肝素，顾名思义，从动物肝脏中发现的化合物，是一种抗血栓药物，具备良好的抗凝血作用，主要用于心血管、呼吸、肾脏透析等领域治疗。

肝素是全球仿制药注射剂的第一大品种，聚集了全球大量的注射剂巨头，由于原料从猪小肠中提取，资源壁垒较高，所以肝素又被理解为猪周期品种。

对于仿制药企业来说，打入国际市场，拿下欧美批文是关键一步，不过国内能做到这一步的药企少之又少，我们的仿制药规模够大，却不够强。

获得美国FDA批文，是全球仿制药企业的奋斗目标，因为美国仿制药市场门槛高、市场大、利润可观，投入产出比较高。

健友股份是全球少数几家进入欧美市场肝素企业，与辉瑞、赛诺菲等全球知名药企合作，是拥有美国注射剂ANDA数最多的中国本土企业，目前拥有3个肝素类和19个非肝素类注射剂药品批件（51个品规）。

公司以肝素原料药出口进军国际市场，逐渐从原料药升级到注射剂的，海外收入占比达到66.5%。

为了更好地打入海外市场，健友建立了自有的美国销售公司Meitheal。

在产线方面，子公司健进早在2007年就花费巨资打造了，亚洲第一台、全球第四台同类德国博世隔离器生产线，

公司拥有出口美国的卡铂、阿曲库铵注射液等CMO业务，可以承接辉瑞等客户的其他注射剂研发业务。

即使仿制药日薄西山，公司业绩依旧维持稳健增长，超过了华海药业，成为仿制药企业的最强黑马。

2020年，健友股份实现营收29.15亿元，同比增长18%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长33%。

2021年Q1延续高增长态势，营收8.3亿元，同比增长20.28%；净利润2.2亿元，同比增长33.5%。

从产品结构来看，肝素原料药、肝素制剂、CDMO构成了公司的三大业务，肝素制剂业务近两年快速增长，已成为公司第一大业务。

2020年肝素原料药销售13.04亿元，同比下降14.42%，肝素原料药及粗品价格上涨，不过销量下滑影响整体收入。

子公司健进的CDMO业务收入1.33亿元，同比下降26%。

肝素制剂销售14.74 亿元，同比增长93.48%，海外注射剂收入连续两年翻倍增长。

肝素制剂已成为公司的王牌产品，未来整个品种能否卖得动，是公司发展的关键，好在现在正处于新产品加速获批和放量的时期，将继续贡献增量收入。

公司毛利率维持在50%以上，净利率常年维持在20%以上，利润率高于注射剂龙头华海药业。

这两年公司现金流情况不是很好，2019-2020年，公司经营现金流净额分别为-8.4亿元、-5.66亿元。

2021Q1，经营现金流净额为615万元，自2018年以来首次转正。除了收入和利润，还需要关注现金流情况能否持续改善。

2021年一季度，机构大举增持健友股份，兴全基金旗下5个基金加仓，成为其重仓股。

肝素制剂成长性大于猪周期的波动，目前是国内增长最快的仿制药细分领域，潜在利润空间较大，健友的成长能力可以继续关注。

最近有一个风险点：即将启动的第五批国家带量采购，此次涉及60个品种，主要以注射剂为主，规模最大的一次集采，对仿制药企业影响较大。

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