷纷公布比特币持仓，比特币迎来一波快速的大涨行情。2020 年最后两月，比特币接连突破关键价位，毫不费力刷新 19000 美元/枚的历史记录，并在年末 突破 29000 美元/枚的大关。此外，比特币的年交易量又一次刷新记录，其加密货币的地位已 经稳固。2017 年比特币仅有约 0.87 万亿美元交易量，2018 年翻倍为 2.21 万亿美元，2019 年比特币全年交易量为 6.08 万亿美元，2020 年再次翻倍达到 12.01 万亿美元，高于前三年 交易量之和。

1.3.2. 海外互联网机构上市新模式：SPAC

2020 年，海外证券市场 SPAC（特殊目的收购公司，Special Purpose Acquisition Company）上市模式骤然兴起。以美国为主的资本市场通过 SPAC 上市的企业数量和募资规模皆创历史新高，尤其是互联网类、科技类、新技术类以及新能源企业，通过 SPAC 上市成 为了它们的首选。国内的众多新业态机构，诸如在线教育、医美等机构也通过 SPAC 形式登 陆美股证券市场。

（一）SPAC 基本概述

（1）SPAC 定义：为收购未上市公司而设的特殊形式公司

SPAC 的英文全称为 Special Purpose Acquisition Company，译为特殊目的收购公司， 为海外（主要是美国、加拿大）特有的一种上市形式。根据美国证监会官网的介绍，特殊目 的收购公司被定义为一家没有具体业务的公司，其设立目的是通过首次公开发行（IPO）来募 集资金以收购合并另一家私有公司，即 SPAC 并购交易（De-SAPC Transactions）可使得该 私有公司快速上市。因此，特殊目的收购公司也被称为空头支票公司(Blank-Check Company)。

（2）SPAC 性质：另类 IPO 模式

SPAC 并不完全是一种传统的 IPO，它的性质像是一种另类的 IPO 模式。与传统的买壳 上市不同，SPAC 是由发起方（或者投资人）自己造壳，其自身并没有实际业务，公司账户 里只有募集的现金，并根据上市的规则要求在一定期限内通过并购非上市公司来实现业务注 入和价值增值。SPAC 募集的资金需要全数存放在托管账户，日后用作合并或收购。寻找到 合适目标后，须聘请承销商等专业机构为合并或收购的项目进行一系列尽职调查及财务审计 等，并需要通过股东大会决议进行收购或合并。若公司在限期内成功实现并购上市，股价和 市值与其他上市公司表现并无差异，若公司未能觅得收购目标，则面临清盘风险。

（3）SPAC 参与方：华尔街与硅谷大佬

SPAC 发起人一般为有相关行业背景和经验的管理团队，通常有以下几类：1、能力突出 的管理人员；2、资金充沛的人员；3、另类资产管理公司；4、上市公司；5、投资银行。目 前美国的 SPAC 主要是由基金、著名投资人、华尔街以及硅谷公司大佬等出资作为发起人成 立空白支票公司后，于纳斯达克或纽约证券交易所上市集资，其任务是一至两年内集中收购 具前景，但尚未上市的公司。

（4）SPAC 发展历史

SPAC 的整体发展历史可概括为始于加拿大兴于美国。但细分来看，SPAC 整体发展有 三大阶段。

（二）回顾 2020 年 SPAC 发展情况

（1）SPAC 数量：井喷增长

近十年来，美国 SPAC 首次公开发行（IPO）数量及平均 IPO 规模均呈上升趋势。受到 2020 年新冠疫情的冲击，市场的不确定性使得传统 IPO 表现 疲软，更多企业将目光转向 SPAC 上市模式，并将 2020 年 SPAC 发行数量及规模都推至近 十年新高，分别为 248 家与 3.348 亿美元。相比于 2019 年的 59 家 SPAC 公司，2020 的 IPO 数量翻了近三倍多，平均 IPO 规模也增长了 45%，由此可见，2020 年是 SPAC 公司蓬勃发 展的一年。截至 2021 年 1 月 26 日，2021 年仅前两个月的 SPAC IPO 数量已达 72 家，平均 IPO 规模达 2.839 亿美元，进而推测，2021 年 SPAC 的规模将进一步扩大。

（2）SAPC 成功上市率：仅一成

从 2010 年至 2021 年 2 月，共有 667 家 SPAC 公司发 起上市，其中约 297 家即总数的 45％目前仍在寻求（Searching）合并目标企业；完成收购 （Completed）即完成合并的 SPAC 公司数量为 177 家，占比 27%；已宣布（Announced） 并购目标的企业占总数的比例为 10%；最终完成注册上市（Filed for IPO）的 SPAC 公司目 前仅 100 家，占据总数的 15%。另外，26 家即约 4%的 SPAC 公司未在规定时间内完成并购， 则被清算（Liquidated）。

（3）SPAC 公司发行规模：5 亿美元以下

2020年SPAC IPO发行规模集中在1亿美元至5亿美元的区间， 占据发行总体的 77.22%，其中发行规模在 2.5 亿美元至 5 亿美元的 SPAC 公司占总体的 38.40%，发行规模在 1 亿美元至 2.5 亿美元的 SPAC 公司占总体的 38.82%。其次，规模在 5 亿元至 7.5 亿元的公司占总体的十分之一，上市规模大于 7.5 亿美元以及小于 1 亿美元的公 司则只分别占有总数的 5.49%及 6.75%。其中，值得一提是对冲基金经理比尔阿克曼（Bill Ackman）于 2020 年 7 月创立的 SPAC 公司潘兴广场唐亭控股有限公司（Pershing Square Tontine Holding，代码 PSTH）共募集了 40 亿美元，创造了 SPAC 募集规模的新高。

（4）SPAC 市场中介：涵盖传统大部分投行

2019 年参与 SPAC 承销的券商共 32 家，而 2020 年这一数 据激增到 71 家，接近原先的一倍。2020 年，美国上市的 SPAC 公司的承销商不仅包括传统 大型投行，例如瑞士信贷集团（Credit Suisse）、花旗集团（Citi group）、高盛（Goldman Sachs）、 摩根士丹利 (Morgan Stanley) 、摩根大通（JP Morgan）等，还包括 Early Bird Capital 此类 主营 SPAC 上市的专业投行。从承销额和承销数量上看，瑞士信贷集团（Credit Suisse）以41 家 SPAC 上市公司以及 133.239 亿美元的承销规模占据榜首，相比 2019 年，承销数量及 承销额俱佳的康多尔（Cantor Fitzgerald）仅为 14 家及 30.76 亿美元。

2.互联网金融商业模式：传统机构数字化与互联网财富管理新时代

2.1. 传统金融机构全面数字化改革：监管落地 平稳前行

进入 2020 年，面对疫情带来的新变化，传统的金融机构加速优化手机 APP 等“非接触式” 服务，提供“云”保障和线上服务，保障了基本金融业务不中断。经过前几年的摸索式发展，监 管部门对于金融机构业务互联网化发展态度更为明确，那就是在统一的业务规则管理下，明 确金融机构开展互联网业务、数字化业务的边界、理清机构的权利和义务、规范行业健康发 展。传统的金融机构纷纷放弃“互联网金融+”概念，全面拥抱并开启数字金融。

2.1.1. 数字货币：中国 E-CNY 即将到来

2020 年，中国的央行数字货币 DC/EP（中文全称“数字货币电子支付”，对应的英文名 “Digital Currency/Electronic Payment”）经过 6 年多的研究、测试与顶层设计，最终于 2020 年 10 月和 12 月分别在深圳、苏州两地进行了红包试点并与世人见面。回顾 2020 年全年， 中国在数字货币上位法规范制定以及领导人定调方面，发展蓝图逐渐清晰。通过对 2020 年中 国数字货币重要事件的梳理，中国数字货币的发展脉络和趋势跃然纸上。

2.1.2. 数字支付：新政欲来 后浪入场

中国数字经济之所以在全球领先，离不开中国数字支付行业，尤其是第三方支付行业的 繁荣发展。2020 年 11 月，银保监会郭树清在 2020 年新加坡金融科技节上提到，“随着 电子支付特别是移动支付的普及，中国已实现基本金融服务城乡全覆盖。即使在最偏远的农 村地区，每个成年人也都有自己的银行账户。中国的移动支付普及率和规模位居全球首位， 存款、取款和汇款几乎都实现了实时到账。网上消费蓬勃发展，城乡居民生活更加方便。” 2021 年 1 月，中国人民银行发布《非银行支付机构条例（征求意见稿）》，央行重新定义了支付业 务，《非银支付条例》将原来的“三分法”（预付卡、银行卡收单、网络支付），变为“两分法”（储 值账户运营和支付交易处理）。强化支付领域反垄断监管措施，明确界定相关市场范围以及市 场支配地位认定标准，维护公平竞争市场秩序。

2.2. 基于互联网开展金融业务：新旧业务转型 面向新时代

2.2.1. P2P、网络小贷：穷途末路 旧时代终结

2007 年，中国 P2P 第一家网贷公司--拍拍贷正式开展线上借贷业务，行业从此诞生。在 “互联网+”、宽松的经济发展环境以及监管对创新的包容等红利因素叠加下，中国先后有 1 万 多家 P2P 平台上线，高峰时同时有 5000 多家运营，年交易规模约 3 万亿元。好景不长，2015 年，泛亚事件、e 租宝等 P2P 平台跑路以及爆雷事件对全社会影响极大，P2P 行业在 2018 年迎来爆雷大潮，中国开启了对 P2P 的全面整治规范之路。近两年，监管、学者与行业专家 开启了对 P2P 转型摸索的讨论，期间有过备案制、发放试点牌照、转型小微小贷等声音，部 分机构不断申请资格希望监管予以备案合法展业，但等来的终究是一场空。2019 年 7 月，陆 金所宣布停止网贷业务，而其他一些传统巨头如拍拍贷等机构全面转型为助贷平台。2019 年 底监管对 P2P 治理思路逐渐统一，全国各省地方金融监督管理局纷纷发布《网络借贷行业风 险提示函》，对辖区内的 P2P 网贷业务全部予以取缔。2020 年 11 月中旬，中国实际运营的 P2P 网贷机构已经全部归零，历时 13 年的 P2P 最终湮灭。

2.2.2. 互联网财富管理：荆棘载途 新时代格局初显

2020 年，传统的 P2P、互联网存款等产品纷纷下架，互联网金融领域似乎正面临一场动荡与危机，互联网平台与机构都在寻找新的发力点。但无论是资管新规，还是互联网平台经 济反垄断治理，对于互联网机构通过线上销售公募基金产品、开展互联网财富管理却没有受 到任何影响。在政策层面，监管部门一直致力于推动居民财富进入资本市场。2020 年 12 月， 证监会提出的 2021 年六大工作部署中，明确提到着力加强资本市场投资端建设，增强财富管 理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系 与资本市场的衔接，继续大力发展权益公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核 机制，进一步加强投资者保护，增强投资者信心。作为一个明确的大方向，互联网理财从代 销“宝宝类”货币基金、互联网存款、非标产品等到全面、净值化产品以及综合服务平台的转 型正在开启中。

（1）互联网财富管理新方向：公募基金产品

纵观国内财富管理市场，公募基金因其突出的主动管理能力以及严格风控系统已成为财 富管理市场的重要产品。互联网金融平台主推的金融产品也经历了从早期的 P2P 产品—类私 募产品—互联网存款产品—银行理财产品—互联网货币基金—各类型公募基金产品的发展之 路，互联网真正意义上的财富管理大时代正在来临。有 40.58%的职场人拿到年终奖后，最想做的是“拿去投资理财钱生钱”，面对“更 倾向于用哪种理财方式让年终奖增值”的选项，有 39.09%受访者职场人选择了基金，比例远 超复合型理财、存银行、买股票。毫无疑问，以公募基金为主要产品方向的互联网财富管理 将成为各家机构（无论是互联网机构还是传统金融机构）在未来几年甚至是几十年重点开拓 的领域。

截至 2020 年底，我国有 146 家基金管理人管理 7913 只公募基金，涵盖股票基金、混合 基金、货币市场基金、债券基金、QDII 等主流产品。2020 年，基金总规模猛增三十五个百分 点，达到 19. 89 万亿元。受股市的影响，2020 年股票基金增长近 60%，净值规模达到 2.06 万亿，混合基金也达到 4.36 万亿元。此外，虽然银行理财产品在市场上拥有较高的人气，但 货币基金依旧吸引银行理财、券商资管计划等机构选择持有。2020 年，货币基金在公募基金 中占据份额最大，净值规模为 8.05 万亿元，占总规模的 40%。

（2）公募基金销售新格局：独立基金销售机构正崛起

公募基金市场上有四大主要销售群体， 分别是规模最大的销售保有量渠道--基金公司的直销，银行、证券公司代销以及独立基金销售 机构。其中，基金公司直销的基金销售保有量，在最近 5 年呈现出连续下降的趋势，从 2015 年的62%下降至 2019 年的 57%，银行和证券公司代销基金保有量5 年呈现出上下波动现象。 而唯一呈现出上涨局面的是以互联网机构为代表的独立基金销售机构以及其他，基金销售保 有量从 2015 年的 2.87%上升至 2019 年的 11.52%，并远超证券公司 7.59%的基金销售保有量。由此可见，结构性的互联网线上销售格局转型之势已经悄然来临。

（3）互联网财富内部格局：分化明显 机构入局

我们根据客户体量与专业度两个维度细分互联网财富机构，并最终分为以下四类：

1、互联网企业进入金融服务领域的门槛不高，但在服务的专业性、产品运维的深度性等方面与 传统的金融机构依旧有较大的差距；

2、专业互联网金融企业平台, 例如天天基金，其特点是行业专业深度高，客户数量也较 多，由于其股东东方财富是综合型专业咨询机构，因此，专业性和流量方面具有双重优势；

3、类金融互联网转型新平台，例如陆金所、诺亚、恒天等，其特点是前期曾开展非标及 P2P 等业务，高净值客户数量相对较多，目前已经开展转型。但在大财富管理领域中，长尾 客户以及普通客户数量少，专业程度有待考验；

4、小而美的互联网财富管理平台，例如蛋卷基金、且慢基金等，其特点是提供绝对差异 化的服务，专业水平能力极强，在买方投顾领域具有一定的业务能力，但目前依旧是小而美， 客户数量与天天基金、蚂蚁相比相差甚远。

代表平台：蚂蚁财富

作为蚂蚁集团旗下逐渐从支付宝中分化出的独立财富管理工具，在母公司的流量与客户 黏性的影响下，蚂蚁财富在互联网财富管理平台中月度活跃用户的数量较高。其核心优势在 于赛道选择上提前布局基金代销，产品涵盖股票、混合、QDII、债券、指数、FOF、养老等 基金产品。截至 2020 年 6 月 30 日，蚂蚁集团的理财平台上资管机构的交易规模达到 4.1 万亿，是国内最大的线上理财平台。截至 2020 年 6 月 30 日，蚂蚁 集团的理财科技平台为该公司贡献的收入为 112.83 亿，在该集团的总收入中占比为 15.6%； 去年同期，该业务板块的收入在总收入中的占比为 13.7%，蚂蚁的财富管理转型已经成为其 他互联网平台学习的典范。目前，蚂蚁集团的主力客户密集的分布在 30 岁以下的白领和学生， 这也表明年轻群体对支付宝进行的财富管理业务的认同。

代表平台：天天基金

2.3. 互联网财富管理竞技大舞台：百舸争流，各显身手

2.3.1. 新互联网财富时代一：互联网平台开启财富管理新浪潮

2020 年，各互联网平台争相推出基金相关的栏目，抖音、快手和 Bilibili 平台中关于“基 金讲解”、“财富课程”的短视频数量陡然增加，全职 UP 主、财富讲师与各类的理财师数量激 增，虎扑 BBS 论坛关于“股票”（“基金”话题含在其中）的论坛热度高达百万，B 站、小红书、 抖音、快手等平台也成为基金“带货”的渠道之一，新互联网财富管理时代已经来临。

2.3.2. 新互联网财富时代二：新媒体运营下的财富管理时代

目前，国内的互联网公司都将自己的金融业务转向以公募产品代销的线上财富管理业务。 互联网公司运用新媒体思路，开展的各式产品与服务营销活动，或许成为今后各基金公司以 及互联网平台的首选。

（1）以蚂蚁财富号和产品讨论区为代表的新媒体运营

（2）以粉丝经济为主的新媒体运营

当下以及今后的很长一段时间，财富管理行业的粉丝运营成为了行业大势所趋。粉丝经 济主要依靠曝光度，直播和短视频成为两大抓手。以支付宝直播为例，2021 年以来，蚂蚁财 富陆续推出“218”理财节、新年“讨彩头”等活动，用户完成浏览直播间一定时长或者关注直播 间等任务后，即可领取随机金额的红包，红包可以提现或购买产品时减免申购费用。金融机 构的直播已经不是简单的基金经理在线带货模式，大部分金融机构的电商部门和市场部门， 甚至是后台的研究部门积极参与各有分工，理财直播初具规模。

除了直播外，短视频也成为金融机构拓展业务版图、提升影响力的重要手段。除了原有 的抖音、快手外，2020 年以来，哔哩哔哩、视频号、小红书等受到更为年轻群体喜爱的 短视频平台亦成为金融机构重视的载体。这与年轻的 90 后、00 后纷纷加入购买基金的队伍 密不可分。2020 年 6 月，中国新增基民中，30 岁以下的年轻人占到一半以上，而年轻人对 短视频的接受程度也远高于其他群体。统计发现，在短视频方面，部分具有特色的金融机构 已经在数量上远超对手，粉丝数量也有了近万人的累积，截止到 2021 年 2 月，华夏基金的抖 音和 B 站粉丝数量接近 10 万人，天弘基金排次之；在短视频数量方面，富国基金抖音和 B 站平台上传的视频数量超过 250 个，位列第一。短视频就如同当年的、微博认证 号一样，成为各金融机构宣传展示的新窗口。

3.总结

3.1. 金融科技发展未来：回归本质路漫漫

3.1.1. 金融科技不是互联网金融的外衣

2019 年 9 月，中国人民银行正式印发了《金融科技(FinTech)发展规划(2019—2021 年)》 （简称“三年规划”），金融科技成为互金市场的新风口，各式各样互联网企业以及平台纷纷对 外声称自己是金融科技企业。2021 年，是金融科技规划的最后一年，关于金融科技发展的未 来，我们始终认为，金融科技不是互联网金融的外衣。2020 年，金融科技这件外衣的信仰终 被打破，而挑破这件外衣的事件就是蚂蚁集团 IPO 事件。

2020 年 7 月 20 日，支付宝母公司蚂蚁集团正式对外宣布，启动在上交所科创板和港交所主板同步发行上市的计划，最终的结果大家都知道，受到监管大环境的影响，蚂蚁集团已 暂缓了上市计划。值得注意的是，蚂蚁集团将自己上市的 分类最终定为互联网和相关服务，具体的是根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年 修订），蚂蚁集团所属行业为“信息传输、软件和信息技术服务业”中的“互联网和相关服务”。 再看三年规划中，对金融科技的定义为技术驱动的金融创新，强调技术在先。通过拆分蚂蚁 集团收入，数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及技术基础设施的业务三大 类收入，真正与科技、技术相关的创新业务及技术基础设施仅占总收入 1%。关于蚂蚁集团是 否能在再次重启上市，现阶段主流的观点是拆分金融与科技板块，实现蚂蚁集团分开上市。 首先是金融板块，方向很明确就是依照规定成立金融控股公司，将现在蚂蚁集团的支付、小 微贷款、保险、理财等金融牌照业务由蚂蚁金控公司统一管理。目前，金控公司有成熟的设 立标准和具体监管要求，A 股也有不少上市金控公司，蚂蚁金控上市并非难事。另一个板块， 就是真正的科技板块，新成立或者重组科技公司成为新的方向，通过云计算、大数据、智能 风控等科技业务整合，新的科技属性公司上市更符合科创板的定位。

金融科技中另一家巨头京东数科也受到了蚂蚁集团事件影响，虽然在 2020 年 9 月 11 日 被上交所科创板正式受理，但目前的流程已基本处在停滞状态。2021 年 1 月，京东集团宣布， 将京东的云业务与 AI 业务与京东数科整合并正式成立京东科技子集团。新成立的京东科技， 与京东健康、京东物流一样，为京东系的子集团，将组成新的京东“三驾马车”，京东科技子集 团名字已不见金融。

两家金融科技巨头公司在当下的大环境下纷纷剥离金融业务，回归科技服务本质，这样 也印证了中国金融科技进入发展的第二阶段。在第一阶段，互联网巨头公司押注金融业务， 不断向金融业务和行业渗透，出现诱导过度负债消费、“赢家通吃”垄断与不公平竞争、交叉金 融业务风险传染以及过度采集客户数据等风险，而真正的数据底层支持、云服务以及算法 AI 运用等明显不足。当前，金融科技步入第二阶段，蚂蚁、京东、腾讯等规范或剥离金融业务， 拆分金融归金融、拆分科技归科技成为当前这一阶段最主要的特征。

3.1.2. 金融科技规范细则正落地实施中

2020 年，除了金融科技信仰外衣被打破外，规范金融科技的监管政策正逐一落地实施。 首先，中国各地金融科技应用纷纷落地，特别是金融科技创新监管的试点落地即行业所说的 “金融科技监管沙盒”。2020 年，央行在北京、上海、重庆、深圳、雄安新区、杭州、苏州、 成都、广州等 9 个地区开展金融科技创新监管试点。

其次，金融科技更为细分领域的监管细则发布。2020 年以来，央行分别发布《金融科技 创新应用测试规范》（JR/T 0198-2020）、《金融科技创新安全通用规范》（JR/T 0199-2020）、 《金融科技创新风险监控规范》（JR/T 0120-2020）等多项金融行业标准，从不同的角度对金 融科技创新进行管控，金融科技今后的本质化道路最终有了全面的监管顶层设计。

总之，金融科技在未来一定是服务金融的科技业务，互联网金融在本质上更强调金融借 助互联网渠道，两者虽然在概念、范围有交叉与重叠，但在 2020 年去伪存真后，金融科技 将真正成为提供底层技术支持、云技术以及算法相关的有力武器。

3.2. 互联网财富新时代：机遇与风险并存

伴随着中国居民财富的持续积累，全市场对于规范、健康和全面丰富的财富管理的呼声 不断增加，众多机构也将未来展业的方向押注在互联网财富管理的蓝海市场。同时，在资管 新规打破刚兑、全市场利率下行、传统互联网金融产品纷纷下架、房地产调控的时代大背景 下，居民的财富管理需求正在逐渐释放和转变，这为互联网财富管理行业的发展带来了机遇 和挑战。

最后，我们认为，买方投顾业务资格是今后各家从事财富管理业务的敲门砖。2021 年 3 月，监管部门已经开启了第二批买方投顾业务资格的申请工作。 最后，是行业财富理念的转变，以证券公司开展互联网财富管理业务为例。以往，证券 公司主要依靠佣金和代销手续费获得中间业务收入，尽管中间业务不占用资本金属于轻型业 务，但各证券公司往往是以经纪业务佣金和两融息差为考核，倒逼一线员工以开户数量和交 易体量获得提成收入。即便是 2021 年，翻看各券商公司年报，对财富管理业务和经纪业务概 念介绍和发展描述基本采用融合不分家。不可否认，财富管理业务是一套综合、全面的业务 统称，涵盖了客户的交易、投资以及资产配置，交易服务是其中的一个重要服务内容。但是， 证券公司依旧对财富管理理解处在传统的、粗放的阶段，部分机构将金融产品推广和销售，机械地以考核和中收为指标，包括银行和券商在内的大部分网点依旧靠送大米、送油的形式 吸引客户购买，这与财富管理尤其是买方投顾的逻辑背道而驰。那该如何开展所谓新的财富 管理业务，我们认为根据不同金融机构的资源禀赋和业务实力，侧重点和路径应有所不同， 但步骤和方法论可以总结出一般结论。第一步，是从传统财富业务到投资咨询业务的转型。 这需要在投资能力、投顾服务配置以及产品研究能力方面拥有积累、储备和投入，但核心是 储备投资顾问员工、研究（产品）人才以及综合服务性人才；第二步，是从产品销售到产品 配置的转型。这需要在投资者交易、投资、融资、资产配置、财富规划等一系列进行全面介 入；第三步，是从投资指导到投资陪伴的转型。这一点，中金公司提出的理念就具有极强的 代表性。中金公司基金投顾业务的四点理念为：第一，相信复利，做时间的朋友，相信复利 的价值；第二，相信配置，做一定的分散投资，让整体资产在资本市场下跌的时候，尽量少 跌一点，让投资者少恐惧一点；第三，相信专业，从内部分析的数据表明，买产品的客户平 均来看跑赢了买股票的客户，做配置的客户平均又跑赢了买单产品的客户；第四，相信应对， 中金财富根据市场的情况和客户账户中资产涨跌的情况做相应的调整，没有一招鲜，只有不 断应对市场的变化，才有可能长期获得一个好的回报。当从我给客户送米送油，到我为客户 资产服务，再到客户与我、我与客户互相为伴，这是一条明确但又艰难，新瓶但不装旧酒， 走的与原来财富管理模式不一样的路。

弓中号：老范说评laofanshuoping