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【天风Morning Call】晨会集萃20210415
机构研报精选 / 2021-04-15 08:31 发布
重点推荐
《宏观|风险定价|流动性进一步宽松，债券波动加大》 4月第2周各类资产表现：4月第2周，美股指数继续反弹，成长相对价值涨幅更大。Wind全A下跌1.13%，成交额2.8万亿（4个交易日），量能保持在较低位置。一级行业中，钢铁、有色和煤炭涨幅靠前；消费者服务，食品饮料和电力设备与新能源表现靠后。信用债指数上涨0.09%，国债指数下跌0.04%。 4月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——信用收缩，机会集中于低估值和短期业绩确定性。 债券——流动性进一步宽松，短期波动可能加大。 商品——原油期货市场开始定价远期供给改善。 汇率——美债长端下行带动美元调整海外——价值股估值提升的空间进一步缩小。 摘自《风险定价|流动性进一步宽松，债券波动加大》 
《传媒互联网|腾讯控股（00700）：虽有外部扰动，聚焦视频号、游戏及广告边际变化》 大股东财务减持，包括反垄断监管，带来扰动但影响可控。阿里巴巴反垄断处罚落地，带来政策监管清晰（针对有垄断地位的巨头，具体看是否有垄断行为），参考阿里的解决无须过虑。财务方面，腾讯4Q20营收及经调整后净利润稳健增长。社交网络基本盘稳固，视频号持续迭代有望再造新生态，重点关注用户规模及时长提升效果和商业化进展。游戏收入及递延收入环比由于季节性波动有所下降，但头部游戏仍保持强劲表现，21年储备《DNF》《英雄联盟手游》等蓄势待发。腾讯广告中台化效果体现，媒体广告有所恢复。腾讯金融科技稳健增长，战略重点在于配合监管，注重风险管理，企业服务加速升级，中长期增长潜力可期。 根据20年财报及后续业务节奏，我们微调腾讯2021-2022年Non-IFRS归母净利润（前值1,567亿元/1,912亿元），截至4月13日收盘市值对应2021-2023年PE分别为31.2x/26.0x/21.6x。 摘自《腾讯控股（00700）：虽有外部扰动，聚焦视频号、游戏及广告边际变化》 
《有色|CME首推氢氧化锂期货，迎接锂大金属时代》 芝加哥商品交易所近期宣布，在取得相关监管许可后，将在5月3日在旗下的纽约大宗商品交易所(COMEX)推出氢氧化锂期货合约。 从小金属到大金属的演变，锂喜迎成长里程碑，其原因有二：1）锂盐市场规模逐步扩大。2）锂盐交易频率显著提高。锂盐价格透明度显著提高。套期保值降低价格波动风险，利好资源自给率低的锂盐厂与正极材料厂。 摘自《CME首推氢氧化锂期货，迎接锂大金属时代》 
《商社|行业深度：功能性护肤开启黄金时代，国货品牌乘势而起》 皮肤学级+功效性+械字号组成功能性护肤市场，国产品牌加速抢占市场。皮肤学级护肤：核心成分成就产品力，医生背书提升专业度。功效性护肤：立足成分打造明星产品，成分+功效概念不断营销强化。医美“械字号”：紧扣消费者痛点，医用敷料市场快速增长。强产品+耕渠道+精营销，本土品牌有望弯道超车。 功能性护肤市场迎来黄金时代，产品功效成为主要决策点，线上+线下多平台多渠道竞争，营销契合医生+跨界联名+发力直播，国货崛起进行时。关注皮肤学级护肤品龙头【贝泰妮】，生物活性物从原料到终端的全产业链公司【华熙生物】，孵化医研共创品牌玉泽的【上海家化】，活性胶原生物医用材料领先公司【创尔生物】。 风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、产品质量控制的风险 摘自《行业深度：功能性护肤开启黄金时代，国货品牌乘势而起》 《商社&电子&家电|极米科技（688696）首次覆盖：智能投影设备龙头，新品迭代、渠道铺设、光机自研自产、互联网增值服务驱动增长》 公司是一家专注于智能投影和激光电视领域，集设计、研发、制造、销售和服务于一体的高科技公司,涉及智能影院产品。家用投影仪逐渐成为中国市场主流，DLP技术产品市场份额逐渐提升。静态维度公司具备技术领先窗口期，动态维度公司始终在做长期正确的决策。公司新品迭代能力强劲，渠道扩张提升市场份额，元器件国产替代持续提升毛利率，互联网增值服务市场空间广阔。 综合预计2020-2022年营业收入28.25/46.37/71.47亿元，净利润2.65/4.72/7.42亿元。给予公司50-60倍相对PE估值，综合2022年公司目标市值371-445亿元，对应目标价742-890元。 风险提示：目标用户群体数目不达预期，品类迭代，技术研发风险，部分核心零部件依赖外购风险，知识产权风险、竞争风险、产品降价及公司增速放缓风险。 摘自《极米科技（688696）首次覆盖：智能投影设备龙头，新品迭代、渠道铺设、光机自研自产、互联网增值服务驱动增长》 
买方观点 近期市场仍然维持缩量震荡，各类题材股轮番表现，美元升值和全球流动性回收构成强预期，对A股等新兴市场压制明显，市场中期仍将处在震荡回落的趋势中，保持中低仓位应对； 看好新能源电池、半导体芯片、智能驾驶、白酒、医疗服务、医美等行业。 研究分享 
《石化|恒力石化（600346）：2020年报点评：炼化项目达产，利润和现金流强劲》 公司2020年实现营业收入1524亿，同比+51%；公司2020年实现归母净利润135亿，同比+34%，符合预期。 公司2020年乙烯投产新增贡献，未来两年聚酯下游有增量。2021年行业景气可期。聚酯板块，一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。炼化方面，一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动，整体化工品利润较好。 维持公司2021/2022年业绩预测150/170亿，新增2023年业绩预测199亿。维持“买入”评级。 摘自《恒力石化（600346）：2020年报点评：炼化项目达产，利润和现金流强劲》 《石化|卫星石化（002648）：2020年报点评：乙烷裂解项目即将投产，油价上行利好公司盈利中枢抬升》 公司2020年实现归母净利润16.6亿，预告一季度6.5-8亿，同比大增。公司2020年实现营业收入108亿，同比-0.1%。 公司乙烷裂解项目已经中交，即将投产，下游产业链积极布局。油价上行利好轻烃路线盈利中枢抬升。 考虑公司乙烷裂解项目进展顺利，且近期油价中枢抬升利好轻烃路线盈利，上调公司21/22年归母利润至30/42亿（原为25/27亿），新增2023年利润预测45亿。维持“买入”评级。 摘自《卫星石化（002648）：2020年报点评：乙烷裂解项目即将投产，油价上行利好公司盈利中枢抬升》 
《食品|桃李面包（603866）：消费场景逐步恢复，桃李重回稳步增速通道》 公司公布21Q1业绩快报，报告期内公司实现营业收入13.27亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降16.27%。 营收小幅增长符合预期，未来产能逐步释放支撑营收恢复良好增长。去年同期高基数下利润表现承压，预期底部到位，长期逻辑不改。短期利空充分释放，坚守短保行业龙头核心逻辑。 预计公司2021-2023年实现营收67/80/97亿元，同比增速11.62%/20.50%/21.16%，预计21-23年EPS为1.43/1.64/1.86元，维持“买入”评级。 摘自《桃李面包（603866）：消费场景逐步恢复，桃李重回稳步增速通道》
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