今天周期股钢铁、煤炭、有色等周期股再度爆发，五一假期，全球大宗商品开足马力拉升，节后多个商品期货创历史新高，2021年的大宗商品太疯狂了。

关于顺周期板块，钢铁、煤炭、玻璃等行业我们今年都说过，而且通过行业龙头去进行分析。

钢铁是今年最强的顺周期品种，没有之一，除了钢材涨价因素，还有碳中和加持，另外一季度业绩炸裂。

顺周期板块中，不光是“煤飞色舞钢花溅”，钛白粉、玻纤也迎来涨价潮，玻纤就是典型的周期复苏行业。

玻纤从去年7月份开始连涨9个月，价格从4000元/吨左右涨到6000元/吨以上，行业景气度维持了较长时间，目前玻纤价格依然维持在高位。

玻纤下游对应建筑、汽车、管道、电子、风电、航空航天等行业，建筑领域应用占比最大（墙外保温系统、水泥复合材料），其次是汽车（轻量化材料）和电子（PCB）。

玻纤纱主要分为粗纱和电子纱（细纱），粗纱主要应用于建筑、汽车等传统行业，电子纱织成的电子布，是覆铜板（CCL）的基础材料，属于玻纤中高端产品，越细技术含量越高，价格也越贵。

从需求端来看，玻纤下游需求空间广阔，既有传统的建筑、汽车，又有PCB、风电等新兴行业，相比其他顺周期品种，消费属性更强。

玻纤的竞争格局逐渐优化，市场份额向行业龙头集中。

中国是第一大玻纤生产国，中国巨石是行业绝对龙头，2020年国内粗砂市占率36%，稳居第一；电子纱市占率13.7%，位居第三。

根据卓创资讯，2021年一季度中国巨石产能飙升至16.5万吨，市占率达到19.3%，一跃成为行业第一。

正因为电子纱的量价齐升，巨石一季度业绩刷新历史记录，实现营收339.96 亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63亿元，同比大增243.56%，超过业绩预告上限，接近去年一半的净利润。

一季度公司玻纤粗纱销量55万吨，同比增长34%；电子布销量约1亿米，同比增长41%。

巨石的盈利能力也明显提升，毛利率43.5%，同比上升12.1%，环比上升3.3%；净利润率达26.6%，同比上升14.4%，环比上升6.12%。

净利率超过17-18的水平，毛利率也接近巅峰时的水平；19-20年，巨石ROE维持在14%左右，相比前两年，下滑的主要原因就是净利率的下降。

随着净利率的提升，21年公司ROE也有望水涨船高。（一季度ROE低的原因是总资产周转率较低，后续每个季度都会提升）

巨石的利润率远超同行，主要原因是公司拥有成本优势，2020年吨盈利1158元，一季度粗纱和电子布价格预计为6400元/吨和5元/平左右，吨盈利应该比去年更高。

公司利润表中有一个奇特的现象，19-20年营业成本分别为67.73亿元、77.25亿元，相比往年增加幅度有点大，主要原因是采用了新收入准则，将部分销售费用计入营业成本。

因此这两年公司销售费用明显下降，19-20年分别为8831万元、1.42亿元，仅为过去的三分之一。

一季度巨石经营活动现金流量净额为12.19亿元，同比增长近100%，结束了连续两年下滑的尴尬局面，19-20年分别为27.69亿元、20.52亿元，同比下降28.3%、25.9%。

此外，19-20年，存货周转率分别为3.6次、4.2次，应收账款周转分别为4.441、9.378，总资产周转率分别为0.32次、0.33次。

巨石的盈利能力、营运能力等各项指标均有所好转，公司去年股价已体现出业绩的复苏。目前公司动态市盈率15倍，PE（TTM）为20倍，估值处于比较合理的水平，行业维持高景气度，业绩不如新一轮成长期。

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