做基本面分析主要就两种方式“自下而上”以及“自上而下”。

自下而上就是说公司本身很棒，不断拓展自己的业务，从而确保在三五年均能有一个很好的获利现金的能力。

自上而下就是说行业增速很快，“在风口上猪都能飞起来”。

但是如果你用自下而上的方式，是不可能在兴齐眼药很小的时候发现它的，主要是重磅产品并未上市，你根本都不会拿正眼瞧一下它。

兴齐眼药过去几年盈利能力

但是如果你用自上而下的方式，就会发现眼科本身是个大市场，毕竟中国人口多，市场需求大。

兴齐眼药将在2020年上市用于治疗干眼症的环孢素滴眼液，是一个有望成为20亿销售额的大单品。

同时兴齐眼药手里还在研的低浓度硫酸阿托品滴眼液主要用于延缓儿童近视进展。目前，此项目正处于三期临床试验阶段，市场普遍预期是个超过30亿销售额的大单品。

一般医药里面说的所谓大单品说的是一年销售额。

所以那些具备一手数据的人，就会在它的大单品出来之前就会发现它，最主要的还是基于眼科行业的了解。

好了闲话不多说，堂堂就从竞争力的角度好好地给大家说道说道兴齐眼药竞争力到底怎么样。

堂堂虽然有自己的竞争力评价标准，但是也得看看公司自己写的再在最后写下自己观点，欢迎业内人士留言讨论。

（一）产品线组合优势：

“系列全、品种多”的眼科药物产品体系 公司是国内研发技术水平领先、产品线覆盖广的专业眼科药物企业。经过多年发展与积累，公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系。公司产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别，可生产凝胶剂、滴眼剂、眼膏剂等多个剂型。

上图是堂堂从研报中摘选出来的，标红部分就可以看出来，兴齐眼药的产品在医药里面取得不错的认可度，产品体现出的竞争力，堂堂是认可的，毕竟多个单类是独家，多个单品均占绝对优势，这种情况是竞争力强的表现。

（二）技术领先优势：

较强的研发实力及技术成果转化能力 公司成立以来一直高度重视技术方面的投入及研发队伍的建设，被认定为高新技术企业，《高新技术企业证书》编号为 GR201821000394。

此外，公司研发中心为辽宁省兴齐眼科药物工程技术研究中心、辽宁省省级企业技术中心，拥有高水平的专业研发团队，配备先进的科研仪器设备。 经过多年发展，公司研发中心已拥有眼用凝胶等七个工艺技术平台及质量研究、药理研究、药代动力学研究三个评价技术平台，同时设有临床医学部、注册审评部等覆盖眼科药物研发各阶段的职能部门。目前，公司拥有发明专利35项。 依靠敏锐的行业前瞻性、多年来积累的眼药研发经验、稳定可靠的研发团队、先进的研发设备，公司在研发方面获得了 一系列成果，拥有较强的技术成果转化能力。

上图是公司2019年在研产品，体现了公司在研产品覆盖多。说实话，堂堂也看不出来个啥，不过值得注意的点有两点：

1.公司已经上市的环孢素滴眼液需要增溶技术，目前仅有少量厂家攻克。目前，仅有 Allergan、印度太阳制药、兴齐眼药等少部分厂商攻克技术壁垒，开发各种眼用给药系统，提高环孢素滴眼液的生物利用度。

2.公司在研的硫酸阿托品滴眼液项目目前正处于三期临床试验阶段，该项目三期临床试验阶段包括两个实验，分别为硫酸 阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的1年临床试验（登记号CTR20200084）及硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的2年临床试 验（登记号CTR20200085），公司已在国家药品监督管理局药品审评中心登记相关临床试验信息。截至目前，上述临床试验 已完成受试者招募并已在国家药监局药物临床试验登记与信息公示平台公示。

目前全球市场尚无低浓度阿托品滴眼液上市，兴齐眼药的无防腐剂低浓度阿托品滴眼液目前在院内销售。兴齐眼药的低浓度阿 托品滴眼液于 2019 年 1 月获得临床试验通知书，目前处于 III 期临床，按照临床进度推测 2022-2023 年有望上市。参照其余厂家研发进度，仅兴齐一家适应症申请地为中国且处于临 床 III 期，

由下图可以看出公司的一个研发人员、以及研发费用是连年增加，

兴齐眼药研发投入情况

只是这个研发人数占比有些尴尬，不得不怀疑公司是不是研发创新型公司了，为此特意找了一下恒瑞医药的具体情况

恒瑞医药研发投入情况

这一比较就有点尴尬了，研发人数占比恒瑞有16.3%，那么钱都投哪里去了？营销！

中国医药公司的通病：营销投入大过研发投入！

（三）产品储备优势：丰富的在研产品储备 医药新产品开发具有投入高，周期长，风险大等特点，技术积累及储备需要较大的资金及时间投入。公司重视新产品的 开发，建立了合理、完善的研发体系，同时公司积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作。公司坚持以自主创新为主， 产学研联合开发为辅的研发模式。 公司依托于自身研发能力及行业相关的积累，研制了用于治疗干眼症的环孢素滴眼液（II），并已于2020年6月取得药 品注册批件。该产品的原研药品此前已在多个国家上市，公司研发的环孢素滴眼液（II）是中国首个获批上市的用于干眼症 的环孢素眼用制剂，市场前景可观。 此外，公司在研的低浓度硫酸阿托品滴眼液主要用于延缓儿童近视进展。目前，此项目正处于三期临床试验阶段。

这里就不作过多解读，前文已经说过！

（四）品牌声誉优势：多年专注于眼科药物行业积累的良好品牌声誉 公司为从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业，以“速高捷”、“迪友”、“迪非”、“兹养”、“迪可罗”等产品为代表的 眼用制剂产品已在行业内树立了良好的品牌声誉。公司多项产品被认定为国家重点新产品、省名牌产品、省优秀新产品、省 质量名优产品。凭借良好的品牌声誉和产品质量，公司产品已通过以政府主导、以省（自治区、直辖市）为单位的医疗机构 网上药品集中采购程序，进入到全国大部分省、自治区和直辖市。

（五）营销优势：覆盖面广的市场营销网络、学术推广能力强的专业营销团队 公司采用以客户为中心，学术为主导的专业化营销推广管理模式。公司建立了多层次的营销网络及营销管理机制，通过 自建营销队伍和经销商合作等方式，已形成了较为完善的营销网络。公司以学术推广会议或学术研讨会为主要平台传播产品 和企业信息，通过专业化学术队伍进行产品推广。 公司与各地主要经销商建立了合作关系，产品覆盖全国省、自治区、直辖市，已形成了比较完善的营销网络、渠道及稳 定的客户群 。

（六）专业人才团队优势：从业经验丰富、专业结构合理的人才团队 公司一直注重打造创新高效的管理模式，多年来不断完善组织结构、制度建设，建立了完善的流程和机制，通过实施内 部培养及外部引进优秀管理人才等策略，形成了具有从业经验丰富、专业构成互补、凝聚力强的人才团队，确保公司高效有 序的运转。 公司主要管理人员专业结构搭配合理，各自从业履历成绩显著，在本岗位具备专业优势，在公司研发、生产、营销等不同业务领域有着丰富的实践及管理经验。

（七）其他方面公司在药品注册、专利、特许经营权方面取得一些进展，具体情况如下：

2、新获得的专利

3、报告期内，公司申报的视福得®叶黄素维生素E软胶囊获得了国家市场监督管理总局下发的国产保健食品注册证书。 （注册号：国食健注G20200164）。2020年10月，公司获得了由沈阳市浑南区市场监督管理局颁发的《食品经营许可证》（许 可证编号：JY121001000131957）。

4、2020年12月，公司收到辽宁省药品监督管理局换发的《药品生产许可证》（许可证编号：辽20150024）。

堂堂观点：

因为兴齐眼药是属于医药类，需求对象是人，而且又是药物类，所以占领医生的心智以及对病患者是否能有确实确实的好处才是最主要的核心竞争力。

因为在没有使用过的前提下医生说好，我们病患就会觉得好，然后使用以后发现真的有效果，就还会用，毕竟眼科用药都是一个疗程式的，干眼病都得六个月，视力矫正的都得好几年。

产品创新能力是否领先，以及医生对产品的一个认知了解也有助于公司的竞争力的提升。

兴齐眼药的一个研发创新能力堂堂暂时无法比较，毕竟不是专业的，不过公司目前上市的两大单品对公司的业绩是一个有力保障。

公司已经上市的环孢素滴眼液需要增溶技术，目前仅有少量厂家攻克，全球就三家。

低浓度阿托品滴眼液全球领先，用于青少年近视矫正缓解，这项产品一旦成功公司的前景会大大增强。

由上图可知兴齐眼药的产品如果矫正实力的阿托品出来可能会侵蚀掉一部分OK镜的市场，同时由于其性价比还会加大市场渗透率。

所以说兴齐眼药竞争力到底怎么样呢？比莎普爱思之流要强上很多，起码没有作假的担心，现金流稳健。

同时财务数据也随着重磅产品的上市而逐步改善。如果未来阿托品顺利上市势必对公司会带来极大的利好！建议大家关注阿托品相关进展。

整体看下来，如果两个重磅产品如期进展推广，公司现在的估值还是在合理区间内的，甚至而言低估了！