华峰测控是国内最大的半导体测试设备供应商，也是为数不多进入国际封测供应商体系的本土半导体设备厂商，主要为客户提供用于模拟及混合信号类芯片测试设备。2020年得益于需求端的增长，公司全年业绩实现高增长，关键设备的认证与推广进度也在稳健推进，尤其是2020年10月台积电首次直接向公司采购设备，更是体现了公司的进步。当然好公司未必有好价格，目前其股价相比最高点跌幅较大，在技术壁垒更高的SoC测试领域，公司也是"计划进入"，何时见效还不得而知。

业绩高增长的背后：单一设备依赖性仍明显

2020年华峰测控营收3.97亿元，同比增长56.11%；净利润1.99亿元，同比增长95.31%；扣非净利润1.48亿元，同比增长45.61%。2021年一季度公司营收1.16亿元，同比增长35.61%；净利润与扣非净利润分别为0.27亿元和0.41亿元，同比增长-25.16%和24.43%，主要是一季度公司产生股权支付费用0.12亿元，参与非公开发行股票公允价值下降，若不考虑股权支付费用，公司扣非净利润同比增长61.3%

资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究

华峰测控产品分为测试系统和测试系统配件，2020年测试系统营收3.69亿元，同比增长56.99%，毛利率80.16%，处于比较高的水平。测试系统配件营收0.26亿元，占比较小，但毛利率80.84%，同样较高。公司毛利率超过80%，而同行巨头爱德万和泰瑞达的毛利率也就60%左右，明显偏高。很多机构调研时提到高毛利率问题，公司解释是因产品设计、研发、元器件采购和产品发货均由自己掌握，只把工艺成熟的中间部分环节外包第三方，特殊的经营模式一定程度上促成了毛利率偏高。

产销量方面，2020年华峰测控对外销售设备709套，同比增长54.8%；生产800套，同比增长54.8%，受下游需求驱动，公司产能始终高位运行，即便扩产后公司仍然处于满产状态。2020年国内三大封测厂商长电科技、通富微电和华天科技分别募集资金（包括计划）50亿元、32.45亿元（已落地）和51亿元，合计超过130多亿，三大厂商仍处于扩产状态，而且目前测试设备国产化率也大幅提升，因此公司业绩有望保持高增长趋势。

不过华峰测控的一大隐患是对单一设备存在依赖。STS8200是用于模拟芯片测试的设备，模拟芯片测试设备相对而言技术壁垒较低，公司也是最早依靠该型设备进入测试领域并发展至今的。2016-2018年STS8200设备分别销售182套、252套和387套，推出至今已经累积销售超过3000套。不过公司通过增加测试头等方式，可以将STS8200扩展至混合信号测试，可谓老树换新芽：

资料来源：STS8200测试系统，华峰测控官网，阿尔法经济研究

台积电首次直接采购，SoC测试为何这么难？

华峰测控目前积极布局第三代半导体和技术壁垒更高的SoC测试，其中第三代半导体主要是通过与英诺赛科等企业合作布局GaN，2020年10月台积电更是首次直接向公司采购GaN测试设备，相比之前的供应链采购方式，意义更大。公司基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案可用于SiC功率模块测试。产能方面，目前公司产能达到120台/月，二季度天津基地建成完成后产能会更加充沛。

调研信息得知，华峰测控的STS8300虽然目前集中在电源管理和数模混合领域，但目前也有车规级客户，公司在测试产品上也做好测试车规级产品的准备，只不过目前国内车规级产品不多，车规级测试要着眼于未来。

从现有的布局来看，华峰测控主要面向三个方向：第一类是传统的模拟和混合类测试，第二类是包括GaN和SiC及IGBT等在内的功率类测试，第三类是技术壁垒更高的SoC类测试，而SoC测试设备市场份额目前主要在泰瑞达、爱德万和美国Cohu手里，国产化率很低。

SoC包含了IP、CPU、Memory和DSP等不同类型、不同功能的IP和模块，不同类型的电路涉及不同的测试方法。以海思麒麟9000为例，其包含了153亿个晶体管，包含有8个CPU核、24个GPU核，加上ISP、DDR等，因此SoC测试复杂程度和难度非常高：

资料来源：海思麒麟9000SoC架构，公开资料整理，阿尔法经济研究

为了提高测试能力，目前产业界提出了内置自检（BIST）和内置自修复（BISR）技术，在芯片设计与制造阶段就提前加入一些额外的自动检测电路，测试时只要激活芯片自检功能，通过芯片内部自检检测电路，便可以知晓芯片内部好坏状况。当然采用BIST和BISR时因为在设计和制造时加入额外自检测试电路，因此会增加成本。

当然目前SoC测试还有共时测试的方法，就是同时针对不同功能模块进行测试，此法可以降低传统的对功能模块单独测试时所需的时间，但在芯片设计时需考虑可测性设计（DFT），要允许芯片测试设备能读取芯片内部不同模块，因此对SoCs测试设备厂商来说，同样具有挑战性。

爱德万测试的V93000是可扩展的SoC测试平台，可测试从低成本IoT芯片到高端的各种设备，显然这种研发能力是目前华峰测控所欠缺的：