展望：精选α等待β

估值向下，盈利向上，波动加大，回归业绩基本面，更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事，这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱，当前市场人心思变，流动性预期波动，底部布局，波段操作，择时重于前两年是市场的重要特征之二。

整体而言，随着业绩逐步公布，低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看，市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂。在这焦灼的状态下，结合业绩期，精选业绩景气向上的α品种，布局优质个股，调仓换结构，风格再平衡的较好选择，市场也将大概率维持震荡格局。4月22日的气候峰会是重要的关注点。往后看，业绩主导的β行情，是再一次出击的好时候。在此之前，围绕三条主线，精选α品种：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医疗器械、被动元器件。3）地产后周期链和优势制造。

中证500为代表的中等市值相对占优，关注peg<1中盘股组合。对于年报而言，已披露2020年净利增长的公司中，科创50和创业板指增速分别为51%和41%，其次为全部A股非金融10%、中证500指数7%和全部A股5%，沪深300净利增速为-0.26%。以中证500为代表的中小盘股当前性价比相对突出。对于2021年增速展望，中小创2021预测盈利增长稳中有升，沪深300和万得全A盈利增长明显回调。创业板指净利增长Wind一致预测为38%，中证500指数为25%，万得全A为18%，沪深300为10%。可以关注我们于3月14日发布的peg<1的中盘股50组合，并在4月13日结合业绩再次更新的中盘股50组合。

“明星股”大分化，“K”型走势，风格再平衡。微观结构改善还需时间，从成交额看，抱团股成交额占全部A股成交额的比例一度升至45%的高点，目前回落至35%左右，但仍高于2019年以来20%-35%的中枢范围。从换手率的角度来看，2019年以来，基金重仓股的换手率超过2%的水平后，股票价格均进入了回调或振荡的状态。历史经验来看，经过2-3个月的时间，待换手率回落到1%-1.5%的底部中枢后，“拥挤”股票可能会有所改善。站在当前，业绩公布、优胜劣汰、持仓结构调整、风格再平衡的多重因素作用下，需要重视与警惕业绩不及预期或微观结构尚未完全得到改善的“明星股”可能面临第二轮调整压力。

服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

1）从疫情中恢复，节假日旅游旺季，可重点关注生活性和生产性服务业，如航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税），以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

2）围绕一季报和筹码结构，短期景气较好且增速较高的，如半导体、医药里的器械、被动元器件值得重点关注。

3）对于顺周期品种，由于PPI3月份环比达到了1.4%，虽然同比价格仍在上行，但整体而言，环比阶段性的高位已逐步清晰，顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段。后续主要关注①海外经济复苏进程，美国、欧洲等，②中美房地产周期共振，对于下游需求的拉动作用，③一季报后，关注业绩景气仍能维持并超出预期的细分领域，寻找α。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。可重点关注，下游需求仍然旺盛，短期调整后具备配置价值的地产链条，如MDI、钛白粉、轻工、家居等。受益于全球复苏和中国供给优势的上游原材料和中游制造业。