中小盘股性价比逐步凸显

截止2021年4月14日，大部分A股公司年报或业绩快报已披露，全部A股已披露2020年报或业绩快报公司数量占比为53%，已披露公司2019年利润占比为88%。

成长板块增速领先，沪深300增速为负。科创50和创业板指增速大幅领先，其次为中证500、全部A股非金融和全部A股，沪深300净利增速为负值，主要由采掘、化工、交运、商贸等行业净利增速整体大幅下降导致（2020年已披露公司净利润增速分别为-27%,-23%,-102%, -125%）。

以中证 500 为代表的中小盘股当前性价比相对突出。由于 2020 年业绩受到较大冲 击，2020 年流动性宽松+市场风格偏向核心资产，沪深 300 指数大幅上涨，当前 沪深 300 市盈率历史分位数为 86%，较 2019 年末的 40%提升较多，需要一段时 间用业绩消化估值。中证 500 当前 PE 历史分位为 32%，而业绩增长预计相对较 高，性价比相对突出。 

2021 年中小创盈利增长能力预计较高。根据 Wind 一致预期，2021 年以来，中小创 2021 预测盈利增长稳中有升，沪深 300 和万得全 A 盈利增长明显回调。2021 年创业板指净利增长 Wind 一致预测为 38%，中证 500 指数为 25%，万得全 A 为 18%，沪深 300 为 10%。

以低PEG策略应对当下市场扰动

2020 年 3 月至 2021 年春节前，流动性宽松下，“讲中长期的故事”将明星个股估 值推升至较高水平。2021 年货币层面边际收紧，明星报团个股的估值回调压力较 大。此外，前期高股价下的套牢盘依然较重，短期内股价持续上涨的阻力也较大。 

低 PEG 策略的实质是高景气细分方向中的中小盘个股，高景气下，这类个股业 绩增长性强，意味着较高的 G；中小盘个股在 2021 年的关注度较少，筹码结构相 对较优。中小盘个股投资风险点在于业绩的持续增长能力，为此，我们根据兴证 重点池精选了中盘 50 个股，具体可以参考 2021 年 4 月 13 日发布的《中盘 50 标 的组合》报告。 

预期差可能来于小众细分景气方向

我们在四月行业配置报告《地产后周期+服务业——4 月行业配置展望》中已经写 明，2020 年报和 2021 年一季报中，新能源、半导体材料和设备，光伏、风电设 备，航空航天装备，造纸、医疗器械、半导体和被动元器件等细分方向景气度均 较高，2021Q1 相比 2020 年报增加了铝、石油加工、家具、家纺、生物制品等细 分景气方向。那么还有哪些小众细分景气方向？

上游高景气是市场的普遍认知，未来的预期差可能来于前期未被市场普遍关注到 的小众细分景气方向。综合 2020 年年报和 2021 年一季报，我们根据已披露的净 利高增长公司所在的具体细分方向，综合估值水平，寻找到如下小众细分方向：建筑装饰中的钢结构，公用事业中的电力、环保，农林牧渔中的饲料、动物疫苗， 轻工制造中的家纺家具，电子中的被动元件，计算机中的软件开发服务，房地产中的物管等（具体可见下方表格中标红字段）。