航空公司是苦逼行业，成本不可控，低毛利，辛苦钱，甚至不赚钱。

上海机场不同，因为小头是航空收入，这块不赚钱；大头是非航空收入，很赚钱。

主要优势为：

1、免税分成（旅客购物收入的分成），场地出租等，有保底。

2、上海机场主营上海浦东机场，定位是国际航空为主；消费能力更强，确定性更好。

因为国际乘客几乎不能选择高铁自驾等方式。

从而，上海机场的未来收入，就可以预判在一个区间内，这就是确定性。

甚至对于资本开支，比如持续的扩建工程项目，都可以免去估算模型的麻烦。

但新冠至今不确定性开始展现，主要有3个。

1、新开的免税牌照，具体会抢走上海机场多少份额，不知道；跨境电商能抢走多少，也不知道；可或多或少都会有影响。

2、新冠导致在家办公习惯，在线视频会议习惯，又会影响多少，不知道，可依旧会有影响。

3、“不保底”协议，对于上海机场打击巨大，约等于不确定性丧失。

因为以上三点不确定性，对于上海机场的未来估算，就需要推倒重来。

推演的锚点在于，毛估哪一年可以恢复到2019年的客流水平。

是2023年，还是2025年？

越是延后，机会成本的代价越大。

恢复后的购买量会受到多大冲击？ 

所以，上海机场的股价已经进入到了估值逻辑的博弈期。

要搞清楚就要回到以上两个问题：

何时恢复到19年的客流水平？

恢复后的购买量会受到多大冲击？ 

而对于这些不确定性，管理层在年报中有很诚信的披露：

倒是评论中很多小股民哇哇乱叫：

这是什么董事长？嫌弃自己股价高么？这么不看好自己么？

很邪门。

公司诚信的披露可能的风险，反而是错误。

非要睁眼扒瞎才好？

发现没，甭管什么时代，说点真话都挺难的。

大家都想听“好话”。

侥幸心理不要有，形势比人强。

免税牌照的发放，是上海机场可以说的算？

当年海航的免税店被拿走，海航振臂高呼：

“这是垄断，缺乏市场竞争！”

发了好多家免税牌照，上海机场可是一百二十个不愿意。

可还能怎么办？

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