1、 公司概况：半成品菜！

公司专注于半成品菜的研发、生产和销售。

2、 主要产品及服务：核心产品为牛肉类半成品！

公司产品以良好的菜品口味、可靠的产品质量、便捷的用餐体验赢得了广大消费者的认可。公司建立了"味知香"和"馔玉"两大品牌，主要产品包括肉禽类、水产类及其他类，涵盖数百种菜品。

公司产品从收入角度来看主要为肉禽类及水产类，肉禽类中核心为牛肉类占比基本达到整体营收的50%，其他相对平均鱼类、家禽类、虾类基本保持在11%-15%！

3、 市场情况及行业增速：食品类支出稳中有升！核心是家庭聚餐快餐化受益者！

我国居民人均食品消费支出整体呈上升趋势，城镇居民19年人均食品消费支出在7,733元，自08年以来年均复合增长率达5.57%！农村居民尽管19年人均消费金额低于城镇居民为3,998元，但年均复合增长率更高为8.69%！

4、 同行业对标：行业高度分散，对标盈利能力强！

整体来看这个行业还没有全国性企业，主要以区域型企业为主，公司根据产品情况主要与新雅食品、好得睐、福成股份及绿进食品等较为相近。其中福成股份市值43亿（流通市值43亿），其20年营收10.86亿，净利润1.2亿元，公司从规模上看大概是其60%，但利润相差无几！这么看公司合理市值应当不低于26亿元，公司发行市值28.53亿元，较为合理。

5、客户情况：客户高度分散，前五客户占比8.32%！主要依靠千家门店，通过零售面向最终消费者！

公司20年前五客户占比为8.32%！客户高度分散，客户主要以经销商为主！

公司客户高度分散源于公司主要客户为面向最终消费者，其零售渠道占到整体营收的近70%！随着公司不断开发加盟店，公司目前店铺已经达1,117家！加盟店贡献营收已超50%！

6、募集资金用途：募集资金主要加码发酵食品！

公司募集资金主要投入0.5万吨的发酵菌液及5万吨的发酵调理食品！

公司产能利用率保持在高位，20年更是达到99%！

7、业绩及预测：20年营收增15%、扣非净利增4成！21年一季度营收、净利增长超4成！

公司20年营收6.22亿元同比增长15%！净利润1.25亿元同比增长45%！扣非归母净利1.24亿元同比增长44%！公司净利润、扣非净利增幅大幅超过营收增幅，公司产品在疫情下销量、价格齐增！盈利能力大幅增长！

公司预计21年一季度营收至高1.80亿元同比增长42%！净利润0.31亿元同比增长47%！扣非归母净利润为0.32亿元同比增长45%！公司规模、利润同比增长幅度较一致！

8、重点关注：华东区域营收占比97%！毛利率稳定增长！

1）、销售区域集中：公司主要市场在华东地区，核心为江浙沪。公司对周边市场开发有欠缺，公司存在进一步扩张的风险，20年公司在华东地区收入占比达到97%！

2）、毛利率稳定增长：公司20年综合毛利率为29.38%，自18年以来稳定增长，其中公司核心的牛肉类产品毛利率达31.39%！公司肉禽类产品毛利率均在30%以上！体现了公司产品稳定且良好的产品盈利能力，水产料毛利率略低！

9、特别关注：千家门店！

10、小结：

味知香，公司来自苏州，一看公司名字就知道是与食品相关，目前半成品的菜品种类高达200余种，目前主要是通过自身直营及加盟店直接向消费者销售，同时也有部分批发业务！公司目前的产品来看还是比较齐全的，热门的菜肴都有，但目前是公司已开发的产品与公司目前产品所在的江浙沪区域较为匹配，虽然人民群众对于美食的向往是没有止境的，但是不同区域的菜系还是有着较大的不同，公司未来发展除了深耕江浙沪的周边市场外，要考虑下一个进发的区域，目前除了江浙沪，公司以大城市为依托，主要服务于主要大城市中来自江浙沪的人群，或者喜爱江浙菜系的人群。但期待公司打入新的菜系。

说到半成品加工，有几个事情真实不吐不快，首先是食品安全，这个无法回避，这个对于公司来讲可谓双刃剑，一方面由于人民担忧在外就餐的食品安全，会买半成品回家来做，另一方面是公司一旦被暴露食品安全问题，则对整体形象会有巨大打击！比如之前的河北支柱三鹿奶粉 ！第二则是目前在外就餐也在出现快餐化，各大餐饮企业也在建立自己的厨房，在供应各个门店之外，我们可以看到也开始卖自身的半成品，这块其实与公司业务高度重合！且对公司业务开拓新市场其实是有冲击的！毕竟这个其实是有试吃的，在饭店做好，吃得满意，然后买点半成品回家去做，比公司自身开店推广半成品还是有优势，不过公司的优势是加盟店的店面小，租金低更容易普及！第三就是前一段网络上盛传的南北方买菜差异，南方可以帮杀帮宰还可以切块、切丝等等，但北方几乎不管，这么看公司未来向北方发展还是大有可为！

公司今日上市应该可以连扳到五一假期了，昨日随着印度疫情的进一步发酵，医药及检测板块等大涨！而今天同日上市的另一家做一次性手套的中红医疗预计会有超预期的表现！情绪面上可能更为利好！但不知道能否支撑到五一后了~公司整理盈利能力不错，未来主要看新市场的推广！

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