去年外贸人非常的爽，中国进出口总值32.16万亿元，同比增长1.9%，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。但是今年的外贸人就要小心了

通胀——加工国之殇

两头在外的加工国，生产所需的原料、半成品主要来自海外，而成品的市场也主要在海外，主要挣一点加工费。

弱势地位，唯我通胀加工国，生来就是被卡脖子的。。

截至2019年，我国原油进口依赖度为70.8%；铁矿石进口依赖度为80.4%；铜进口依赖度为70.0%。（引自兴业证券）

原材料的涨价，是沙特，是澳大利亚，是资源国们的利润和狂欢，但却是加工国的通胀。材料涨价抬升了生产的成本，然而下游却不会接受加工国的涨价。

最后，只有加工国用自己的利润补贴欧美消费国，给欧美输出通缩，自己默默承受着通胀。

因此这一轮全球大放水，两头在外的企业比较容易业绩下滑，近期的海像新材大跌就是这个原因。

钛白粉，工业原料，正在迎来一波上升周期

钛白粉中期看价格，长期看产业格局。

先说价格，就是个周期向上的故事，需求景气决定方向，供给变动决定弹性。

产品层面，钛白粉是一种重要的无机化工颜料，一种性能优良的白色粉体材料，被称为“世界上最白的东西”。只要是工业生产中需要进行持久的显白、遮盖其他颜色，在材料中掺混钛白粉就是非常好的选择。其性能基本不能被其他粉体材料替代。

钛白粉主要用于涂料、塑料等领域，与经济周期高度相关，核心需求依赖于房地产。钛白粉需求增速与房屋新开工面积增速以及商品房销售面积增速存在高度相关性。

2020 年美国新建住房月度销售增速在 7-10 月份同比均高达 38%以上，达到历史新高。欧盟区域需求前期一直相对稳健，2020 年受疫情冲击负增长，预计 2021 年有望重回正增长。

所以，中期来看，钛白粉的全球需求是高度景气的。目前正处于下游刚需备货季，且涂料大厂二季度订单均以高价成交，预计上半年钛白粉行业将保持高景气。

而长期来看，钛白粉需求和GDP增速、人均GDP水平正相关，空间广阔。

目前看，以龙蟒佰利为首的国内龙头企业正在加速抢占海外巨头的市场份额。

海外钛白粉大厂陷入困境，“量”和“价”均出现下滑，有战略收缩迹象。

海外四家大厂中三家 2019 年以来均采取保价战略，即科慕“TVS，Value Stabilization Strategy”，特诺 “win-win margin stability program”，泛能拓“Value Stability”，意在通过锚定价格、与下游客户签订长约等措施致力于价格与盈利的稳定。

但执行并不顺利。

2019 年仅有科慕对该战略执行较为坚决，全年几乎没有降价，然而其代价就是全年销量下滑达到惊人的 24%，于是在 2020H1 也放弃对价格的执著，价格下调 6%，销量增速转正。

根据 2019 年 11 月 6 日发展改革委修订发布《产业结构调整指导目录（2019 年本）》中，明确限制新建硫酸法钛白粉单线产能 ；鼓励单线产能 3 万吨/年及以上氯化法钛白粉生产。

由于硫酸法钛白粉单线产能已经录入限制名单中，硫酸法产能的增加只能靠现有厂家的技改扩产，增量会极为有限与有序。中信建投统计，硫酸法钛白粉的新增产能仅有通过搬迁技改以及项目改造等的中核钛白 10 万吨、金海钛业 10 万吨。

未来如果环保趋严，尾部企业加速淘汰的话，硫酸法产能有望进一步减少。根据卓创资讯数据，如果淘汰国内所有 2 万吨以下硫酸法产能，则行业总产能规模将减少10万吨左右；而如淘汰5万吨以下硫酸法产能，则行业总产能规模将至少减少50万吨。

可预见的未来几年钛白粉的扩产将主要集中于氯化法钛白粉领域

但是2020年6月，龙蟒佰利与钛康签署排他性协议：“钛康公司及其关联公司、团队内任一成员参股或任职的公司，合同期内不得向中国大陆境内除公司以外的任何第三方以任何直接或间接方式转移氯化钛白技术或参加氯化钛白项目”，时限为 5 年，进一步强化氯化法钛白粉突破难度。龙蟒佰利在氯化法先进技术上的独占，也难怪最近获得了知名基金的增持。