都说心脏作为生命之源，可是血管病变，心脏这个源头也不可能说能够将生命的源泉给传了出去。

尤其是老年化日趋严重的今天，心血管，同样的值得我们重视。今天堂堂跟大家分享的行业就是主动脉治疗和外周血管治疗这个血管细分行业。其实也就是在说心脉医疗（688016）。

相信大家都知道“三高”（高血脂、高血压、高血糖）紧密关联的一类老年病，发病率高并且随着老龄化加深而不断提升。

人口老年化的情况相信不用堂堂多说，在看的您也会有心知肚明。所以说这个行业的需求自然不需堂堂做过多的解释。实在没谱的可以看看下图。

堂堂非常重视人口老年化背景下具备创新能力的竞争优势企业的挖掘，毕竟能够救人于病痛，在这之前已经挖掘出心脏相关的心脏瓣膜行业的一个解读：

1.心脏领域打破国外垄断，关键数据不输外企，国外龙头涨了近百倍

2.黄金细分赛道：人口老年化加剧，心脏瓣膜治疗，国产替代正当时

沿着心脏出来，堂堂发现血管原来也是需要用到医疗器械的，而且对应的市场空间还呈现出每年13%以上的复合增长率。

行业空间

主动脉及外周血管疾病检出率、渗透率提高，市场容量迅速扩大 随着“健康中国”战略的实施，中国医疗服务体系改革向纵深推进，医疗卫生机构诊疗水平逐步提升，2017 年，我国主动脉支架型腔内介入手术量、外周动脉介入手术量分别为 25,621 台、99,400 台， 预计至 2022 年，将分别增长至 50,569 台、170,798 台。

数据来源：弗若斯特沙利文《主动脉及周围血管介入器械行业独立市场研究》

预计至 2022 年我国主动脉介入医疗器械市场规模将增长至 19.5 亿元，2017 年 至 2022 年期间年复合增长率达 13.5%。

根据 Frost Sullivan 统计，国内外周血管介入医械市场从 2013年的 17.0亿元增长到 2017年的 30.1 亿元（对应 9.94 万台介入手术），CAGR 达 15.4%。2018 年后随着国产产品陆续推出降低治疗门槛，行业增速有望进一步提升，预计到 2022年时国内市场规模可达 71.2亿元（对应 17.08万台介 入手术）。

数据来源：弗若斯特沙利文《主动脉及周围血管介入器械行业独立市场研究》

主动脉器械领域：根据 弗若斯特沙利文公司的相关研究报告，按照产品应用的手术量排名，2018年心脉医疗在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二（排名第一的公司为美敦力），国产品牌中市场份额排名第一。按照产品应用的手术量测算，2018 年公司主动脉支架产品的市场占有率 约为 26%；

外周血管介入医械：主要市场参与者包括美敦力、波士顿科学、库克等进口厂商，他们能够系统地提供相关耗材，是国内市场的主流。目前外资公司的整体市场占有率高达 95%。心脉医疗外周血管介入领域已经较早布局，并成功开发出 CROWNUS 外周血管支架系统以及 Reewarm 外周球囊扩张导管，但尚未形成完整的产品线，整体竞争力与国际先进企业相比 存在一定差距，因此外周血管介入产品销售收入较小，市场占有率较低。

相信看到这里大家心理都应该清楚了，心血管领域国产替代心脉医疗会相对国内其它企业领先。

在2021年第一季度，心脉医疗更是取得了99.07%的营收增速；同时归母净利润1.02亿元，同比增长70.96%，扣除非经常性损益影响后，公司2021Q1实现扣非归母净利润9836万元，同比增长94.25%，与收入端增速基本持平。

根据公司公告，Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品于2020年3月获得CE认证证书，药物球囊扩张导管于2020年4月获得NMPA注册证，并于同年12月获得CE认证证书。

在研管线方面，Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请，目前处于审批阶段；Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交；静脉支架系统目前已处于临床实验阶段；腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。

根据公司年报，预计公司外周静脉领域相关产品将于2023至2025年陆续获得产品注册证，届时公司将基本完成在外周静脉领域相关产品的布局。

那样公司就能够实现整个血管领域的治疗所需要的所有医疗器械产品了。

心脉医疗：崛起的国产创新产品

心脉医疗是上海微创的子公司，自 2004年起开始涉足外周血管介入领域，2014年时微创的外周血管介入业务与主动脉介入业务一同转移至子公司心脉医疗。

近年来，心脉在主动脉介入领域快速扩张成长为国内龙头，同时也一直在积极布局外周血管介入耗材，目前已有下肢球囊、外周支架系统等产品，2020年 4月获 批的药物球囊对公司外周血管板块是重要补强。

对于这家公司在心血管领域相信大家在前文行业里面已经有一定的底了，可是创新型的公司，堂堂认为其最主要的核心竞争力是创新能力，没有创新能力的科技公司都是耍流氓。

而考察一家公司的创新能力堂堂认为主要有三点：

第一是研发投入，毕竟巧妇难为无米之炊，没钱难死英雄汉。

2020年年报显示，公司研发投入合计 83,318,885.43 元，占营业收入的 17.72%，研发投入较上年同期增长 37.29%

第二是人才，毕竟谋事在人，没有优秀的人才也无法保障产品的持续创新。

朱清先生，1981 年生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。朱清先生在行业内拥有逾 15 年工作经验，长期致力于主动脉及外周血管介 入产品研发制造及技术创新工作，作为负责人曾承担和参与国家 863 计划项目、 上海市科技支撑项目等多项科研项目，并入选 2016 年度“上海市青年科技启明 星计划”、2018 年“上海领军人才培养计划”。

袁振宇先生，1977 年生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历。为上海交通大学微纳米学院材料方向博士，曾被评为 2016 年第 四届“张江卓越人才”，入选 2017 年“上海市优秀技术带头人计划”，工作期 间作为主要发明人已累计申请发明专利 30 余项，曾参与和承担过国家 863 计划 项目、国家科技支撑项目、国家产业化项目等科研项目。

鹿洪杰女士，1982 年生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。 2009 年 3 月至 2014 年 8 月，先后担任上海微创工艺工程师、工艺主管；2014 年 9 月至今，先后担任心脉医疗研发部工艺经理、工艺高级经理。

王丽文 王丽文女士，1981 年生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。 2007 年 7 月至 2014 年 8 月，担任上海微创大动脉研发部中级工程师；2014 年 9 月至今先后担任心脉医疗研发部研发高级工程师、研发项目经理。

2020年底公司总研发人数为157，40岁以下占比超过90%，说明公司可持续发展能力还是相当不错的。

2020年相比19年多招了60多个研发人员主要是外周产品项目研发的加速。

为进一步加 强公司在外周血管介入领域的研发力度以及公司内部管理水平，公司于 2020 年度聘任 GUO LANTAO（郭澜涛）博士作为公司副总经理，同时担任上海鸿脉总经理，进一步加强公司外周动 脉领域的研发力度；

第三就是看成果产品，说一千道一万，你没一个优秀的产品不就是吹牛皮么。

公司累计提交专利申请 64 项，新增获批专利授权 15 项。截至 2020 年 12 月 31 日，公司拥有已授权的境内外专利合计 111 项，其中境内授权专利 82 项（包括发明专利 45 项、 实用新型专利 29 项、外观设计专利 8 项），境外授权专利 29 项（均为发明专利）。

截止2020年期末，公司已有 10 款产品取得了医疗器械产品注册证，5 款产品取得了 CE 证书， 公司逐步形成了在主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线，这主要得益于公司所处领域深耕多年，潜心研发掌握的核心技术，具体如下：

经过多年潜心研发，公司掌握了涉及治疗主动脉疾病的覆膜支架系统的核心设计及制造技术，成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。公司自主研发的 Castor 分支型主动脉覆膜支架首次将 TEVAR 手术适应证拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架。

公司参与完成的“大血管覆膜支架系列产品关键技术开发及大规模产业化”项目荣获 2017 年度国家科技进步二等奖、“主动脉疾病微创治疗关键技 术开发及产业化”项目荣获 2016 年度上海市科学技术进步一等奖。

相信看了以上的分享，大家对心脉医疗的科技创新能力保障有了一定的了解，接下来堂堂就用我们评股堂专用测评竞争力的指标对心脉医疗进行一个评测。

竞争力评股堂总结

心脉医疗目前主要业务来源还是主动脉介入器械，目前正在向外周血管领域扩充。

国内主动脉介入行业2022年 将增长至 19.5 亿元，2017 年 至 2022 年期间年复合增长率达 13.5%。

外周血管2022年时国内市场规模可达 71.2亿元（对应 17.08万台介 入手术），复合增长率达到15%。

目前心脉医疗已经形成主动脉介入全系列产品，2018 年公司主动脉支架产品的市场占有率 约为 26%，近两年公司营收增速均超过40%，已经是远超行业整体增速了，市占率只会更高；

外周血管领域，由于公司有了主动脉血管器械的经验，预计2025年以前将会研发出外周血管全领域产品，届时将会形成血管器械全系列产品。

用我自己常用的几个指标一看，公司的回款能力和占款能力都还不错，净现比超过1都表现出公司经营质量还是挺高的，符合创新型公司的基本品质。

目前公司主动脉业绩还是主要看主动脉的国产替代，从最近业绩看，表现十分的强劲，并且开始走出国门与传统国际巨头在欧美市场竞技，5 款产品取得了 CE 证书， 公司逐步形成了在主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。

而且主动脉市场空间不足20亿，而外周血管将是一个近百亿的市场，产品逐步落地后对应市场空间将拓展近5倍，对业绩是有力的保障。

心血管属于高精尖的行业，国产替代后老百姓也落得实惠，而且还有一部分产品指标属于全球领先，堂堂认为这种公司是属于具备全球竞争力的企业，值得长期跟踪。