市值仅次于中国神华的动力煤龙龙头

目前煤炭仍是我国第一大能源，2019年占我国能源消费总量比重为57.7%，相比2012年降低10.8个百分点，在碳中和之前（2050年），煤炭依旧是我国的主要能源。

同时，在碳中和影响下，煤炭行业产能将会被严格限制，高硫高碳劣质煤矿停止生产，也可能会出现颠覆性的减排技术。

煤矿不是想采多少就采多少，要先核定产能，拥有高品质煤矿的企业，能生产出更多的煤炭，这是一个较大的优势。

根据用途划分，煤炭分为动力煤、炼焦煤，动力煤主要用于发电，炼焦煤主要用于炼制焦炭，炼焦煤较为稀缺，仅占我国煤炭总储量的27.65%。

今天主要讲一讲陕西煤业，市值仅次于中国神华，背靠陕煤集团，陕西省唯一煤炭上市平台，主要产品为动力煤。

2012年-2015年，陕西煤业业绩持续下滑，主要原因是国内煤炭产能过剩，行业内竞争加剧，煤炭价格大幅下跌；2016年供给侧改革之后，煤炭价格回暖，公司业绩持续复苏。

2020年营收接近千亿，同比增长28.58%；归属母公司股东净利润139亿元，同比增长19.82%。

四季度单季净利仅25亿元，不及预期。根据公司公告，由于国家《产业结构调整指导目录（2019年本）》对鼓励类产业进行了调整，2020年度企业所得税执行税率由之前的15%调整为25%，减少了约12-13亿净利润。

不过有机构指出，2021年开始此项政策可能不再延续，陕煤大部分矿井将继续享受15%的优惠税率。

2020年实现原煤产量1.25亿吨，同比增加9%；煤炭销量2.41亿吨，同比增加35%。

陕西煤业在煤炭行业中的优势

对于煤炭企业来说，可开采储量、开采成本以及品质是最重要的三项指标。

陕煤煤炭资源储量159亿吨，可开采储量96亿吨，位居国内第三。

成本方面，陕煤开采成本远低于同行上市公司，主要原因是公司所处矿区地质构造简单，开采难度低。

品质方面，山西、陕西、内蒙的动力煤品质最好，陕煤90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等两大高品质产区，具备高发热量、低硫、低磷、低灰等优势，平均热值5500大卡/千克以上，位居行业前列。

我们来对比一下四大动力煤企业中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业，陕煤净资产收益（ROE）远超同行，2017年以来ROE一直位于20%以上，比中国神华还高，其中权益乘数较高是一个关键因素，也就是公司利用杠杆经营能力较强。

作为重资产型行业，陕煤总资产在行业内不占据优势，但是毛利率、净利率、现金流都有领先同行，得益于公司的低成本优势。

陕煤分红水平也维持在高位，根据公司股东回报计划，未来3年（2020-2022 年）现金分红不少于当年可供分配利润的40%且金额不低于40亿元，根据测算三年累计分红至少为120亿元，累计股息率达到12.13%，2020年股息率近5%。

相比中国神华的煤炭-铁路-港口-航运-电力-煤炭代购代销全产业链模式，陕煤业务略显单薄，不过胜在盈利能力较好。

去年三季度以来，动力煤价格持续走强，陕煤股价开启上涨通道，趋势较好，适合稳健的投资者。

参考研报：安信证券《业绩估值有望大幅提升，有望迎接戴维斯双击》、《动力煤极限价格已经探明，龙头价值宜重估》。

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