最近公募基金开始披露一季报，易方达“酒庄”悄悄地逆势加仓茅台、五粮液等龙头，张坤管理的蓝筹精选、中小盘和优质企业三只基金合计持有茅台623.5万股，较去年末增加了7.42%。

此外，张坤还加仓了华兰生物、海康威视、万华化学、隆基股份、招商银行、恒生电子、中炬高新等白马股，都说抱团股不行了，基金经理却越跌越补。

这就是机构与散户的区别，他们有钱加仓，而散户往往在下跌的过程中就把子弹打完了，所以投资要避免“满仓干”，尤其是在不要在高位梭哈，最好留有一定现金。

最近茅台没怎么动，次高端白酒却持续反弹，山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等二三线白酒涨得不错，带动食品饮料板块人气。

一、国内乳制品的绝对龙头

不过“乳茅”伊利股份最近走势却很烂，白酒涨它不涨，乳制品涨它还是不动，解股君认为基本面没什么问题，主要还是受白马股投资情绪较弱影响，公司目前尚未披露年报和一季报业绩，市场多少有点信心不足。

“欲戴王冠，必承其重”，乳制品的竞争压力很大，不仅有蒙牛、光明等国内竞争者，还有虎视眈眈的外资企业，伊利的龙头宝座坐得并不轻松。

为此，公司每年都投入了巨额的广告营销费用，2017年-2019年，伊利销售费用分别为155.2亿元、197.7亿元、210.7亿元。

乳制品和白酒不同，属于快消品，由于价格低且替代产品多，所以必须要多宣传，保持品牌知名度；以前在电视广告上，经常能看到这伊利和蒙牛的身影，尤其是央视广告，两家企业砸了不少钱。

伊利和蒙牛同根同源，分开后蒙牛一度领先伊利，但是伊利2012年赶超蒙牛，无论是市场份额，还是收入、利润，差距越来越大，2018年蒙牛率先发起价格战，两家企业营销费用暴增。

营销是一把双刃剑，做好了市场扩张、收入增长，做不好钱白花了，还会导致利润减少甚至亏损。

伊利虽然净利润增速下降至个位数，但总体较为稳健，不出意外的话2020年也会保持正增长，而蒙牛去年营收、净利润双降。

伊利成长为乳制品第一龙头，其营销团队功不可没，营销策略比同行做得更好，伊利的优势是与官方活动的合作，比如最近举办博鳌亚洲论坛，伊利就是唯一指定乳制品合作企业。

北京奥运会举办时，伊利是唯一乳制品赞助商，也是中国第一个赞助奥运会的食品企业；2010年牵手世博会，成为唯一一家符合世博会标准的乳制品企业。

公司多年来保持着充足的现金流，最近两年经营活动现金流维持在80亿以上；相比蒙牛（60亿），投了相同的钱，我能回收更多现金，这就是伊利的优势。

二、A股最好的上市企业之一

伊利拥有液态奶、奶粉、冷饮三大产品线，液态奶占营收比重高达80%，常温奶贡献较多收入，市场份额上上升至37.7%，两大爆款“金典”、“安慕希”2019年销售收入分别为100亿元和200亿元。

低温奶市场竞争格局分散，光明、三元、新乳业合计占据30%市场份额，伊利市场份额约15%，近几年也在快速布局。

2020年年报，关注这几个点：营收能否突破千亿大关，净利润增速能否重回双位数，经营现金流金额能否突破百亿，这几个点都能实现，公司业绩就有不错的预期差。

与食品龙头海天味业相比，伊利股份营收、净利润、现金流更高，但市值仅2400亿，比海天少了一半，估值相对偏低。

当然不同的行业，放在一块对比有失偏颇，海天是酱油龙头，竞争格局比乳制品好，没有太多的推广宣传费用，因此利润率比伊利更高，要不了几年净利润可能就会超过伊利，因此享受更高估值。

伊利的毛利率略低于海天，净利率差距有点大，营销费用远超海天和茅台，可以称之为食品饮料中的“营销之王”。

过去十年，伊利净利润涨了近10倍，股价涨了20多倍，1996年上市以来股价涨了500多倍，久经市场考验，是A股最好的上市公司之一。

国内牛奶消费市场还有很大增长空间，目前伊利的估值合理，未来市值绝对不止2000亿，就看何时再度启动。

参考研报：万和证券《多元优势铸造乳企龙头，未来战略目标》。

免责声明：作者关注上市公司基本面，文章中有个人的观点和看法，但不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！