投资要点：

1、一季度业绩大超市场预期；

2、五大事业部快速发展；

3、行业景气度持续向上；

4、行业龙头充分受益于行业集中度提升；

5、机构预测上涨空间超60%。

相关标的：京东方A（000725）

一、一季度业绩大超市场预期

公司发布年报及一季报预告，Q1业绩大幅超出市场预期。公司2020全年实现营收1355.5亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润50.4亿元，同比增长162.5%，位于前期业绩预告指引区间接近上限；实现扣非后归母净利润26.7亿元，同比增长328.9%。公司预计21Q1实现归母净利润50~52亿元，同比20Q1增长782~818%，环比20Q4基本翻倍，区间中值超过2020全年业绩，大幅超出市场预期。

二、五大事业部快速发展

公司智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一（根据公司公告及Trendforce）；创新应用产品市占率快速提升，穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一；柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%；收购中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。另外，公司以半导体显示事业为核心，打造了“1+4+N”的事业群，实现了传感器、Mini-LED、智慧系统创新以及智慧医疗业务的大幅增长，拓展了公司的成长空间。

三、行业景气度持续向上

行业景气度持续向上，公司业绩弹性充分显现。根据Omida数据，大尺寸LCD面板价格自2020年5月开启一轮大幅上涨，进入2021年后价格涨幅和持续性仍然不断超出市场预期，21Q1LCDTV和IT面板主要尺寸季度均价环比Q4上涨15~16%，尤其是IT面板，21Q1呈现上涨显著加速状态。在景气度持续超预期情况下，公司21Q1归母净利润环比基本翻倍，充分体现业绩弹性。展望后续，广发证券认为当前行业供需仍然呈现显著错配，预计Q2价格仍将持续上涨，下半年价格有望保持相对稳定，公司业绩弹性将持续体现。

四、行业龙头充分受益于行业集中度提升

公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。伴随韩厂产能退出、行业新增产能有限，以及需求端持续大尺寸化趋势，行业中长期供需关系将显著改善，同时行业集中度快速提升，公司作为行业龙头充分受益，盈利能力有望趋势性提升。考虑公司资本开支已过高峰期，前期投建产线折旧期将陆续结束，未来现金流回报也有望持续优化。

五、机构预测上涨空间超60%

广发证券上修公司2021年每股收益至0.7元/股，参考可比公司估值，综合考虑公司行业龙头地位，给予公司2021年15倍PE估值，合理价值10.56元/股，给予“密切关注”评级。

潜在风险：行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。

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