中国出口高景气度超预期，上调二季度出口预期。2021 年 4 月我国以美元计价的货物贸易出口总额同比增长 32.3%（前值30.6%），超出市场预期。

出口何以超预期呢？

一是美国生产修复弱于预期。

4月美国非农就业受到仓储业和制造业拖累，休闲和酒店修复较好。进入2021年以来，美国产能利用率修复并非一帆风顺。就业不及预期、产能利用率出现反复、原材料短缺、贸易逆差创新高等现象反映的问题是一致的，那就是美国供应链恢复可能没那么顺利没那么简单，更可能是一个长期的过程。

二是中国制造业的规模优势。

受益于市场份额提高和市场规模扩大，中国制造业企业享受到规模经济优势，产品平均成本明显摊薄，2021年1-2月营业成本率创历史最低，有利于巩固甚至进一步扩大市场份额。

三是全球疫情演变仍有不确定性，东南亚变数大。

由于疫苗注射在发达国家和发展中国家存在巨大的贫富差距，发展中国家成为重灾区，相关国家生产修复仍然缓慢。印度之外，燎原之势正在外溢，毗邻的尼泊尔、斯里兰卡，甚至马尔代夫，都开始遭受新一轮严重疫情的冲击。

出口高景气下，海运板块个股的投资机会值得关注。

事实上，近期的海运重新变得紧张，重新出现了去年11、12月出口产品大量积压在工厂、码头仓储的现象，这意味着即使是当前相当强劲的出口增长可能仍然对真实的需求有一定低估。当前积压的商品也会对未来出口数据构成支撑，而海运的景气周期也将超出市场预期

所以近期，龙头泰山观察到，水运龙头，中远海控已经率先突破前期高点。

受境外疫情蔓延导致劳动力不足等因素影响，美国欧洲等地港口自2020年第4季度以来发生严重拥堵，如美国拥堵最严重的洛杉矶港和长滩港，目前等泊集装箱船超过30艘，85%的船舶至少需抛锚8天才能作业；集装箱货物在码头滞留时间最长2个月；而欧洲航线一般停靠多个港口，由于各主要停靠港都有拥堵现象，造成全程航行时间拉长。

国外港口拥堵，物流供应链紊乱和效率降低，导致集装箱班轮船期大面积延误，准班率已由通常70%以上降至目前的20%左右，严重影响了集装箱船舶的运营效率，加剧了集装箱船运力和空集装箱供需矛盾。

本轮运力紧张、空集装箱短缺、运价上涨等问题已成为全球性问题，越南、印度、韩国等国也出现了运价快速上涨的情况，部分主要航线运价已超过我国。

中远海控，强调海控Q2业绩环比增长。

21Q1中远海控扣非净利154.1亿元，同比+202倍，经营净现金流269.8亿元，同比+16.5倍；集运业务EBIT Margin 为30.1%，同比+26.9pts、环比+15.0pts。

行业龙头公司马士基EBIT 31 亿美元，同比 +461%，实际 EBIT Margin 为24.9%，同比+19.3pts、环比+10.1pts；归母净利 27 亿美元，同比 +1269%，经营净现金流34.3亿美元，同比+182%。

一方面，这是因为航线结构差异。中远海控在远东-北美、远东区域间航线份额更高，更为受益去年下半年以来的美线需求高增、中国出口份额替代，同时运价受到疫情对供需扰动的影响更为明显、涨幅相对更高；而马士基在大西洋等航线比例较高，运价表现相对较差。

另一方面，中远海控在长协比例方面也低于马士基，因此更受益即期运价大涨；同样即期比例更高的长荣、阳明等公司的业绩与股价弹性也相对更高。

从当前局面来看，签署高价位、相对高比例的长期合约以保障服务或许是相对更有利于船东、货主双方的解决方案，预计2021年长协价涨幅较为可观，支撑集运龙头1-2年内的盈利中枢明显上移。