直接说结论，天朝银行股，可能无烟蒂。

1、银行股为何低估

单看数字，天朝银行股估值大都是很低的，普遍市盈率5倍左右，股息率5%左右的。

当了解到洋人对于天朝股市的看法，深受启发。

马里奥说投资天朝有困惑，消费增速令人着迷。

假设持有一家公司15%的股份，当管理层做出错误决策时；按照经验，会发起争夺战，介入管理或者提出建议，甚至诉讼。

但是在天朝，不知道应该怎么办。

触类旁通，举一反三；天朝银行乃国本，重在国家机器，无论多么低估，会被夺权么？

这就是天朝银行低估的重要因素之一，无论多么便宜，然并卵。

因为根本不可能介入管理，从而价值释放无从谈起。

2、烟蒂起源

烟蒂投资为格老所创，什么公司经营，管理层，竞争力，不重要，无所谓。

只要便宜到令人发指，无需深研，分散买入。

因为有足够的安全边际，买入亏损概率小；并且分散买入，东方不亮西方亮。

巴神师承烟蒂起家，无往不利。

其师兄施洛斯更是将烟蒂发挥到极致，账户低波动，收益率可比肩巴神。

烟蒂有效，亦有背后的深层次原因，天时地利，缺一不可。

3、大环境允许

最重要的天时地利，是法度。

烟蒂必有被低估的原因，但无论多么低估的烟蒂，有一个前提就是，财报为真。

不然财报中写着账面现金30亿，可如果真相是并没有这笔钱。

那还低估个毛线？

这种假货谁能认的出？猴子的火眼金睛也不行。

届时烟蒂变地雷，还是锃亮的那种。

所以，就要有大环境的强制制约。

举个经典的安然案例，财报造假，CEO判24年，罚4500万。

会计师事务所安达信拖出去枪毙，直接破产。

涉及者如花旗集团罚20亿，摩根罚22亿。

持有安然的投资者获赔71亿美元。

此后，美法对于造假的处罚更加严厉。

还有更绝的，举报造假者，奖励之丰厚，远大于造假获利。

这你妹谁还敢玩假货？

但A股的火候还差点远，几十个亿的孽债，60万封顶。

虽然目前正在加强处罚力度，但参照美股，天花板还差得远。

所以，对于A股的很多公司，很难说账面的现金，还在不在......

环境不到位，烟蒂难执行。

4、结语

综上，烟蒂自有被低估的道理；投资者要做的是，搞清楚低估的原因，是否被错误定价。

对于A股银行而言，诸如民生银行等，在估值不变的前提下，预期收益率在年化预估业绩增速（5%）+预估股息率（5%）。

其余收益率，只能指望估值翻倍。

并且，不能暴雷。

因为业绩受损，则增速受损，股息率受损。

可如果只是单纯的期盼估值提升，而非内在业绩的推动，那么，究竟是投资还是投机？

这个问题，百年后的后人，依旧会争吵。

但是，严谨的烟蒂法依旧是有效的。

因为其中有情绪的利润，亦有花5毛买1块的烟蒂逻辑。

只不过，无论什么法门，都是一条系统性的孤独路。

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