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【天风Morning Call】晨会集萃20210414
机构研报精选 / 2021-04-14 08:35 发布
重点推荐 
《银行|如何从新视角评估农商行的信用风险》 农商行信用评级下调风险值得关注。相较现有信用评级分析模式，我们搭建的模型具有样本覆盖面广、独特银行业分析视角、结合定性与定量方法的优势。赋分前十的农商行综合实力较强。回归测试显示赋分模型有效性高。模型赋分结果和样本农商行20年信用评级具有强相关性。模型赋分每增加1分，信评下调的几率比降低9.8%——模型预测信用评级下调的准确率达95.45%。 农商行未来何去何从？较好的选择是下沉服务重心，专注小微三农客户。监管已经为农商行未来发展指明了一条清晰的道路，那就是坚守当地，下沉网点和客户资质，专注本地的小微和三农客户。做好小微金融业务的代表性银行：常熟银行和张家港行，其特点是法人治理能力良好、战略定位清晰、管理水平精益求精，充分利用科技赋能，网点充分下沉。 摘自《如何从新视角评估农商行的信用风险》 《银行|3月金融数据点评：紧信用如约而至》 3月信贷新增规模虽高但同比已开始回落。3月贷款新增2.73万亿元（同比减少1200亿元），余额yoy+12.6%，增速环比下降0.3pct。企业中长期贷款投放同比继续多增，但短期贷款同比减少较多。居民中长期贷款同比多增或反映房贷集中度新规暂不影响按揭投放。信托贷款+表外票据规模降幅大。企业债少增较多。未贴现银行承兑汇票规模降幅大。M1-M2增速差已趋于平稳。3月M1-M2增速差为-2.3pct。 摘自《3月金融数据点评：紧信用如约而至》 
《传媒互联网|阿里巴巴（BABA.US）：处罚落地，龙头再起航，重心回到基本面》 阿里反垄断调查靴子落地，后期监管将进入常态化。阿里系保持龙头地位，面对新的竞争环境需要求变。阿里大生态布局具备韧性，具备持久战能力。后期需关注：1）蚂蚁集团整改上市进程需持续关注；2）其他具有垄断地位的平台型公司也有同样监管压力，需辩证全面看待。 下调调整后归属股东净利润分别为1,703亿元/2,103亿元，分别同比增长14.1%/23.5%。考虑到监管落地后公司估值修复及公司业绩稳健增长，维持“买入”评级。 摘自《阿里巴巴（BABA.US）：处罚落地，龙头再起航，重心回到基本面》 
《电子|面板21Q1业绩超预期，景气持续&格局优化驱动估值提升》 1.行业21Q1业绩超预期，21Q2-Q3需求旺季、产能受限、景气持续。2.TCL科技拟投资350亿元建设8.6代线，加码IT产品线，国产厂商中尺寸面板话语权持续强化。3.京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期。展望中长期，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成，中尺寸话语权提升，行业有望持续保持超额利润，估值提升空间明确。 行业21Q1业绩超预期，我们看好行业21Q2-Q3价格上行趋势和业绩持续增长，京东方+TCL大尺寸双寡头终局，中尺寸话语权进一步提升，步入板块估值提升周期，持续推荐行业双龙头京东方A和TCL科技。 摘自《面板21Q1业绩超预期，景气持续&格局优化驱动估值提升》 
《计算机|鼎捷软件（300378）首次覆盖：工业富联正式入主，开启发展新篇章》 企业信息化积淀深厚，智能制造志在领军。智能制造前景广阔，5G叠加国产替代加速产业上行。管理层面，公司股权结构得到改善，同时股权激励提振员工士气，预计经营效率有望持续提升。业务层面，与工业富联的深度合作，公司有望获得国内行业头部客户订单，大陆地区业务有望实现高速发展，长期来看，公司MES业务将会跟工业富联数字化工业深度整合。 我们预计公司21-23年归母净利润为1.59/2.10/2.89亿元。预计大陆21收入为7.81亿，给予4.5倍PS，对应市值35.15亿，合计市值为82.85亿，对应股价31.12元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：工业富联协同效应、业务推广、国产替代不及预期，疫情冲击客户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险。 摘自《鼎捷软件（300378）首次覆盖：工业富联正式入主，开启发展新篇章》 
买方观点 最近处于一季报财报披露时间，维持短期震荡格局判断，财报后主要方向关注工业周期板块，部分客户看好接下来反弹行情，寻求结构性机会； 关注新能源技术应用、信息技术应用、疫苗等行业。 研究分享 
《宏观|风险定价：流动性进一步宽松，债券波动加大》 4月第2周各类资产表现： 4月第2周，美股指数继续反弹，成长相对价值涨幅更大。Wind全A下跌1.13%，成交额2.8万亿（4个交易日），量能保持在较低位置。一级行业中，钢铁、有色和煤炭涨幅靠前；消费者服务，食品饮料和电力设备与新能源表现靠后。信用债指数上涨0.09%，国债指数下跌0.04%。 4月第3周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——信用收缩，机会集中于低估值和短期业绩确定性 债券——流动性进一步宽松，短期波动可能加大 商品——原油期货市场开始定价远期供给改善 汇率——美债长端下行带动美元调整 海外——价值股估值提升的空间进一步缩小 摘自《风险定价：流动性进一步宽松，债券波动加大》 《电子|大族激光（002008）：“激光+X”战略显成效，PCB为一季度高增速动因》 公司4月12号发布21年一季度预告，预计第一季度净利润为3.1亿-3.4亿元，同比增长189.08%-217.05%。公司3月发布20年年报，20年实现营收119.42亿元，yoy+24.89%。 20年业绩符合预期，“激光+X”战略显成效；21年一季度维持高增长，PCB为背后成长动因。消费电子行业需求复苏，新应用场景涌现。大功率核心部件自主化率快速提升。LED、光伏高增速，显示面板市占率提升。PCB设备20年及一季度维持高增速，高精加工设备成新增长动力，PCB业务主体大族数控拟分拆独立上市。 给予公司21-22年净利润16.46亿元、19.98亿元，yoy+68.13%、21.37%，维持“买入”评级。 摘自《大族激光（002008）：“激光+X”战略显成效，PCB为一季度高增速动因》 《电子|同兴达（002845）：全年业绩表现亮眼，一季度延续高景气度》 公司发布2020年业绩快报与2021年一季度预告，2020年公司预计实现营业收入105.80亿元，同比增长70.76%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长132.02%。 2020年度全年业绩表现亮眼，一季度延续高景气度。LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。 预计公司21-22年净利润为4.50、5.41亿元，维持21年34倍PE目标，给予目标价65.30，维持“买入”评级。 摘自《同兴达（002845）：全年业绩表现亮眼，一季度延续高景气度》 
《通信|科信技术（300565） 20年及21年Q1净利润扭亏为盈，积极推动通信能源响应“碳中和”》 事件：公司发布2020年业绩快报，2020年实现营业收入7.9亿元，同比增加132.93%；实现归属上市公司股东净利润1242万元，同比扭亏增加115.15%。同时公司发布2021年第一季度业绩预告，预计21Q1实现归属上市公司股东净利润900-1200万元，去年同期亏损1102万元；扣非净利润900-1200万元，去年同期亏损2183.08万元。 1、持续投入技术创新+客户认可深度合作，业绩实现扭亏为盈。2、新基建浪潮下5G+数据中心机遇不断，网络能源大有可为。3、自建锂电产线、与赣锋锂业达成合作，“碳中和”愿景下未来可期。预计公司21-22年归母净利润为1.13和2.18亿元，对应21年27倍PE，维持“买入”评级。 摘自《科信技术（300565） 20年及21年Q1净利润扭亏为盈，积极推动通信能源响应“碳中和”》 
《环保公用|景津环保（603279）：费用端优化推动20年业绩同比增长24.6%》 公司发布2020年年报，全年实现营业收入33.29亿，同比增加0.56%；实现归母净利润5.15亿，同比增加24.60%。公司同时发布回购公告，拟回购1-2亿元，回购价格不超过31元/股。 营业收入微增0.56%，调整后毛利率提高0.48个百分点。营业收入微增0.56%，调整后毛利率提高0.48个百分点。未来发展方向：拓展产品品类、扩宽应用范围和全球化。 预计公司2021-2023年归母净利润6.01、7.13和8.63亿，对应PE为15.7、13.3和10.9倍，维持公司“买入”评级。 摘自《景津环保（603279）：费用端优化推动20年业绩同比增长24.6%》 《环保公用&汽车|隆盛科技（300680）：2021年Q1业绩同比增长721%-751%》 公司发布2021年度一季度业绩预告，2021年一季度实现归母净利润2092-2168万元，同比去年增长721%-751%。 低基数叠加需求旺盛，Q1业绩高增721%-751%。国六标准执行在即，看好公司EGR业务放量。马达铁芯有望成为增长新动力。 维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82，对应PE为72.1、25.3和14.9倍，维持目标价42.8元，维持“买入”评级。 摘自《隆盛科技（300680）：2021年Q1业绩同比增长721%-751%》 
《商社&电子&家电|极米科技（688696） 首次覆盖：智能投影设备龙头，新品迭代、渠道铺设、光机自研自产、互联网增值服务驱动增长》 公司是一家专注于智能投影和激光电视领域，集设计、研发、制造、销售和服务于一体的高科技公司, 涉及智能影院产品。公司于2013年成立，此后，在产品线迭代、区域扩张方面积极推进。2019年布局日本、欧洲、美国等发达国家市场。新股发行后，公司创始人控股公司，持股18.76%。 盈利预测与估值：给与“买入”评级。综合预计2020-2022年营业收入28.25/46.37/71.47亿元，净利润2.65/4.72/7.42亿元。给予公司50-60倍相对PE估值，综合2022年公司目标市值371-445亿元，对应目标价742-890元。 风险提示：目标用户群体数目不达预期，品类迭代，技术研发风险，部分核心零部件依赖外购风险，知识产权风险、竞争风险、产品降价及公司增速放缓风险。
摘自《极米科技（688696） 首次覆盖：智能投影设备龙头，新品迭代、渠道铺设、光机自研自产、互联网增值服务驱动增长》
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