1、 公司概况：建筑设计！

公司主要从事建筑设计业务的研发、咨询与技术服务。

2、 主要产品及服务：核心业务居住建筑设计及咨询！

公司主要为方案设计，聚焦于各类建筑设计的前端环节，同时可以根据下游客户需求，提供包括施工图设计及施工配合在内的一体化建筑设计解决方案。公司主要业务范围包括居住建筑、公共建筑及功能混合型社区等领域。

公司营收主要为居住建筑设计及咨询，20年上半年占比达54.63%！18年以来基本保持稳定在50%以上，是公司最主要的业务来源；其次是公共建筑设计及咨询收入，20年上半年也接近3成！

3、 市场情况及行业增速：市场增长较快！年复合增长率达11%！19年新签设计合同同比增长近3成！

根据历年《全国工程勘察设计统计公报》，勘察设计企业中绝大多数为工程设计企业，截止19年末工程设计企业有2.1万个，占比达90%！同年工程设计企业共取得收入5,095亿元，15-19年的年复合增长率高达11%！同时19年新签房屋建筑工程设计签合同2,477亿元，同比增长27.19%！市场不断增长！

尽管公司业务逻辑上受制于下游房地产市场的影响，但实际上随着中小房企在资金、监管的压力下不断退出，新房建设向着头部的房企聚集，同时人们对房屋除了仅仅居住的功能外，更多地要求舒适、合理的布局，对于设计类企业来说，增长不降反增！

4、 同行业对标：全国排名第四！但盈利能力排名第二！

公司在市场占有率方面，根据住建部发布的《全国工程勘察设计统计公报》，19年全国勘察设计单位工程设计收入为5,095 亿元，公司收入为8.54亿元，市场占有率在第四名！除第一名华建集团外，2-5名差距不明显！同时虽然公司在规模上排名第四，但是在净利润方面仅低于第一名华建集团，是规模中的第二名中衡设计的1.25倍！

通过行业上市公司细分，公司更为可比地为建科院、新城市及建研院；建科院目前市值26亿元，20年营收5亿，归属净利0.44亿元；新城市目前市值23亿元（流通市值11亿），19年营收4.4亿，归属净利1.08亿元；建研院目前市值25亿元（流通市值24亿），20年营收7.8亿，归属净利1.27亿元；上述三家公司对比公司20年营收9.26亿，归属净利2.9亿，公司无论从规模还是效益都明显高于几家对标单位，取其最高市值建科院26亿！由于公司规模比翻倍，从效益比则是7倍！若按盈利能力7倍，公司市值为182亿，若按规模翻倍则仅有52亿！考虑到公司发行市值就已高达近百亿，说实话给二级市场留有空间很小！

5、客户情况：前五客户占比55.52%！第一名绿地控股占比41%！

公司主要客户有绿地控股、保利集团、中国金茂、碧桂园、万科集团、融创中国、华润置地、龙湖集团等众多国内知名房地产企业。公司20年上半年前五客户占比达55.52%！绿地控股占公司营收头把交椅且维持占比高位18年以来基本在40%左右！

6、募集资金用途：募集资金主要打造设计服务网络及总部升级！

公司募集资金主要投设计服务网络扩建及总部基地升级扩建。

7、业绩及预测：20年营收增长8%，归母净利增长10%！21年一季度营收至高增长11%，扣非归母净利增超2成！

公司20年营收9.26亿元同比增长8.34%！归母净利润2.92亿元同比增长10.24%！盈利增长高于营收增长！扣非归母净利2.92亿元，同比增长10.24%

公司预计21年一季度营收至高1.58亿元同比增长10.78%！归母净利润为0.41亿元同比增长16.19%！扣非归母净利润为0.37亿元同比增长22.47%！盈利能力增长继续高于营收增长！凸显公司盈利能力优秀！

8、重点关注：主要成本为人员薪酬！毛利率高且稳定！

1）成本主要为人员薪酬：公司营业成本主要为设计人员工资薪酬。18-20年设计人员薪酬在公司成本中的占比分别达到74%、73%和75%！

2）公司毛利率高且稳定：公司20年上半年综合毛利率近50%，18年以来波动很小，从产品结构来看主要为居住建筑设计及咨询毛利率虽略有下降，但仍保持在51.91%的高位！

9、特别关注：前身上海出租汽车公司！三板转股！

10、小结：

尤安设计，一家全国有名气，盈利有手段的公司！公司具有轻资产公司典型的特点，整个公司总资产仅有10.71亿元，但每年却产出了9亿的营收和3亿的净利润！公司此次募集资金15亿，可以说上市后新打造了1.5个自己！最恐怖的不是这种以小博大的资本运作，而是真的有着15亿的资金投给企业！公司高达120.8元的发行价及接近百亿的市值真的得到了市场的认可！其实我挺希望设计类企业可以有番作为，毕竟老房子种种的奇葩设计真的让人头疼！

看看公司自己挑选的对标企业，三家公司没有一家的市值超过26亿！公司一上市就是这些公司的4倍！对于建筑设计行业我了解不多！但所有的轻资产的模式都有一个要点就是公司的核心竞争力无法用金钱衡量，要不是著作权、软件等，要不就是人！而公司最为核心的其实就是人！这可以从其成本占到公司整体成本的75%，同时公司大搞股权激励就可以看出！除了人工成本，其他基本上都可以说是毛毛雨了！说到人，其不确定性是最为让人头疼的地方！一旦有大佬出走带走一个团队对公司是致命的！这可以从曾经可以与四大比肩的中瑞岳华随着一个个团队的出走基本已经到了注销的地步！短期来看公司通过股权激励及核心管理层的稳定，让公司走在高速发展的路上！但依靠人这种不确定性强的事项的公司，要有大心脏，因为保不齐哪天天雷滚滚，再爬起来的可能性可比不了正常的制造业企业！今天公司上市祝愿中签的兄弟可以有个不错的收成！这个其实可以关注，是了解轻资产公司很好的窗口！但是说实话买卖要大心脏！

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