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【天风Morning Call】晨会集萃20210330
机构研报精选 / 2021-03-30 08:28 发布
重点推荐 《宏观|都怪页岩油？》 在今年原油需求回升相对确定但略显不足的大前提下，供给是决定原油价格的核心因素。当前页岩油厂商的资本开支计划和新增产能投放面临一个短期问题和一个长期问题，不确定性较高。随着页岩油产量逐渐提升和提高未完井的转化，OPEC+将缩减减产规模以抢占市场份额，原油将实现新的供求平衡，油价经历短期剧烈波动后将逐渐稳定。长期页岩油厂商的资本开支计划是未来油价定价的核心。 摘自《都怪页岩油？》 《有色|周观点：全球经济复苏趋势不改，继续看多顺周期品种价格》 静待美国后疫情时代财政刺激政策落地，拉动全球经济强势复苏。铜：随着生产旺季的到来，全球铜库存即将进入下行周期，结合疫苗接种范围的逐步扩大，全球经济复苏的动能持续增强，我们继续看好铜价上行的趋势，重点关注紫金矿业、西部矿业、江西铜业。铝：供给端：两会明确碳中和任务，加码供给刚性。水电成本优势有望延续，铝业高盈利可期。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。 摘自《周观点：全球经济复苏趋势不改，继续看多顺周期品种价格》 《传媒互联网|行业深度：泡泡玛特：IP、会员、渠道成亮点，看好公司长期价值》 泡泡玛特（2400.HK）2020年整体业绩表现符合预期，我们研究得出公司21Q1销量表现亮眼，并看好公司21年持续推出更多IP新品，继续保持高增长，长期来看，我们继续看好公司要做“世界的泡泡玛特”的愿景，在IP运营及创作方面，公司通过创意的产品、精致的设计和优质的服务提升IP价值，未来将丰富IP类型，扩大IP库，推出更多头部系列产品，以及拓宽除盲盒以外的潮玩品类。 当前彭博一致预期，公司21-22年GAAP净利分别为11.16亿元/17.76亿元，同比增长113%/59%，对应估值为56.65x/35.59x，对应PEG为0.50/0.60（<1），建议密切关注机会。 风险提示：供应链供货不足风险、市场竞争加剧风险、重点IP依赖风险、政策监管风险。 摘自《行业深度：泡泡玛特：IP、会员、渠道成亮点，看好公司长期价值》 《医药|2021年2季度投资策略：坚持从性价比角度出发》 性价比策略的两个维度——确定性高和空间够大。国内疫情整体可控，医疗业务逐步恢复。中长期看好医药行业发展。 我们建议2季度选股思路为：1、策略思维精选“性价比板块”：①行业绝对龙头（恒瑞医药、迈瑞医疗）、②连锁药店（一心堂、大参林、老百姓）、③医美（四环医药、华东医药、昊海生科）、医疗服务（国际医学）、创新药（亿帆医药）；2、优质民营医疗服务：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗；创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、凯莱英、信达生物（H）、泰格医药；3、美好生活类产品：长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀；中国优势-全球市场类产品：迈瑞医疗、英科医疗、南微医学 摘自《2021年2季度投资策略：坚持从性价比角度出发》 研究分享 《非银|中国太保（601601）：2020年年报：2020年投资端表现亮眼，NBV同比-27.5%承压，新管理层引领转型值得期待》 寿险：NBV同比-27.5%，其中H2同比-31.6%，基本符合预期。财险：保费增长优于其他公司，但综合成本率有所提升。投资：投资端表现亮眼，由优异的权益投资表现拉动。 我们对于2021-2023年归母净利润预估为285亿/330亿/393亿，yoy+16%/16%/19%。截至3月26日，公司A股、H股对应2021年PEV估值分别为0.72倍、0.49倍，估值处于历史低位，给予“买入”评级。 摘自《中国太保（601601）：2020年年报：2020年投资端表现亮眼，NBV同比-27.5%承压，新管理层引领转型值得期待》 《电子|菱电电控（688667）首次覆盖：迎来国六新机遇，进一步实现国产替代》 菱电电控，国内稀缺电控产业。实现汽车动力电子控制系统国产替代，下游应用广泛。迎来国六新机遇，扩产带来竞争优势。 我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元，给予目标价240.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：外资品牌大规模进入商用车市场的风险、客户集中度较高的风险、新冠疫情、进口限制及贸易摩擦导致的芯片采购风险;自主品牌EMS产业化路径及面临产业化壁垒的风险、公司EMS产品主要应用于市场份额较低的商用车N1车型和交叉型乘用车的风险;公司产品主要为汽油车EMS，纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统对汽油车EMS有替代风险。 摘自《菱电电控（688667）首次覆盖：迎来国六新机遇，进一步实现国产替代》 《电新|金风科技（002202）：营收利润大幅增长，大兆瓦机型快速推进》 2020年，金风科技营业收入大幅增长，利润增长势头迅猛；风电成主流能源趋势明朗，销售运营发电三管齐下。原来我们预期2021-2022年营收分别为500.00、523.01亿元，归母净利润分别为34.71、36.01亿元。 现在考虑到公司大兆瓦机型快速推进，致力于实现大基地、集中式、分散式、海上等不同场景的规模化发展态势，将2021-2022年营业收入上调至596.41、626.23亿元，分别同比增长6.00%、5.00%。归母净利润上调至34.72、36.17亿元，分别同比增长17.15%、4.19%。且新增2023年营业收入预测657.54亿元，同比增长5.00%；归母净利润37.18亿元，同比增长2.78%。对应EPS 分别为 0.82、0.86、0.88元，对应 PE分别为 17.97、17.25、16.78倍，我们给予“增持”评级。 摘自《金风科技（002202）：营收利润大幅增长，大兆瓦机型快速推进》 《商社|强生控股（600662）：上海外服20年归母净利润4.9亿(+6.1%)，人服龙头起飞在即》 强生控股更新重组草案修订稿，实现净利润5.4亿，同增5.6%，净利率2.5%，同增0.3pct；实现归母净利润4.9亿，同增6.1%；实现归母扣非净利润4.2亿，同增5.2%。 核心条款不变，若本次交易在2021年实施完毕，业绩承诺期为2021-2023年，东浩实业承诺上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿。上海区域收入占比有所下滑，北区&中西部大区表现亮眼，前二十大客户合作关系稳定。 按增发后总股本22.63亿股测算，对应当前市值190.1亿，对应扣非后PE为56/48/42x；考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间，21-23年对应PE为47/41/36x，维持“买入”评级。 摘自《强生控股（600662）：上海外服20年归母净利润4.9亿(+6.1%)，人服龙头起飞在即》 《商社|豪悦护理（605009）：短期利润波动不惧，全球分化加速国货成长，看好重研发&强供应链企业长期成长空间》 公司披露20年年报，全年实现收入25.9亿，同增33%；实现归母净利润6.0亿，同增91%；实现归母扣非净利润5.8亿，同增87%。剔除口罩等防疫物资贡献，20年主业收入同增21%，主业净利润同增46%。 此次新疆棉事件不仅凸显自主供应链生产的重要性，也是中国消费品牌分化剧变的开始。国力增强、国产质造实力增强、民族自信心增强，必将催化壮大国货品牌。公司作为卫护领域ODMNo.1，短期利润波动不惧，全球分化局势下，长期看好拥有研发创新壁垒、以精细化管理确保优异品质和成本优势的国内龙头。 预计21-22年净利润5.9/7.7亿，对应26/20PE，维持买入评级。 摘自《豪悦护理（605009）：短期利润波动不惧，全球分化加速国货成长，看好重研发&强供应链企业长期成长空间》 《食品|周观点：食品饮料去伪存真，有限的精力聚焦不变的趋势》 食品饮料整体上涨。乐观预期消散悲观情绪，次高端低估值底部标的值得关注。基础调味品稳定性持续强化，复合调味品成长性值得期待。啤酒结构性升级愈发成为龙头企业成长核心驱动力，良好增长势头一季度表现可期。现代牧业业绩大幅提升，收购富源加速牧场资源整合。 白酒行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。 摘自《周观点：食品饮料去伪存真，有限的精力聚焦不变的趋势》 《化工|万润股份（002643）：谁无暴风劲雨时，守得云开见月明》 万润股份发布2020年年报，2020年度实现营业收入29.18亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润5.05亿元，同比下降0.39%。 全年前低后高，疫情影响已消退，业务发展恢复正轨。汇兑及减值影响利润，返璞归真后展现良好发展势头。OLED板块两家子公司均现量眼表现，未来高速发展可期。二期沸石项目转固，产能扩张快速推进，国六标准年中实施，环保材料有望放量。大健康领域可圈可点，MP仍展现较好盈利。 预计公司2021-2022年盈利预测为7.1、8.2亿元，并预测2023年公司归母净利润为9.2亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.79、0.90、1.01元/股，维持目标价至22元，维持“买入”评级。 摘自《万润股份（002643）：谁无暴风劲雨时，守得云开见月明》 《化工|华鲁恒升（600426）：乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海》 华鲁恒升发布2020年年报，2020年度实现营业收入131.15亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润17.98亿元，同比下降26.70%。 疫情叠加三季度停产，收入利润双双下滑，四季度负面影响消除后回升明显。公司运营管理高效，适用新会计准则，高研发下四费率维持低位，现金流保持优秀。分产品来看，肥料稳定贡献收入，有机胺贡献增量，其余板块拖累业绩。展望未来，已迎来景气周期，荆州基地打开成长大门。 预计公司2021-2022年归母净利润为40.3、45.0亿元，并预测2023年公司归母净利润为47.4亿元，对应2021-2023年EPS分别为2.48、2.76、2.91元/股，给与2021年18倍估值，上调目标价至44.64元，维持“买入”评级。 摘自《华鲁恒升（600426）：乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海》 《机械|欧科亿（688308）：刀具翘楚盈利增长亮眼、经营质量持续提升，2021年产能大幅释放值得期待》 公司经营业绩稳步增长，实现营业收入7.02亿元，同比增长16.45%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长21.50%。ROE水平连续提升。 公司刀具产品及合金制品需求旺盛，增速较高，分产品毛利率均维持稳定较高水平。公司盈利能力整体呈现逐年提升，主要原因系一方面盈利能力更强的刀具产品占比快速提升，另一方面费用率控制能力优秀。国产替代化+刀具行业增长，公司充分受益，我们估计公司在2021年刀具产能有望提升。研发能力强，技术创新提高竞争力，在刀具种类上有明确优势。 预计公司2021-2022年归母净利润由前值1.62亿、2.22亿下调至1.52、2.02亿，当前市值对应公司未来三年盈利表现分别为27.95、20.94、15.89X，公司近期股价有所调整，我们认为主要系交易性资金行为，公司基本面强劲，维持买入评级。
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