近年来，工艺集团和福建实业营收随国内贸易规模扩大而增长，但自身盈利能力较弱；同时财务杠杆水平较高，存在一定杠杆风险。

01

违约

4月26日，中国工艺集团有限公司（以下简称“工艺集团”）公告称，本公司二级子公司中国工艺福建实业有限公司（以下简称“福建实业”）因经营不善导致银行债务违约，涉及债务品种包括银行流动资金贷款、信用证及押汇、海外代付等。

截至4月29日，工艺福建债务违约金额合计4.75亿元。

债务违约公告

公告显示，工艺集团正在与上述债务违约涉及的金融机构积极协离展期等相关事宜。上述债务违约事项预计不会对公司整体生产经营及偿债能力产生重大不利影响。

》注意到，2020年以来福建实业已三次被列入被执行人，被执行总金额达2.98亿元。

列为被执行人明细

2019年末，厦门国际银行厦门分行与福建实业涉及信用证纠纷一案，厦门国际银行厦门分行提出诉前财产保全申请，请求查封、冻结、扣押被申请人福建实业、福建中艺华泰贸易有限公司名下价值1603万元财产。

02

盈利能力弱

据官网介绍，工艺集团是2007年由原中国工艺品进出口总公司和中国工艺美术（集团）公司两家企业联合重组成立，由国务院国资委直接管理的企业。

福建实业前身是中国抽纱福建进出口公司，成立于1981年，主要业务涵盖花岗岩、大理石板材，异形材等的加工，石材荒料仓储和货物技术进出口等。

工艺集团官网

从股权结构看，福建实业为工艺集团100%控股子公司，是其在福建地区唯一的全资子公司。

股权结构图

近年来，工艺集团营业收入随国内贸易规模扩大而大幅增长，但其主业毛利率水平维持低位，且逐年下滑。

毛利率维持低位

2020年前三季度，工艺集团实现营业收入603.63亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润1.24亿元，经营性现金流净额为-4.93亿元。

2019年，福建实业实现营业收入76.5亿元，实现利润总额0.3亿元。

可以看出，工艺集团和福建实业盈利能力较弱，工艺集团利润总额对投资收益和营业外收入依赖度高。

截至2020年三季末，工艺集团总资产为151.1亿元，总负债131.46亿元，净资产19.65亿元，资产负债率87%。

截至2019年末，福建实业总资产为21.5亿元，总负债18.4亿，净资产3.1亿元，资产负债率85.6%。

值得注意的是，工艺集团和福建实业财务杠杆水平均较高，工艺集团在2019年资产负债率接近90%，存在一定杠杆风险。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，工艺集团主要以流动负债为主，占总负债的76.6%，债务结构待优化。

截至2020年三季末，工艺集团流动负债有100.71亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务有15.86亿元。

相较于短债压力，工艺集团流动性尚可，其账上货币资金有27.17亿元，可以覆盖短债，短期偿债压力不大。

在财务弹性方面，截至2020年6月末，工艺集团银行授信总额有265.14亿元，未使用授信额度为89.15亿元，可见其备用资金较充沛。

银行授信情况

除此之外，工艺集团还有30.75亿非流动负债，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计28.87亿元。

整体来看，工艺集团刚性债务有55.45亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为42%。

从短期偿债指标来看，截至2019年末，工艺集团流动比率和速动比率同比均呈不同程度的下降。

近年来，工艺集团偿债资金主要来源于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过应收账款、股权、股权质押等方式融资。

截至2020年6月末，工艺集团质押子公司中博世金12%股权，系并购贷款，质押期限为7年。

总得来看，工艺集团和福建实业营收随国内贸易规模扩大而增长，但自身盈利能力较弱；财务杠杆水平较高，存在一定杠杆风险。

03

股东支持

2017年经国务院批准，工艺集团整体并入保利集团，由全面所有制改制为保利集团出资的一人有限责任公司。

作为保利集团旗下唯一的综合性工艺美术企业，工艺集团可以获得保利集团提供的融资便利。

2020年上半年，为应对新冠疫情，保利集团为工艺集团提供国家开发银行贷款5.5亿元，具备成本优势。

除了资金方面支持，保利集团还根据工艺集团业务发展需要、投资需求和项目开发需求等情况提供资源对接，信息共享等方面支持。

在业务融合方面，保利集团与工艺集团合作成立保利石文化产业发展有限公司，共同开发稀贵石材，向工艺上游延伸。

因此，工艺集团在行业地位、工艺美术稀贵原材料及业务资源等方面保持既有优势。

近年来，受商品价格和汇率波动、交易成本上升等因素影响，工艺集团多项业务毛利率下行；负债随融资规模和应付票据增长而攀升，尤其是短期负债快速增长，整体债务负担加重。