1、 公司概况：工业食用蘑菇！

公司专注于鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售。

2、 主要产品及服务： 金针菇19年行业第五！真姬菇18年行业第十！

公司以现代生物技术为依托，采用工厂化方式生产食用菌。目前公司有福建漳州和江苏南京两大生产基地。按照18年数据公司产能在金针菇排第六（话说前一段刚刚上市的华绿生物的招股书中披露19年公司为行业第五！公司真是谦虚！选取的数据是更差的），真姬菇排第十。

公司主要产品为金针菇20年上半年占比达到84.70%！其次为真姬菇占比14.50%！

3、 市场情况及行业增速：00年至18年年均增速超10%！未来空间广阔！

根据中国食用菌协会调查统计，近年来我国食用菌产量快速增长，00年全国总产量664万吨，到2018年食用菌总产量已经达到3,962万吨，产量年均增速超过10%！

从全球发达国家的经验来看，日韩、欧美等发达国家的食用菌大多采用工厂化种植技术，其工厂化率均达到90%以上！但截至18年我国食用菌工厂化产量虽再创新高，但占比仅为8%！

4、 同行业对标：19年全国第五，前几名均已上市！规模、盈利能力均不占优！

在金针菇领域，行业前几名公司均为上市公司或其子公司，虽然大家都已经上市，但都在积极扩张产能，说明对于整个行业的看好，而不同的地域分布也表示尽管存在竞争，但因为赛道够宽，容纳头部的几家公司绰绰有余。

由于一周前华绿生物刚刚上市，我们可以选择其进行对标！华绿生物发行价44.77，也为注册制创业板，上市当天最高涨幅123%，收盘涨87%，后四个交易日基本呈现下跌态势，截至上周五华绿生物股价下跌至65.90元，比第一天最高点下跌34%！市值38亿（流通市值9.6亿）！而华绿生物20年营收6亿，归属净利1.3亿，公司业绩大概是其75%，这么看上市合理市值也应有29亿，但实际上我之前文章写道根据行业老大众兴菌业判断，华绿生物合理市值应在33亿以下！那么公司合理市值则最高不会突破25亿！当然按华绿生物第一天上市最高市值的75%计算，今天最高可能能达到40亿市值！

5、客户情况：前五客户占比21.42%！

公司20年上半年前五客户占比达21.42%！集中度不如华绿生物！

6、募集资金用途：募集资金全部投入真姬菇项目，其新增产能超4万吨！产能投向近3年产能利用率超100%！客户基础较好！

公司募集资金全部投入到真姬菇市场中，主要为建设年产2.1万吨的真姬菇基地及日产60吨的真姬菇工厂，日产若按360天折合成年产能的话也在2.1万吨，公司真姬菇产能将增加4.2万吨！对比刚上市的华绿生物手笔更大，华绿生物募投资金是年产3万吨的真姬菇项目！

公司虽然主营是金针菇，但真姬菇产能利用率更高！自18年以来公司真姬菇产能利用率一直超过100%，相比金针菇在90%左右；对比高度可比的华绿生物，金针菇不如对手就可以理解了，但同样转向真姬菇领域，公司可能更有底气！

7、业绩及预测：20年营收、归母净利、扣非归母净利基本持平，盈利能力略好！21年一季度营收、净利略增，一季度扣非净利超过20年全年利润50%！

公司20年营收4.50亿元同比基本持平！归母净利润0.96亿元同比增长4.28%！扣非归母净利润0.91亿元同比增长2.53%！

公司预计21年一季度营收至高为1.45亿元同比增长7.15%！归母净利润为0.56亿元同比增长3.90%！扣非归母净利润为0.55亿元同比增长3.71%！21年一季度营收增长，但盈利能力增幅低于营收增幅，一季度扣非归母利润超过20年扣非归母净利的50%！

8、重点关注：一、四季度为旺季！基本全为经销！毛利率近几年快速增长！

1）季节波动：受传统农户二季度大幅度供给金针菇并导致价格下降影响，公司金针菇产品存在季节波动，大体每年一季度和四季度为公司生产销售旺季，二季度时为公司销售淡季！

2）公司产品主要为经销：公司20年上半年经销收入占比高达99.13%！基本上都是经销业务！

3）公司毛利率快速增长：公司20年上半年综合毛利率30.51%，微微高于华绿生物，但公司毛利率17年仅有目前的一半略多，可以说公司依靠金针菇的毛利率的快速增长而实现，真姬菇目前毛利率较低！

9、特别关注：三板转股！

10、小结：

万辰生物，没想到一周刚过就又看到了一只工业化金针菇上市公司！且排名正好在上周的华绿生物之后，公司规模大概是华绿生物的75%，盈利能力相当可以说华绿生物就是公司的影子。在这里不得不再次吐槽，好好的工业化农产品的公司，都要冠上生物二字，且一个比一个离谱，华绿生物还能看到点植物的绿，但这万辰生物就完全不知道是个啥子了！

正常来讲公司高开低走跟华绿生物走势类似，但唯一可有转机的就是华绿生物是高价发行，发行市值高达26亿元！但公司低价发行，且发行市值仅有其一半不到的11亿元，按理说规模相当于华绿生物的75%，公司留给二级市场的空间理应高于华绿生物！且公司7块的发行价对比华绿44块的发行价，可能更有超预期的表现！昨天说到周一打新赚得最多的应该是昨天分享的达瑞电子毕竟发行价高达168元！但涨幅的状元很有可能就会落入公司手中！另一只上声电子毕竟是科创板，创业板涨幅超科创一般还是有确定性的，唯一就是公司题材确实不如对手！早盘可以观察公司表现，若出现超预期情况，可超短线搏一把华绿生物，但对于成熟选手来说，这两只都是看看就好！

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